首家携带“三类股东”顺利IPO过会案例文灿股份诞生,意义重大,有助于提振新三板市场信心。

在1月12日证监会明确三类股东问题的定位之后,此次文灿股份是首家携带三类股东的新三板企业成功过会,这无疑给市场打了一剂强心针。该项目的过会或将为后续的新三板拟IPO项目提供参考。此前“三类股东”问题给市场多方面带来的困局或将逐渐解开。


三类股东问题代表性较强,此次文灿股份顺利过会,定增进入+配合核查或为成功关键:在文灿股份的案例中,公司共有3个契约型新三板基金和7个券商资产管理计划,合计持股比例为3.63%。


这两个特点,符合多数目前新三板拟IPO企业具有的“三类股东”特征,具有很强的代表性,为其他公司清理和规范“三类股东”做好了同类参照。


根据证监会对“三类股东”的核查要求,九泰基金积极配合了文灿股份等企业进行‘三类股东’的核查工作。


九泰观点:九泰基金总裁助理郑立昌表示,文灿股份之所以顺利上市,主要因为穿透审核比较到位,顺利排除了此前监管层担忧的利益输送问题,同时,其“三类股东”中也不存在分级、多层嵌套等情况。未来,投资新三板公司的基金借由IPO退出的渠道适用性或将更为广泛。


基本面优质是文灿IPO顺利过会的基础:公司所处行业景气向好(汽车铝合金精密压铸件),公司客户优势显著,公司客户包括博世(BOSCH)、以及通用汽车、沃尔沃汽车、奔驰汽车、长城汽车、大众(含奥迪)汽车。根据公司年报,文灿股份业绩表现优异(2017年营收15.6亿元,净利润1.55亿元),公司毛利率较稳定(26%-30%),应收账款占总资产比重逐年下降(从2014年的26%降至2017年的15%),经营性现金流稳定(2017年报为2.3亿),持续经营方面,公司公告披露2017年陆续与多家新能源汽车企业进行了车身结构件产品开发的探讨。


九泰观点:通过对公司基本面的深入调研,帮助九泰在早期迅速锁定了文灿股份这一新三板优质项目。作为国内公募基金中最早一批涉足新三板领域的机构投资者,九泰建立起完整而严格的项目评审制度对每一个投资项目进行全方位的考察及严苛筛选,并组建了极具特色的产业投资部。通过行业筛选、现场调研、尽职调查等方式对新三板市场的大量优质项目进行了研究,并储备了海量资源。


秉持“不盲从、不跟风,在新三板市场中独立思考、扎实调研”的投资理念,九泰基金在新三板上收获颇丰。目前在九泰基金已投约80个新三板项目中,有30余家企业处于上市辅导或IPO申报过程。如:捷昌驱动、海容冷链、艾录股份、泰恩康等。文灿股份是最早的一家IPO过会企业。

总结以往IPO上会公司案例,公司基本面特别是持续经营能力才是过会的关键,建议投资者在关注“三类股东”的同时更多应回归本源。应该看到的是,优质的公司基本面才是文灿得以顺利过会的关键因素,这也是九泰基金在最初投资项目时所看重的。


九泰基金陪伴文灿股份一路申报IPO到最终过会的全过程,亦树立了新三板市场价值投资的典范。更多详情请见以下文章:


九泰基金所投新三板企业文灿股份IPO首发过会,创公募行业历史第一单!


“三类股东”问题破冰,首单公募受益者花落九泰!


九泰基金陪伴投资人“苦尽甘来”



文章部分改编转载自诸海滨新三板研究,原文标题《【安信三板·深度】“三类股东”被彻底放行了吗?再话文灿股份!『诸海滨团队』》作者:诸海滨



九泰基金新三板周报

(2017.3.12-2017.3.16)


截至2018年3月16日,新三板挂牌企业总数达到11606家,其中以集合竞价的方式交易的有10297家,做市转让1309家。上周新增挂牌企业14家。

3月12日至3月16日间,市场总成交36826.06万股;成交金额160280.14万元;成交均价4.35元。

上周三板成指下跌0.35%,收于1,078.37点;做市指数下跌0.43%,收于931.36点。

上周共有23家企业发布了定向增发预案,预计募资6.98亿元;实施完成49家企业的定向增发,募资总额27.28亿元。根据万得数据,3月16日,新三板市场市盈率(TTM中值、剔除负值)21.61倍,市净率(中值) 2.55倍,市销率(中值) 2.23倍,较创业板中小板差距较大。

