兴全可转债是一只偏债混合型基金，但是它的年化收益高达16%。今天我们来听听看，基金经理张亚辉是怎么评点今年可转债投资的。
兴全可转债基金经理
张亚辉
——工商管理硕士
现任兴全可转债混合型基金基金经理（2015年7月13日至今）。
首先要承认我们的转债基金成立的时间足够长，才能体现出可转债的投资优势，长期持有才有可能实现稳健、甚至比其他类资产更好的表现。
其次，可转债是一个特殊的品种，较股票而言波动较小，较债券而言更有机会分享经济增长的红利。如果有耐心等待其转股，期间的收益是债性的，所要付出的是有时间成本。
两点叠加，可转债绝对不适合短期博弈，是中长期持有的性价比较高的投资品种。
兴全可转债基金自成立以来业绩表现
业绩比较基准：80%中证可转换债券指数＋15%沪深300指数＋5%同业存款利率
数据来源：WIND，截至2018年3月14日
整体而言，今年权益资产的波动将加大，对投资者而言赚钱不容易；债券的利率风险已大部分释放，但信用风险加大，利率还未看到趋势向下的阶段，所以介于两者之间的可转债对于投资者而言，“攻守兼备”的特征将非常明显。
股市方面赚钱难度加大：
今年的股市行情整体而言较为震荡。去年的白酒、家电、消费领涨，后来银行、地产也跟着起来，其实逻辑很清晰，就是宏观经济超出预期。无论是消费还是金融地产，与宏观经济有很大的相关性，周期性板块走出一波行情。另一方面，市场利率的上升，形成中小创估值调整的过程，所以去年中小创的表现一直较为低迷。
债券方面利率风险已经释放完毕：
美联储大概率将启动新一轮加息周期，从中美利差的角度看今年国内利率仍将维持较高位置一段时间。年初在联储加息预期较强的背景下，国内利率不上反下，一方面体现了股债资产跷跷板的效应，另一方面也验证了我们的判断（利率风险在去年已大部分释放）。虽然10年国债已经在底部区域，但今年信用风险仍未充分暴露，信用利差有进一步走扩的可能，所以债券资产的机会仍需要观察和等待。
结构性分化，增加超额收益机会：
过去的可转债集中在大盘股，现在不一样了，不再是大盘股一统天下。通过扩容，现在有七八十只转债，分布在各个行业与领域，这对可转债市场是绝对的利好。比如，如果在大盘股上赚不到钱，中小盘就有机会取得超额收益，尤其是上市之初绝对价格就较为合适的标的，基本上可以看到未来确定性收益。
估值反复压缩，看得到的确定性收益：
去年股票表现肯定比可转债的表现要好，因为可转债在供给过程中估值较高。如今，可转债供给陆续兑现过程中，转债估值将被反复，估值被反复压缩，这意味着可以买到较为便宜的可转债。
“信用申购新规”——新的政策利好：
信用申购新规解决的是对二级市场资金面的扰动问题，于可转债市场的中长期表现绝对利好。之前发行大盘转债会引发“吸钱效应”冻结资金较多，造成短期流动性的非常紧张。所以监管层在转债的审批上是比较谨慎的。而新规便是解决了这一问题，未来可转债的供给会大规模释放。
总之，结构分化增加赚钱几率，估值被压缩以致不少标的接几近面值，可以说不少可转债目前已具备“攻守兼备”的特性。
可转债确实不是一般投资者适合参与的投资标的。
首先对于转债的盈利本质、政策条款以及估值，投资者没有完整的研究体系，对发行到上市存在的风险了解也不足。
其次，新规的发布促进可转债发行门槛降低，吸引了一般投资者进场，短期来看弃购等行为会对市场带来扰动。
再次，历史数据显示绝大多数投资者都在转股后退出的，但是一般投资者很难分享到转股的收益。转股退出是投资可转债的一大优势，简单理解其过程就是低买高卖。但是，可转债首先是五年期的债券，期间企业何时下修转股价、如何与企业博弈条款，这些都是一般投资者很难持有到转股的原因。
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