编者按
北京时间2月24日晚间，“股神”巴菲特（Warren Buffett）发布了《致股东的信》。这位已经88岁高龄的全球价值投资灵魂人物，执掌旗下的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）走过了超过60年的风云变幻，他本人也已经发出了总计53封致股东信。
这封信的受众远远超过该公司的投资者群体，世界各地的投资者希望从信中了解这位传奇投资者的投资心态，以此作为对未来经济和市场的预测。一起来看看巴菲特2017年度致股东的信的六大看点。
看点1：伯克希尔年度成绩单
公司业绩跑赢标普指数
巴菲特在《致股东信》的第一部分总结了伯克希尔哈撒韦公司过去一年的业绩情况，也按照惯例将伯克希尔业绩与标普500指数相对比。
2017年伯克希尔净值增长达653亿美元，这也令A类股和B类股的票面价值增长了23%。2017年伯克希尔每股账面价值的增幅是23.0%，同期标普500指数的增幅为21.8%，伯克希尔跑赢标普500指数1.2个百分点。
而值得注意的是，自巴菲特接管伯克希尔公司以来的53年间，每股票面价值从19美元涨至21.1750万美元（A类股），年均复合增长率达到19.1%。而1964-2017年伯克希尔的整体增长率是惊人的1088029%（即10880倍以上），而标普500指数的增长为15508%（155倍以上）。
特朗普税改带来290亿“大红包”
2017年的不寻常之处在于，大部分净值增长不是来自于伯克希尔本身。只有360亿美元来自公司运营，剩下的290亿美元增长主要来自去年12月落地的税改法案。这直接“助攻”去年四季度的利润创新高，净收入涨至324.4亿美元，或每股19.79美元，同比涨了五倍多。
巴菲特此前在接受CNBC的专访时称，作为一名坚定的民主党人，他本人并不喜欢这一税改法案，但是这确实让公司股东获益。
保险业务因飓风损失惨重
2017年，投保人因美国和加勒比地区的三次飓风灾害索赔将在1000亿美元左右。伯克希尔哈撒韦公司预计，三次飓风灾害给公司带来30亿美元的损失（税后损失约为20亿美元）。
如果预测准确，伯克希尔哈撒韦公司将承担美国保险行业损失的大约3%。三次飓风灾害带来的20亿美元的净损失，让伯克希尔哈撒韦公司按照美国通用会计准则计算的账面净值减少不到1%，远远强于行业的平均水平。许多保险公司在面对这种灾害时，通常账面净值会减少7%至15%。
在2017年以前，伯克希尔已经连续14年实现了承保利润，税前总额达283亿美元，但巴菲特此前就警告称，有一些年份难免会亏损。这一警告在2017年变成了现实：承保税前损失为32亿美元。
看点2：伯克希尔前15大持仓曝光
苹果成为伯克希尔第二大持仓
《致股东信》中列出了15个到2017年底所持最大市值的普通股投资，不过基于会计规则考量排除了对卡夫亨氏的3.25亿股持有。截至去年底，富国银行、苹果、美国银行是伯克希尔持股的头三大仓位。
在这15项投资中，回报率最高的是穆迪公司，累计收益率高达1368.55%，对可口可乐的投资则以1312.78%的回报率紧随其后。
巴菲特强调了上述大部分重要投资都是Todd Combs和Ted Weschler两位投资经理掌管，每人管理的资产规模至少为120亿美元，而且决策权相对自由，巴菲特本人常常是看月度持仓报告了解投资情况。
比亚迪为唯一新晋中国公司
经过一年的调整，巴菲特的爱股名单基本没有太大改变，不过，值得注意的是，在2016年底持股规模达到8123万股，对应134.84亿美元市值的IBM，并没有出现在最新名单中，而新晋出现的比亚迪，是巴菲特重仓股中的唯一一家中国公司。
2008年，巴菲特以18亿港元的价格投资比亚迪，这也是他在中国投资的第一家公司。接近10年的时间过去了，截至2017年底，巴菲特对比亚迪的持股规模达到2.25亿股，持股比例8.2%，按照信中给出的成本与市值数据计算，回报率高达745.26%。
看点3：超千亿美元现金无处可花？
截至2017年12月30日，伯克希尔所持现金和美债为1160亿美元，再创公司历史新高，不考虑通胀等因素，比2016年的864亿美元提高了34%。
巴菲特在信中指出，在寻找独立运营的公司收购时，主要看中以下特质：长期的竞争力、高水平的管理、有形资产的良好回报、诱人的内在增长机会，以及合理的价格。但2017年整个市场上掀起并购狂潮时，伯克希尔却找不到价格合适的收购对象。他在信中表示：“在并购上我们遵循一条简单的原则：别人越大胆，我们就越谨慎。”