新三板一周要闻

? “三类股东”问题破冰,公募加码新三板热情重燃

3月13日,文灿股份顺利过会,成为第一家携带“三类股东”成功转板的新三板挂牌企业。在此之前,挂牌企业通常采取的办法是在上会前主动清理“三类股东”。业内人士认为,这标志着困扰新三板近两年的“三类股东”问题取得了历史性突破。


? 新三板公司成批撤回IPO申请,业绩是主因

周三,新三板企业阳光中科(838982.OC)和上海凯鑫(834957.OC)公告终止IPO(首次公开募股)并撤回上市申请材料,这使得今年以来主动撤回IPO申请的新三板公司达到了19家,超过了去年全年。


? 新三板年度“分层大考”临近,创新层企业示范效应显现

临近4月,新三板将迎来一年一度的分层大考。与往年相比,今年挂牌企业的分层审核标准出现新的变化。创新层准入条件方面,对挂牌公司成长型和治理规范要求更高。同时,对维持创新层标准有所放宽。从目前情况看,创新层企业在交易、融资等方面示范效应明显。


新三板市场数据深度分析

● 市场规模数据

截至2018年3月16日,新三板挂牌企业总数达到11606家,其中以集合竞价的方式交易的有10297家,做市转让1309家。上周新增挂牌企业14家。

上周市场规模统计

● 市场交易数据

3月12日至3月16日间,市场总成交36826.06万股;成交金额160280.14万元;成交均价4.35元。


上周市场概览


个股成交上,上周挂牌公司股票成交金额前三名分别为庞森商业、齐鲁银行和钢银电商;成交数量前三名分别为齐鲁银行、均信担保和国都证券;上周换手率最高的前三名企业分别为嘉泰智能、信达胶脂和东吾洋。


上周挂牌公司股票成交额前10名

上周挂牌公司股票成交数量前10名

上周新三板换手率前十名


● 三板指数分析

上周三板成指下跌0.35%,收于1,078.37点;做市指数下跌0.43%,收于931.36点。

上周新三板指数概况


● 市场融资数据

上周共有23家企业发布了定向增发预案,预计募资6.98亿元;实施完成49家企业的定向增发,募资总额27.28亿元。


● 三板估值分析

根据万得数据,3月16日,新三板市场市盈率(TTM中值、剔除负值)21.61倍,市净率(中值) 2.55倍,市销率(中值) 2.23倍,较创业板、中小板差距较大。


一周报道精选

“三类股东”问题破冰,公募加码新三板热情重燃


日期:2017-3-19 全文转载:中证报

中国证券报报道,2016年以来,随着新三板挂牌企业申请IPO数量逐步增多,部分企业出现了契约型私募基金、资管计划、信托计划等“三类股东”。为了避免IPO的不确定因素,部分在审企业对“三类股东”采取了主动清理的办法。

“‘三类股东’问题不仅涉及IPO监管政策,还涉及新三板发展问题,证监会对‘三类股东’问题的处理非常慎重。”今年1月,证监会首次明确了“三类股东”的四大审核口径。

业内人士认为,证监会明确“三类股东”的审核政策,以及日前文灿股份顺利过会,让合法合规的“三类股东”吃了一个定心丸。具备“存续期明确、层层穿透、不含杠杆分级嵌套结构”的合规资金有望持续流入新三板市场,缓解当前市场流动性不足的困局。

“三类股东”问题明朗化

3月13日,文灿股份顺利过会,成为第一家携带“三类股东”成功转板的新三板挂牌企业。在此之前,挂牌企业通常采取的办法是在上会前主动清理“三类股东”。业内人士认为,这标志着困扰新三板近两年的“三类股东”问题取得了历史性突破。

从发审委对文灿股份的问询来看,发审委要求发行人代表说明相关股东是否符合资产管理相关规定,其信息披露是否符合相关规定;要求保荐代表人说明核查方法、程序,并发表核查意见。

业内人士认为,除去公司基本面较好外,配合穿透核查是文灿股份此次能够成功过会的关键。“部分资管计划背后可能不是自然人直接出资,存在多层嵌套和关联交易的可能性。这就有可能造成上市公司股权不清晰。”九泰基金总裁助理、产业投资部总经理郑立昌表示,监管层从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体的大方向是明确的。此前公布的四大审核口径中,前两条基本都能符合,重点是第三条穿透式披露。

