致招商白酒指数持有人的一封信

近期回调后估值优势明显 糖酒会与一季报催化热点

近期白酒板块表现欠佳，年后跑输大盘。白酒板块动态PE25.01x。行业发展符合预期，依旧维持高景气度，基本面依然强劲，并未出现拐点迹象，板块又到买入时点。

随着近期白酒板块的调整，股价涨幅高、机构持仓高和预期高的“三高”问题已逐步消化。白酒板块目前“有业绩，有估值，有催化”：

有业绩：白酒龙头企业在18-19年复合增长预期仍能达到30%以上；

有估值：随着上一阶段股价调整，加上业绩增长，估值处于相对合理价位；

有催化：春季糖酒会召开，加上一季报业绩释放，开门红仍值得期待。

我们认为价值投资主基调仍不会改变，坚守有业绩板块仍不失好的选择。白酒板块从“三高”到“三有”，又到战略配置时！每一次非基本面的阶段性回调都是提供了建仓时机！

根据卖方分析师在春节前后开始的白酒终端销售调研情况，从厂家、渠道、终端三个环节看，节后关键指标总体是良性的，这将有利于厂家淡季塑价调整市场，以及下半年旺季走量。核心结论如下：

1、春节终端动销情况整体不错，白酒行业向好趋势不变。

2、终端无大量囤货，由于销售情况较好，多数产品生产日期较新鲜，基本不存在库存积压的情况，行业良性健康发展。

3、高端酒茅台五粮液国窖1573在经济较发达收入水平较高的区域销售情况较好，300到800元价位段消费者优先选择剑南春、梦之蓝、汾酒青花，验证加速向名酒集中的行业趋势。

4、高端酒茅台普遍缺货，春节前到货基本卖完,年后新货陆续发出，节后价格略有回落。五粮液和国窖1573销售正常，由于北京上海均不是国窖1573的强势市场，普五销售情况好于国窖1573，普五春节部分区域有促销活动，销售情况较好。汾酒青花系列在北京市场表现强势，洋河在上海市场向梦之蓝升级。

5、价格方面。线上，茅五泸价格稳定，梦3、梦6、剑南春价格略涨，水井坊、青花价格略降。线下，茅台价格中枢1750-1850元，普五价格中枢900-950元，国窖1573价格中枢850-900元，次高端在不同区域价差较大。

五洋估值回到22x，茅泸25x，地产酒龙头20x左右；春节返乡见闻及节后的渠道验证均说明，白酒明显受益于消费升级和品牌的集中，在乡村振兴战略下，三四线消费的崛起是大概率事件，而白酒又是大消费板块的龙头。

基金投资须谨慎。