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2月24日,全国人大常委会批准,股票发行注册制改革获准延长2年,至2020年2月29日。瞬间,注册制三个词再重回人们的视野!

2015年12月27日,全国人大常委会授权国务院两年内实施注册制,后来由于2016年年初的一场股灾,注册制被迫延期,此后具体什么时候实施,证监会也没明说,慢慢地人们开始淡忘这件事,临近到期(2018年2月28日),国家决定将注册制改革延长2年,表面上看是注册制延迟,但相对人们预期的无限期延长,实际上是再为注册制设定“时间表”。

那么注册制真的要来了吗?我认为概率比较大,为什么只说概率而不是绝对的?听小白慢慢道来!

一、什么是注册制?

我此前有过介绍,注册制的意思是企业申请在沪深两个交易所上市,证监会只负责形式性审核,而不是实质性审核,简单地说就是证监会只看提交的材料有没有齐全、有没有达到,至于这些指标比如“利润额”是怎样算出来的,这我就不管啦,由中介机构(证券公司、会计师事务所、资产评估事务所等来定)以及投资者自己来定,证监会不背这个锅!当然如果上市后企业被曝违规行为,证监会的任务就是负责执法!这样情况下就类似于工商登记,能够上市的企业非常多!

而现在我国股市发行实行的是核准制,意思是企业上市由证监会实质性审核,监管层享有企业能否上市的最后决定权。

注册制与核准制最大的区别是注册制注重事后的监管,宽进严出;而核准制侧重的是事前的监管,严进宽出。

如果股票发行由核准制向注册制过渡,意味着有更多的企业上市,企业融资不再是债权为主,而是慢慢向股权过渡,这是一个成熟国家的标志,发达国家股市发行普遍采用的就是注册制。

二、为什么要实施注册制?

1、中国股市出现这样一个问题,股市的估值往往非常高,有的市盈率达到几百倍不等,出现这样的问题关键在于市场优质的股票太少,货币超发的背景下,大量的资金去追逐有限的股票,从而导致价格飞涨,股价高估,注册制的意义在于让更多优质、有潜力的股票上市,从而消化股市估值压力。

2、注册制的实施说明监管层把企业上市的权力交给企业自己,是一种市场化的标志。

3、常年来我国的资本市场比较弱,企业融资一般是来源银行等债权渠道,而股市融资占比极低,2018年1月份社会融资规模增量为3.06万亿元,非金融企业境内股票融资500亿元,同比少725亿元。这样的情况下,迫切需要更多的新股上市缓解企业融资压力。

4、数据显示:我国全社会总负债从10年的177.8%上升到16年的237.6%,当中企业的负债率又是最高的,达到141%,国家提出未来3年宏观杠杆率得到有效控制,最好的办法是调节企业的负债结构,由债权融资变为股权融资,而这也需要新股上市。

三、注册制的实施需要什么条件?

注册制必须要具备一定的条件,贸然实施往往会适得其反,比如2016年初那次股灾,注册制就被视为重要原因之一。也就是自那时起,监管层不再急迫推出注册制,而为其创造基础性条件,那么注册制需要什么条件?

1、退市制度:一个股市不可能只能进不能出,只吃不拉,中国股市20多年来,退市率只有1.8%,而欧美等发达国家却达到10%,这样的情况与注册制是不匹配的,注册制实施后必然有大量的企业上市,而这需要有良好的退市制度,防止股票数量过于膨胀,让好的企业留在股市。

今年1月22日,媒体援引知情人士的话说,中国监管部门将推出改善后的上市公司退市制度,此前单纯依靠政府补贴、出售资产等实现业绩改善而避免退市的行为,将不再有效。

目前来看这则消息应该是为注册制的实施做好铺垫,今年退市制度改革值得期待。

2、IPO堰塞湖:IPO堰塞湖是注册制实施的一大障碍,数据显示:截至2017年12月15日,A股等候上市的正常审核状态企业数量为446家,较2016年同期等候上市的681家减少235家,IPO堰塞湖现象已经得到改善。

3、股市估值:估值过高说白了就是贵,即市盈率高,贵的原因在于股市当中的优质股票稀缺,投资者贵中买贵,如果估值过高,注册制一旦实施相当于将一个高位的水柱和低水位的水柱进行连接,那么高水柱水位肯定高位下降,即股市惨跌。目前来说,股市经过去年一年的整理,市场尤其是创业板的估值压力已经得到很大的修复。

4、市场监管:注册制本来就是要注重事后的监管,营造良好的市场环境,让企业不想违规,不能违规。比如如果注册制来了,那么交易所、中介机构的重要性会大大提高,从新闻报道我们可以看到,去年证监会查处了不少大案要案,修订《证券交易所管理办法》,加强对中介机构的监管,加强了上市公司信息披露,原来大家都很好奇,为什么2016年开始股市的监管要严很多了,如果你联想到注册制就很容易理解了。

四、注册制的实施对市场带来什么影响?

注册制的实施对中国经济肯定是利好,标志着中国从债权时代向股权时代转变,人人都关注自己的权益、人人都关心自己的收益,倒逼企业管理能力提升,促进经济良性循环,长期对股市也是一大利好,标志着市场更成熟。

但短期市场会面临估值压力,便宜的股票进去了,那么存量贵的股票不是被抛弃?总之,在注册制实施的背景下越贵的标的越不受青睐,比如中小创。

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