国盛证券分析师张俊认为,作为新三板市场的重要参与者,“三类股东”之前一直不太受Pre-IPO企业“待见”,不少在IPO之前被清理掉,导致部分“三类股东”的机构投资者享受不到更高的投资收益。文灿股份过会证明“三类股东”不是上市的阻挡石。“三类股东”问题明朗化为机构投资者部分解决了退出难题。

中信证券分析师高嵩认为,随着证监会明确审核政策,新三板市场流动性困局有望得到缓解。

冬拓投资研究员刘金亭表示,“证监会并非放行全部‘三类股东’,如果拟上市企业‘三类股东’存在问题,其IPO进度仍将遭遇巨大不确定性。”

业内人士认为,监管层关注的重点在层层嵌套和高杠杆,以及股东身份不透明、无法穿透等问题。符合证监会四大审核口径且配合穿透核查,是“三类股东”顺利过会的前提。

机构期待指导细则

“新三板‘三类股东’的数量、类型、持股比例不一,穿透式披露的难度也不一样。九泰基金5只资管计划背后的持有人合计超过400名,如果部分持有人不配合,穿透起来就可能比较麻烦。”郑立昌表示。

有业内人士指出,当“三类股东”持股比例较小时,比如“三类股东”只持有发行人几千股,而背后的持有人超过50人甚至更多时,穿透核查的成本就显得“付出和回报不成正比”。

“期待进一步明确关于‘三类股东’持股比例较小时的核查豁免问题。”投中研究院院长国立波表示,尽管文灿股份顺利过会,但并没有彻底解答市场上关于能否豁免核查、是否存在“5%持股线”的疑惑。

除穿透式披露外,产品存续期能否覆盖上市锁定期,是后续整改的又一难点。据北京某公募人士透露,目前以“三类股东”形式进入新三板的资管计划规模大约有300亿元,不少是2015年成立,多数资管计划的存续期并非以IPO退出的标准来设计,存续期以两到三年为主,普遍面临到期难题。

该公募人士称,如果资管计划不能覆盖存续期,公募基金一般采取的办法是展期。不过展期需要取得所有持有人(资管计划持有人超过100人的情况并不少见)的同意,这并不是一件容易的事情,需要花费大量的时间和人工成本。

根据证监会的四大审核口径,为确保能够符合现行锁定期和减持规则,“三类股东”需对其存续期作出合理安排。“存续期如何合理安排没有细讲。比如产品2018年到期,锁定期1年,存续期就不能覆盖锁定期。此时,如果持有人不同意展期怎么办,产品如何顺利退出?展期合同的拟定以及与托管行、投资者的沟通问题比较复杂,希望监管层能有一些指导细则。”前述公募人士表示。

合规资金有望持续流入

“文灿股份所携带的‘三类股东’均为通过定增进入,相比通过二级市场进入,定增可能在核查上更加清晰。”安信证券新三板首席分析师诸海滨对中国证券报记者表示。

光大证券分析师叶倩瑜认为,从宏观层面看,“三类股东”获解有助于完善新三板的功能定位,使得新三板真正成为一个可进可出、企业IPO不受阻碍的市场,增加对未挂牌企业的吸引力。从微观层面看,有利于以交易策略为主的“三类股东”重新回归新三板市场,这类资金一旦明确不影响其所投企业的IPO,也就可以通过前期方案的调整,发行“明确存续期、层层穿透、不含杠杆分级嵌套结构”等符合监管要求的金融产品,从而缓解当前市场流动性不足的难题。

业内人士指出,困扰多日的“三类股东”问题春风化雨,基金借由IPO退出的渠道适用性或将更广泛,这将重燃公募加码新三板的热情和信心。“我们目前很重视新三板投资业务,也已经成立了不少新三板专户产品。”前述公募人士表示,下一步公司将进一步加强对新三板投资业务的布局。

新三板公司成批撤回IPO申请,业绩是主因

日期:2018-3-16 全文转载:第一财经日报

第一财经日报报道,企业终止IPO以后6个月又可以按今年业绩重新报材料,比被否决要好得多。终止IPO的原因还要具体分析,如果仅仅因为差几百万元盈利,可能是一个好的投资机会,但如果是因为存在管理不规范、业绩不真实,或者是业绩下滑而撤材料,就要当心,需要投资者有专业的分析判断。

