本文转载自《中国基金报》 记者 李沪生




绝对收益,在国富天颐混合基金的拟任基金经理吴西燕看来似乎并不复杂,她认为,这一理念的核心就是坚持将安全性作为投资决策的首要考虑要素,从估值的合理性、公司的成长性、盈利的确定性等多个方面平衡安全性和收益率。




2018年是吴西燕在国海富兰克林基金工作的第12个年头。长期管理以绝对收益为目标的混合型基金,并身兼行业研究主管,吴西燕对个股风险非常敏感,“在管理绝对收益风格产品时,我不会去选择市场上弹性最高跑的最快的标的,股票、债券均如此,一旦风险超过了预期,即使收益再高,也宁愿错过。”




放弃高风险标的不代表舍弃收益,对于低风险偏好投资者而言,长期稳健优于大涨大跌。不博取短期排名,追求绝对收益已经成为吴西燕一以贯之的投资风格,拟由吴西燕担任基金经理的国富天颐混合基金,在申报之初就充分融入绝对收益理念,设计70%以上固收类仓位和不超过30%的权益仓位,这只基金于2月26日至3月23日期间发行。




关注债市跌出来的机会




2017年债市延续调整,股市结构性行情特征明显,“指数牛”的同时,分化的行情决定了并非所有人都能把握住股票的赚钱效应。在吴西燕看来,投资者对于市场的波动已经非常敏感,绝对收益将是未来理财市场频繁出现的关键词,国富天颐希望通过“债券+股票”的大类资产配置思路,从债券和股票两方面为投资者力争绝对收益。




债券市场经过两年的调整,“跌出来的机会”是值得关注的。在目前市场阶段,吴西燕表示,她不打算在国富天颐的债券上做频繁的交易性操作,以赚取确定性较高的票息为主,少数信用风险较小的优质公司发行的企业债也会纳入考虑,但不会是关注的重点。




“过去几年债券市场低迷时,通过放杠杆提高收益的手段随着资金成本的提高已经越来越难了,收益率也伴随着风险的加大而逐渐降低,这样的市场环境下需要做确定性更强的操作,例如国富天颐混合将重点关注较中短久期的国开债,时间拉长后的收益已经能够满足我对绝对收益的要求,我就不会去冒更大的风险。”




吴西燕也表示,债券投资也有和股票投资非常相似的地方,当市场都在乐观地加久期时,更应该冷静下来考虑风险,“有时候应该出来躲一躲。”




注重个股的安全边际




国富天颐同样可以用不高于30%的仓位投资股票市场,在吴西燕看来,个股的安全边际非常重要,要通过安全性去定义上市公司在市场中的竞争力,最终选取最具确定性的那部分标的,这是实现绝对收益的关键。由于绝对收益的本质是控制风险,当判断标的风险超过预期的时候,即使收益再高,也会选择放弃。“不能为了配置而去买入,在没有特别合理的价格时,宁愿空仓。”




今年年初,A股出现了一轮剧烈调整。但吴西燕认为,调整处于预期中,2018年投资者不必过于悲观,市场整体环境会略好于2017年,市场已经逐渐适应了金融去杠杆的大方向和节奏,资金也已经有了应对措施。“当政策从极紧到趋于放缓,市场的反馈应该是良性的。”


吴西燕也表示,随着人民币升值预期带动外资增量资金入场,2017年A股市场的高流动性有望在2018年得到延续。




“在这个过程中,管理绝对收益风格基金的根本是安全性,而不是拘泥于行业或个股是否属于蓝筹股、创业板中小盘等等,在经历了2017年的市场调整后,我反而认为创业板并非不能碰,只要业绩的增长和估值的匹配度向好,同样值得关注。”她表示,公司的基本面是做好投资的关键要素,一个行业的前景如何、公司未来盈利的趋势和确定性、经营模式构建的护城河,本身就决定了一家企业是否值得投资。




“如果再考虑估值的合理性以及现金流水平,市场仍然存在不少可供选择的标的,比如金融、地产、消费的部分子行业。”




以白酒为主的高端消费行业,估值水平已经远超2007年以来的高点,吴西燕表示,现阶段不建议将这类估值非常高的消费龙头做重点配置,尤其是在2017年二级市场估值体系重构过程中,市场已经给予这些确定性成长企业较高的估值溢价的情况下。




“如果在不同行业间横向比较盈利水平,这些龙头股仍可做一些轻配,但重心要逐渐转向估值更有优势的二线蓝筹,这类股票有望接力领涨。”







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