中信保诚基金总经理助理、副首席投资官 胡喆
2018年，按我们的策略框架，以宏观经济、货币环境、市场资金、企业盈利和市场估值为主要评估因素，综合分析下来，我们总体对2018年股票市场持谨慎乐观态度，市场将呈现出更多结构性行情机会。
从投资策略上，我们认为2018年仍将是龙头战胜小微公司的环境，这意味着很多行业都会出现行业集中度提升的情况。同时，我们看好以下四个方向：一是与消费升级和美好生活相关行业，消费升级是未来长期可持续的投资方向；二是在经济总量增速平稳，行业集中度提升、资金利率上升、环保压力大增的大背景下，我们看好周期性制造行业龙头公司的盈利提升带来的投资机会；三是以5G、半导体等为代表的科技创新类行业，这是中国经济由大转强的关键；四是大金融，既受益于供给侧改革也受益于消费升级的倾向，同时资产质量也在持续改善。
虽然2017年A股呈现出牛市结构，但是从投资者的投资收益看，表现出了很大的差异。2017年的赚钱效应主要体现为机构投资者明显跑赢散户。以基金的收益为例，50%以上的基金收益超过10%，21%的基金收益更是超过20%，但从个股表现看，虽然整体市场指数上涨明显，但近八成股票出现下跌。
为什么2017年的这一轮牛市表现和2015年的牛市会有这么大差异呢？我们认为这与市场的交易主体变化有关。2016年底以沪港通、深港通为代表的资金的互联互通渠道打通后，境外机构持股市值和占流通市值比例得到快速提升，即2017年增量资金主要来自海外资金。海外资金在投资上体现出明显的“低估值、高ROE、高股息率”的偏好，符合这些条件的基本就是大盘蓝筹股票，这些股票在2017年实现了业绩和估值的双升，涨幅明显。
2018年，随着A股被纳入MSCI指数的正式实施以及资金对外开放的不断深化，海外资金仍是资金供给中最为确定的流入，因此，这种市场结构和风格仍将延续，机构投资者的优势有望延续。
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