不行就早点撤,已经成为拟上市企业的最佳选择。

周三,新三板企业阳光中科(838982.OC)和上海凯鑫(834957.OC)公告终止IPO(首次公开募股)并撤回上市申请材料,这使得今年以来主动撤回IPO申请的新三板公司达到了19家,超过了去年全年。

随着IPO审核趋严、过会率下降,确实有部分排队企业知难而退。不过,第一财经记者多方了解到,近期拟IPO企业成批撤材料,不少是因为业绩下滑、盈利规模不足,或是管理不够规范,所以选择主动撤回申请材料。

撤回IPO申请后,昔日受到资金“集邮”炒作的新三板企业,如今可能遭遇暴跌。分析人士指出,如果终止IPO仅仅是因为还差几百万元净利润,即将再次上报,可能是一个好的抄底机会。但如果是因为管理不规范、业绩不真实,或者是业绩下滑而撤材料,投资者就要当心了。

利润规模不足知难而退

根据第一财经记者不完全统计,今年以来已有超过40家IPO排队企业终止了上市审查,新三板公司达到了19家。这一趋势从去年底开始出现,仅去年12月就有40家拟上市公司终止IPO。

此前,因为审核严格、过会率低,部分排队企业有意错过上会大考。不过,第一财经记者多方了解到,近期成批的拟IPO企业撤回材料,不少是因为不满足“最近三年扣非净利润不低于1亿元”条件而被劝退的。

已经排队9个月的阳光中科在公告中解释称,公司终止IPO是因为“上市计划调整,决定暂缓上市进程”。但第一财经记者了解到,阳光中科终止IPO与监管层窗口指导有关。

数据显示,阳光中科2015~2017年扣非后归母公司净利润累计为9458万元,距离1亿元还差500多万元。而上海凯鑫2015年、2016年和2017年上半年扣非净利润合计只有4300多万元。

南山投资创始合伙人周运南对第一财经记者表示,1亿元净利润规模目前来看是项硬指标,无论拟上市企业是否在新三板挂牌,窗口指导已经从IPO初审阶段传递到受理阶段,并进一步传导至券商IPO辅导和承接项目阶段,“如果券商手上的项目没有达到1亿元的净利润要求,也不会浪费时间精力,在辅导阶段就会劝退拟上市企业。”

第一财经记者梳理发现,今年以来成功过会的企业都符合近三年扣非累计盈利超过1亿元的条件。

不过,也有少数企业接到“提示”,却不主动撤材料。有知情的市场人士对记者表示:“企业当初申报的时候没有这一硬指标,现在已经为上市投入了很多成本,假如自身管理规范,收入确认也严谨,可以闯一闯。”

但该市场人士还表示,不满足盈利规模的企业假如硬闯,风险会很大,可能会面临更加严格的审核。一旦被否决,3年内都很难上市。

根据证监会今年2月发布的新规,企业在IPO被否决后,至少应运行3年,才能筹划重组上市。这也被市场解读为不合格的拟上市企业主动撤材料的重要原因之一。

联讯证券新三板研究院指出,2017年中报继去年年报低于市场预期之后,拟IPO企业业绩再次表现不尽如人意。在拟IPO阵容迅速扩容的情况下,市场将会遵循优胜劣汰法则,未来新三板已申报IPO企业撤回申请材料、已上市辅导企业中止上市辅导的案例仍将会继续增加。

复牌面临暴跌魔咒

对于新三板企业而言,终止IPO审查后,还将面对可能出现的暴跌。

3月9日,创新企业、国内最大的超声波传感器制造商奥迪威(832491.OC)在撤回IPO后,虽然是先复牌后公告,但依然没能逃过暴跌“魔咒”。复牌当日股价报收6.35元每股,跌幅超过67%。周四,奥迪威收于每股5.21元。

第一财经记者查阅历史成交数据发现,自奥迪威开始交易以来,股价基本高于12元。公司2016年12月发布上市辅导公告后,股东人数快速增长到344户,其中不乏红土创新、达晨创投这样的知名机构。

