2017智道私募行业大数据报告 | 宏观市场回顾篇

智道金服研究院重磅推出《2017年私募行业大数据报告》，报告全文中英文版将在2018智道福布斯私募峰会上同步呈现给大家。报告分为宏观市场回顾、私募行业大事记、私募产品概况以及私募业绩表现四大部分。微信端将分四次介绍报告各部分的摘要亮点，让您先睹为快。

本文为第一部分：宏观市场回顾篇

01. 经济周期更替

02. 大类资产表现

03. 全球股市表现

04. 股市各行业表现

05. 债市指数表现

06. 商品指数表现

2017年宏观市场回顾

2017年全球宏观经济复苏，中国经济结构转型，GDP超预期同比增长6.9%，消费贡献上升明显。央行延续稳健中性货币政策，金融体系持续去杠杆。资产管理规模节节攀升，金融监管趋严成为常态。

 

权益类资产受经济复苏推动成为2017年最佳资产，港股估值修复使恒指位居全球涨幅前列，A股呈现大盘蓝筹结构性牛市，消费升级为全年股市焦点。固定收益类资产因国内外货币收紧而表现不佳，金融监管全面推高国内利率，期限利差收窄同时信用利差走阔。商品类资产则在经济企稳、原油上涨和国内去产能背景下实现较高收益，其中金属能化涨幅居前，农产品贵金属则相对弱势。国内公私募基金在大类资产中以较低波动达到中上收益水平，体现基金类资产具有较高风险调整收益的特征。

01.经济周期更替

根据美林时钟对宏观经济周期的划分，以GDP与CPI增速作为衡量经济增长与通胀的指标，如图1.1.1所示，08年后我国长期处于GDP与CPI增速平稳下行的衰退/滞涨交替阶段。2017年经济增速提升而通胀下行，表明经济出现复苏迹象。

(点击图片可放大，下同）

在经济结构调整背景下，中国全年GDP增速超预期收获同比增长6.9%的成绩，体现出很强的韧性。固定资产投资增速长期承受下行压力，除基建投资增速小幅回落外，房地产、制造业投资均出现反弹。消费方面，在保持增速稳定的同时，消费贡献上升态势明显。

进出口增速在全球经济复苏和人民币贬值的推动下均恢复增长。通胀方面，供给侧改革深化，PPI受到钢铁煤炭等上游工业品供给收缩而高位震荡，CPI则在食品价格偏低的背景下涨幅回升，PPI/CPI剪刀差明显收窄。

02.大类资产表现

2017年受益于全球经济复苏，权益类资产收益位居第一。美国加息、税改如期落地，美联储全面上调未来经济预期，国内经济加速转型，消费升级助推股市向好。

商品类资产收益同样居前，欧佩克限产协议、中东地缘政治事件等推高原油价格，黄金则作为避险资产在朝核危机、美国税改未决、法国大选期间收获较大涨幅，国内商品则进一步在供给侧改革大背景下收缩过剩产能，尤其工业品推高南华商品指数。

固定收益类资产表现落后，主要因美联储等多国央行在经济向好、通胀预期下退出货币宽松或转而加息，国内加强金融监管推高利率，拖累债券表现，却令货币市场产品取得较高收益。

基金今年表现介于权益类及固收类资产之间，与南华商品和百城房价接近，而基金过去五年的年化收益及夏普居前，说明基金具有较高的风险调整收益。

03.全球股市表现

2017年全球股市普涨。如下图所示，沪深300指数全年收益21.78%，表现优于标普500（19.42%）、日经225（19.10%）和STOXX欧洲600（7.68%），次于恒生指数（35.99%）。今年恒生指数成为全球涨幅最大的股指之一。受益于沪深港通带来南下资金追逐低估值绩优标的，恒指迎来8年以来最大年度涨幅。如2017年底市盈率来看，中证全指19倍，恒生综指13倍，标普500 指数25倍，港股估值洼地有望吸引增量资金注入。

在减持新规、再融资新规等相继出台，IPO 发审趋严的强监管背景下，2017年A股出现以大盘价值为特征的结构性牛市，一改中小盘引领市场的历史。全年上证50上涨25.08%，沪深300上涨21.78%，中证500下跌0.20%，中证1000下跌17.35%，大市值指数领先；沪深300风格指数中，沪深300价值和沪深300成长分别上涨32.33%和27.95%，价值指数领先。

04.股市各行业表现

消费是今年股市的焦点。高收入人群占比提升，乡镇农村居民收入进入拐点，推动高端和中低端品需求，以贵州茅台为代表的白酒股集体爆发，食品饮料为2017年表现最佳的申万行业。消费升级、地产带动、炎热天气是空调行业国内需求火爆的主要原因，而全球经济复苏下外销市场明显增长，格力、美的为代表的家用电器表现位居申万行业指数第二。腾讯保持业绩高速增长，同时垄断着社交和消费领域大数据，边界扩张、平台生态优势明显，腾讯带动资讯科技业涨幅位列恒生行业指数第一。吉利汽车国内SUV畅销，比亚迪在新能源汽车领域逐步企稳，助推消费品制造业位列恒生行业指数第二。

金融地产表现抢眼。中国平安寿险产险持续增长，各条线金融业务稳健发展，推动非银金融位列申万行业指数第四。三四线市场未受调控、南下资金扩大、公司回购股份等是恒大、融创、碧桂园等内房股大涨的重要催化剂，地产建筑业位列恒生行业指数第三。

大宗商品价格传导至股市。钢铁行业总体需求稳健，而供给侧改革深化，去产能、环保督查等压缩总体供给、拉高钢价，钢铁位列申万行业指数第三。金属价格普涨，而拥有资源优势的代表性有色龙头业绩大幅增长，有色金属位列申万行业指数第五。

05.债市指数表现

从主要债券指数来看，2017年信用债大幅跑赢债市基准，其中高收益企业债指数全年收益2.68%，其次为AAA级企业债指数0.74%，债券综合指数全年收益0.24%。利率债全年收益为负，其中国开债指数下跌0.42%，国债指数下跌1.84%。可转债全年收益-0.16%，表现在信用债与利率债之间。全年长久期债券表现远不如短久期债券，中短期债券指数下跌0.29%，而长期债券指数跌幅高达7.20%。

06.商品指数表现

2017年去产能、强环保政策延续，中上游供给收缩，南华商品指数上涨7.85%。其中金属（26.72%）和能化（2.76%）上涨，而贵金属（-5.88%）和农产品（-6.81%）下跌。全年仅在6月中旬至8月底出现了明显趋势，有利于管理期货策略收益，而上半年和四季度均为趋势不明的震荡市。从年度涨幅和波动率来看，黑色系动力煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石，有色的锌等，能化的天然橡胶、沥青等，农产品的菜油、豆油等在趋势最为明显的商品之列。

下期我们将介绍第二部分：私募行业大事记，敬请关注。