转眼又到周末啦,大家陆陆续续开始回家了吧,我们一起来看则“寓言”故事放松下~~这可是德国投资大师安德烈·科斯托兰尼讲的哦,透过故事大家可以直观地了解资产价格和资产价值之间的关系。


股市就像是一只小狗(今年是狗年,倒还蛮应景的),经济就是狗的主人。狗主人带上心爱的小狗去公园散步,小狗有时欢快地跑在主人的前面,有时又磨磨蹭蹭地落在后面,但是最后他俩还是一起到达了公园门口。


当然,也可以把资产价格与资产价值的关系比喻成这则寓言故事中的小狗和主人,而聪明投资者要做的就是以低于内在价值的价格买进,以更高的价格卖出。逻辑看起来很简单,但最终落实在选股策略上并不容易。先不要说全球化背景下,国与国之间的经济越来越密切、互为影响,光分析国内的宏观经济环境就很复杂。比方说消费者物价指数持续上升是不是意味着通胀?制造业生产数据下滑是不是代表经济不景气?货币政策松紧有哪些影响?等等这些都会对股票的投资策略产生重大影响。


去年以来,随着市场逻辑回归价值投资,崇尚基本面研究的公募基金公司业绩大放异彩,专业优势得到了充分地展现。市场的情绪与风格总是很难把握,而宏观研究就能发挥“锚”的作用,可以提前洞察市场先机。


做宏观研究背景出身的基金经理也有着“天然”的优势,比方说正在发行的银华积极成长混合基金的美女基金经理孙蓓琳就是其中之一。


具有宏观策略研究背景:

虽然孙蓓琳如今已是银华基金投资部行业成长投资事业部负责人,但在其13年的从业生涯中,曾经担任过宏观策略及石化、零售、交通运输等行业研究员,擅长大类资产配置与行业选择。从下图中,我们也能清晰地看到其在担任大成积极成长基金经理时清晰地投资策略。比方说考虑到利率下行与流动性宽松背景下的估值提升行情,在2014年7月24日-2015年6月11日期间选择重仓中国平安东方财富网的非银行业;比方说2015年下半年考虑到流动性拐点出现,估值泡沫行情结束,在2015年6月11日-2015年12月31日期间重仓医药与医疗服务,大幅减持非银与TMT板块;在比方说2016年至2017年中旬考虑到流动性收紧与市场扩容北京下资金向低估值优质股集中,选择合理估值的绩优股。正因为其对宏观策略的优秀研究能力,2012年12月18日-2017年6月15日担任大成积极成长混合基金经理期间,任职总回报143.10%,年化回报21.86%,同类排名77/393(数据来源:Wind)。


对【积极成长】有独特理解:

一般而言,大家一看到“积极成长”几个字就会认为选股风格一定是成长股,但孙蓓琳却有独特的理解。其认为“积极”的含义是积极主动地寻找市场机会,不断调整适应不同的市场风格;而对“成长”的理解是选择景气度向上且业绩有成长性的个股或板块,不简单拘泥于究竟是价值股还是成长股。当然,这又回到与其过去做宏观策略研究出身是分不开的,她永远都在寻找未来景气度向上的行业和个股,而不是简单的贴上价值股或者成长股标签。从下图,其在2014、2015年第一重仓股东方财富(2014年6月买入,2015年6月卖出,期间最高涨幅10倍)以及券商板块(2014年11月看好券商行业业务创新带来的盈利加速,布局20%非银板块。2015年4月卖出,证券行业开始降杠杆)的优秀业绩表现也可以看出,投资风格比较稳健,在组合构建过程中区分α和β资产,从而实现优雅从容地投资


好了,如果大家对这么一位宏观策略研究背景出身,同时又对“积极成长”有独特理解的美女基金经理感兴趣的话,不妨可以关注下正在发行的银华积极成长基金。毕竟从去年以来行情二八分化比较严重,许多优质成长股经历了一波杀估值的过程,目前来看调整也逐步到位,相比2017年更具有吸引力。


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