去年7月3日停牌前,奥迪威收盘价为19.38元,市值高达20亿元,按照复牌后的成交价,投资者浮亏过半。

目前为止,撤回IPO申请的企业中股东人数最多的是华灿电讯(830771.OC),公司共拥有506名股东。华灿电讯2015年10月开始辅导,股东人数很快翻了一倍多。但公司业绩却一路下滑。2016年和2017年上半年,净利润分别下滑18%和48%。

1月3日,华灿电讯终止IPO后复盘,当日暴跌近70%。盘后控股股东发出增持承诺,计划6个月内增持公司股票,增持数量不超过总股本的2%。

据联讯证券研报统计,目前已有十家复牌公司在头两个交易日内股价被腰斩,森达电气(831406.OC)和迈奇化学(831325.OC)股价更是腰斩后再遭腰斩。对于那些事前没有外部投资者买入,原股东锁仓良好的股票来说,股票复牌暂时不会影响股价。

为了避免遭遇股价暴跌,原先流动性较好的奇致激光(832861.OC)、捷安高科(430373.OC)、华恒生物(831088.OC)、浙江国祥(833249.OC)4家企业选择了从新三板摘牌。洁昊环保(831208.OC)则选择了被上市公司国中水务(600187.SH)并购。此外,也有部分终止审查企业则以各种理由继续停牌,推迟复牌时间。

好公司受资金追捧

不过,同样撤回IPO申请的石油天然气炼制企业博汇股份(831213.OC)却目睹了一场抄底好戏。

今年2月,博汇股份主动撤回材料,3月6日复牌后,开盘暴跌78%至4.47元,但首笔成交就有6万股,全天成交21万股,成交金额132万元,当天公司股价涨至6.97元,开盘抄底的资金当天浮盈就超过50%。到公司3月9日停牌,股价已经涨到7.6元。

博汇股份2015年到2017年上半年累计扣非净利润达1.4亿元。至于为什么终止IPO,公司解释原因是股权变动,控股股东文魁集团通过非交易过户方式增持公司约15%的股份,接下来还要“筹划重大事项”。

中科沃土基金董事长朱为绎对第一财经表示,很多新三板股票主动撤IPO材料,结果复牌跌得很厉害,但其中一些企业还是有价值的。企业终止IPO以后6个月又可以按今年业绩重新报材料了,比被否决要好得多。

周运南认为,还要具体分析终止IPO的原因,如果仅仅因为差几百万元盈利,可能是一个好的投资机会,但是如果是因为存在管理不规范、业绩不真实,或者是业绩下滑而撤材料,就要当心,需要投资者有专业的分析判断。

实际上,业绩下滑是大部分撤回IPO公司的通病。在今年撤材料的新三板企业中,有6家公司在2017年上半年出现业绩下滑的情况,占比33%,下滑超五成的达到3家。还有2家公司由盈转亏,分别是湘佳牧业(831102.OC)、天堰科技(833047.OC)。

首创证券投行事业部总裁孟庆亮告诉第一财经,未来新三板肯定成为投行的项目储备蓄水池,因为IPO审核比较严格,企业的资本市场规划可以不必太着急,不妨两条腿走路,在新三板挂牌也是不错的选择。

新三板年度“分层大考”临近,创新层企业示范效应显现

日期:2018-3-14 全文转载:中证报

临近4月,新三板将迎来一年一度的分层大考。与往年相比,今年挂牌企业的分层审核标准出现新的变化。创新层准入条件方面,对挂牌公司成长型和治理规范要求更高。同时,对维持创新层标准有所放宽。从目前情况看,创新层企业在交易、融资等方面示范效应明显。业内人士指出,分层制度是新三板制度创新的重头戏。随着改革的推进,针对创新层企业的政策红利有待进一步挖掘。

治理规范性要求趋严

根据股转系统分层管理办法,每年4月30日挂牌公司年报披露后,新三板将进行层级调整工作。去年12月22日,股转公司公布了新的《分层管理办法》和《股票转让细则》,为今年的分层审核注入了新的变化。在新的《分层管理办法》下,创新层的标准体现了“严进宽出”的特点。在业绩成长方面要求更加灵活,而维持标准有所放宽。但在公司治理的规范性方面进一步严格。

