申万菱信基金：2018年A股或存结构性机会

雷迪森and站特们，狗年新春佳节假期过后的第一个上班日，小伙伴们都回到热爱的（这个形容词要着重显示）工作岗位了吗？对于持股过节归来的朋友们，今天心情应该普遍不错吧，A股狗年开市开门红，算是对已经离我们远去的春节长假一去不复返的抚慰吧。

农历狗年是被大家寄予“各自旺旺旺”期望的年份，投资的小伙伴们更关心今年的市场研判。为此，申万菱信财富号平台狗年第一推，为大家送来来自申万菱信权益研究团队的市场观点解读，供大家参考。

申万菱信基金：2018年A股或存结构性机会

正值2018年农历年开年之际，2018年的经济环境、投资机会成为市场讨论的热点，2018年A股何去何从？我们认为，A股或存结构性机会，第二、三季度是投资较好的时间窗口。

针对2018年的经济环境，我们预计，2018年名义GDP增速仍将保持在10%左右，实际GDP在6.7%左右，较2017年略有回落，增速的绝对水平依然较高。从季度趋势来看，从年初到年中，经济同比增速或是逐季下滑。其中，最大的拖累在于地产与基建投资增速的回落。2018年CPI可能从2017年的1.6%上升至2%-2.6%区间，而全年PPI或将回归至3%附近，通胀压力不大。

按照中央经济工作会议“管住货币供给总闸门”的精神，2018年货币政策继续维持稳健中性的基调，我们判断货币政策不会出现放松，甚至比2017年更紧，将呈现“紧货币、紧信用”的双紧格局。在特朗普减税的影响下，全球主要国家政府都面临是否减税的压力，中国政府维持相对宽松的政策，政策空间较小。我们预计2018年财政赤字将维持在3%左右，政策着力点可能在环保、精准扶贫、智能制造等方面。

欧美主要国家延续复苏态势，主要央行陆续进入货币政策紧缩周期，韩国6年来首次加息，这对全球流动性将构成一定的负面冲击。当前市场一致预期美国2018年加息三次，到2018年下半年联邦基准利率将达到2.00-2.25%的水平。

具体的投资机会上，我们认为，A、H股或存在结构性机会，以盈利驱动为主，配置上从传统大盘股向中盘股转换。大宗商品期货存在投资机会。债券市场或将震荡向下，下半年有望迎来反弹。如果“紧货币、紧信用、紧财政”持续发酵，A股估值水平可能快速压缩，这是市场的一大风险。另一个不容忽视的风险则在于美国股市见顶后的外溢效应。三是地缘政治冲突引发风险资产价格的剧烈波动。

市场风格可能延续，目前难以看到转换的迹象。中小市值股票外延并购业绩风险没有完全释放，当前估值调整以后会更高。除非我们看到货币政策转向，以及国家、监管部门的政策发生转向。

具体行业上，我们认为，上游资源类向中游行业扩展。看好医药、轻工、食品等优质消费股；银行与保险；新科技类（5G，人工智能，半导体）；新能源汽车产业链；光伏等。

本文来源：中国基金报

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