权益市场
市场回顾
年初以来，A股市场在经历了春季躁动行情下的快速上涨后进入震荡格局。市场今年以来波动性加大，但总体看本轮涨跌与基本面因素相关度较小，更多的是情绪因素导致。节前市场超调的导火索是美股大幅下跌的传导，叠加了绝对收益资金兑现和北向资金净流出的影响，以及其他短期负面信息对情绪的扰动。经过2月进入3月上旬，市场经历了过山车行情，年初强势的大盘蓝筹品种，在短期估值压力和美国市场波动的拖累下，出现快速回调。而政策强调鼓励创新，引导独角兽企业在A股实现IPO，中小创股票出现躁动，走势较强，目前处于业绩真空期，概念股重新活跃。市场展望
经过1-2月的暴涨暴跌，市场短期将进入休养生息阶段。基本面方面，由于春节因素，1、2月份的单月数据可参考性较低，3月份经济活动步入正轨，中下旬之后，基本面数据将逐步明朗。由于经济仍有一定惯性，综合目前的PMI、大宗商品价格、进出口数据等情况判断，一季度有积极的因素，也有拐点的风险，当前维持谨慎乐观的判断。政策方面，两会正在进行中，各项政策热点纷呈。目前看多数政策基本符合预期，近期需要关注中美贸易争端升级可能对外贸形势的影响。资金方面，春节前后，央行削峰填谷政策保证了市场流动性的稳健，3月后存在一定不确定性。值得关注的是，2月份CPI同比增长2.9%，逼近3%的目标线，尽管有春节和翘尾因素，仍然大超预期，不过从全年看，预计高点很难持续，货币政策转向严厉的概率不大，预计中短期基调还是以适度从紧为主。
目前市场对春季躁动的期望仍在，在经济平稳、流动性中性稳定的情况下，市场有较好的操作机会，3月份股指维持小幅震荡的概率较大。存量博弈的格局下，大盘蓝筹股的相对弱势，以及部分蓝筹股的业绩持续性有待检验，市场风格短期出现切换也就顺理成章。短期中小股票仍然具备博弈机会，但风格趋势性转换并非一蹴而就，年中利率价格趋势以及中小创相对主板业绩增速等因素，对后续风格演绎影响较为关键。操作方面，仍然建议从业绩增速和估值两个维度考量精选个股，在盈利增长的驱动下，行业龙头具备显著的投资价值。
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受到2月初美股暴跌的拖累，全球股市普遍经历大幅调整，香港市场也出现大幅波动，2月中旬港股显著反弹，但风格有所变化，成长股（如教育、科技、互联网、汽车、医药等）跑赢大市，很多接近或创下年内新高。沪深港通南下资金流入出现阶段性放缓，截止到2月28日收盘，2月净买盘为321亿港元，显著低于1月的765亿港元，2 月的市场波动和春节关闭的南下交易，可能是2月的南下净买盘减少的原因。受制于美元利率继续上行和联储的鹰派表态，欧美股市的反弹趋势放缓，港股市场的行情节奏预计将在短期内逐渐放慢。进入3月年报发布期，市场将更加关注公司经营业绩，随着财报季的临近，基本面因素将给市场带来十分显著的支撑。大市估值将被2017年的强劲增长明显消化，估值安全边际大幅提升。特别是前期回撤较大的高增长个股，其静态和动态估值已经重新具备极强的吸引力。目前在全球范围内具有极强估值优势的中资蓝筹股的估值复苏是确定的趋势，随着财报季进入高潮，市场将有新一轮的回升，而目前行情节奏的放缓，有助于更好的布局这一投资良机。
经过自2016年2月开始近两年的上涨，恒生各指数的P/E、P/B估值都已经接近或者超越10年（统计数据自2007年开始）的中位数水平，但我们认为以香港为代表的海外中资股市场在盈利的持续驱动下，重估趋势仍将稳健继续，主要驱动因素来自于：中国宏观经济稳定向好；企业盈利持续强劲增长；港股估值横向比较仍然具备优势；海外和内地资金持续流入。
当前继续看好教育、医药、互联网等子行业中长期经营趋势向好、业绩增长确定的龙头公司，估值合理、业绩增长确定性较强的周期性行业个股具备阶段性弹性，同时关注美国加息预期及国内流动性状况，警惕资金面变化带来不利影响。
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数据来源：Wind、华夏基金
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