信中也没有提到伯克希尔会发放股息，此前曾有分析称，现金持有过于庞大，为巴菲特制造了来自股东方面的压力。有股东表示，也许发放一次性的特殊股息更合适。
此外，巴菲特并未详谈特朗普就任美国总统以来的经济形势，但在一定程度上对美国经济释出乐观看法，并像以往一样对债市风险发出警告。
看点4：对债市风险发出警告
市场通常认为债券比股票安全，可巴菲特却表示看起来安全的债券反而可能更危险。
在致股东信中，巴菲特称十年前和华尔街知名咨询公司Protg Partners分别花了318,250美元，购买了账面价值为500,000美元的零息美国国债。也就是说，账面价值为一美元的零息国债，他们拿到的成本价低于64美分。如果持有十年到期的话，年化收益率将会是4.56%。但购买之后债券市场发生了一些非常奇怪的事情。 到2012年11月，债券（大约需要五年时间才能到期）的市场价值已经达到了面值的95.7％。如果还以这个价格继续持有，在接下来几年他们带来的年化收益率不到1％。确切地说，只有0.88％。因此在2012年，巴菲特和Protg清仓了这些债券，转而购买了伯克希尔“B股”。
巴菲特在信中说到：
“我本人也很想马上承认，就在即将到来的某一天，某一周甚至某一年，股票的风险将高于短期美国债券。 然而，随着投资者的投资期限延长，假设以与当时利率水平相对应的市盈率下买入股票，美国股票的多元化投资组合的风险程度将逐渐低于债券。对于长期投资者来说，这是一个可怕的错误——这些投资者中包括养老基金，大学捐赠基金和储蓄型个人投资者，他们常常用投资组合的债券与股票的比率来衡量其投资“风险”。可事实是，投资组合中的高评级债券通常会增加这个投资组合的整体风险。”
看点5：赢得10年赌约
巴菲特特意提到了十年前与Protg Partners的一个赌约。巴菲特提议的打赌是指：从2008年1月1日至2017年12月31日的十年期间，标普500指数的业绩表现会胜过对冲基金组合扣除佣金、成本及其他所有费用的业绩表现。Protg Partners的对冲基金经理Ted Seides接受了巴菲特的赌局，挑选了5个FOF（Funds of Funds），这些FOF覆盖了业内超过200只对冲基金，预计它们会在十年内超过标准普尔500指数。
但最终的结果是，标准普尔500指数完胜上述5只对冲基金。在过去10年中，标准普尔500指数累计上涨了125.8%，平均年收益达到8.5%。而5只基金表现最好的累计只上涨了87.7%，平均年收益为6.5%。表现最差的仅增长了2.8%，平均年收益仅为0.3%。这一赌约在2017年正式结束，为巴菲特赢得了100万美元。
此前曾有分析称，巴菲特自己虽然是主动投资型的选股高手，但总是建议普通投资者买入追踪大盘的ETF，并讽刺主动基金的费用过高。因此本次致股东信中有一句名言：
“市场有时表现很好，有时表现很糟，可华尔街的手续费从来没少收过。(Performance comes, performance goes. Fees never falter.)”
看点6：谁是股神接班人？
今年1月，巴菲特提拔了两名高管——格雷格阿贝尔（Greg Abel）和阿吉特吉恩（Ajit Jain)——担任伯克希尔董事会成员。
（左：Greg Abel，55岁，被华尔街认为是最有可能继任巴菲特成为伯克希尔“掌门人”角色的人选。 他目前是伯克希尔哈撒韦能源公司 (Berkshire Hathaway Energy Company) 的董事长兼首席执行官，于1992年加入。
右：Ajit Jain，66岁，负责保险业务的副主席。Jain是国家赔偿公司 (National Indemnity Company) 的执行副总裁，并于1986年加入伯克希尔哈撒韦保险集团。）
然而在2018年发布的《致股东信》中，只在结尾的最后三段提到了这两个人的名字。原文称：“我把最精华的部分留在最后压轴出场。很幸运，伯克希尔迎来新的副董事长Ajit Jain和Greg Abel，他们都是公司老将，身上都流淌着伯克希尔的血液。每个人的性格都符合他们的才干，这说明了一切。”
巴菲特并未针对接班人问题提供更多线索。
最后，巴菲特在股东信中表示，欢迎大家到场参加5月5日在奥马哈举办的伯克希尔股东大会。
参考来源：华尔街见闻、中国基金报、澎湃新闻、经济参考报
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