在新的标准下,新三板挂牌公司仍分为基础层和创新层两层管理,并制定了3套差异化的创新层准入标准,满足其一就可进入创新层。主要包括:标准一要求企业近两年净利润均不少于1000万元,净资产收益率平均不低于8%,同时为防止企业规模过小,增加股本总额不少于2000万元要求;标准二重在公司的成长性,要求最近两年营业收入复合增长率不低于50%,最近两年营业收入平均不低于6000万元;标准三重在市场认可度,要求最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元,股本总额不少于5000万元,采取做市转让方式的,做市商数量不少于6家。同时,要求挂牌公司最近12个月完成过股票发行融资,且融资额累计不低于1000万元;另外还规定了合格投资者不少于50人等要求。

对比原创新层准入标准可以发现,新准入条件主要是调减了净利润标准,提高营业收入标准,新增竞价市值标准。同时,在共同准入标准中增加“合格投资者人数不少于50人”的要求(原为维持条件)。

相对于准入条件的变化,创新层企业的维持标准变得更加宽松。以往创新层的维持标准与准入标准相同,而新维持标准改为了以合法合规和基本财务要求为主:主要包括公司治理健全、无重大违法违规、按规定披露定期报告、最近一个会计年度期末净资产不为负值、最近三个会计年度的财务会计报告未被会计师事务所出具非标准审计意见的审计报告等。

“对于新一轮创新层企业选拔,首次进入创新层的标准相比前两轮进行了调整,指标要求更高更严。同时,维持标准有所降低。这说明管理层对创新层企业选拔采取的是严进宽出的政策,追求创新层企业的高质量和稳定性。”南山京石投资创始合伙人周运南认为,对于希望冲击创新层的企业而言,目前已到3月中旬,经营指标方面基本确定,企业能做的最主要是尽快满足50位合格投资者的共同门槛。

除了准入和维持标准方面出现的变化,新三板对创新层企业的治理规范性提出了更高要求。一是提高创新层公司的信息披露频次,在原规则要求披露年度报告、半年度报告的基础上,增加披露季度报告的要求,而基础层公司保持不变。二是创新层公司新增“业绩快报”与“业绩预告”制度。三是审计上从严要求,创新层公司须配合会计师事务所执行相关规定,并且要求注册会计师定期轮换。四是在创新层公司中实现分行业信息披露,披露不同产品和服务的收入构成、行业状况和监管政策变化情况等信息,提高信息披露的针对性。五是要求创新层公司必须设立董事会秘书。

东北证券研究总监付立春表示,从信息披露要求看,新三板对创新层企业的规范治理提出了更高要求,实际上已在对标A股上市公司的标准进行治理。这对于公司治理方面不太规范的创新层企业而言,将增加更多的治理成本和保层难度。

满足企业差异化需求

自2016年推出分层管理办法以来,此次新三板将迎来第3次分层调整。去年1393家企业入围创新层,这些企业在盈利性、成长性和流动性指标方面居于领先水平。股转公司此前表示,挂牌公司分层是新三板市场发展的内在需求和必然结果,分层的主要目的是更好满足中小微企业差异化需求,合理分配监管资源,同时有效降低投资者的信息收集成本。

从目前情况看,创新层企业在业绩表现和市场认可度方面示范效应明显。统计数据显示,截至2018年3月11日,687家创新层公司披露了2017年业绩快报。其中,归母净利润为正的创新层企业达到618家;522家创新层企业营收实现正增长。

从营业收入指标看,中建信息、永安期货、超能国际、颖泰生物、孩子王、维泰股份、圣泉集团7家创新层企业年度营收超过50亿元,中建信息年度营收更是突破百亿,达到110亿元。从利润指标看,永安期货、维泰股份、成大生物、圣泉集团的归母净利润超过5亿元。其中,永安期货以接近9亿元的净利润规模拔得头筹。另有25家企业年度净利润超过1亿元。

定增募资方面,数据显示,2017年全年,在创新层1353家企业中,690家企业完成了定增募资,共计融资500.95亿元,占新三板总融资额的43.43%。而在基础层10277家企业中,1734家企业完成定增募资,共计融资652.54亿元,占新三板总交易额的56.57%。从融资率看,创新层中44.15%的企业获得了融资,平均融资额为0.73亿元;基础层仅有16.87%的企业获得融资,平均融资额为0.37亿元。创新层企业无论是从融资率还是单家企业的融资额,均远高于基础层企业。

“创新层的意义在于给了市场一个明确的区分,对于超过一万多家企业的新三板市场而言,存在一部分在公司治理和盈利能力优势明显的企业,而创新层恰好给了这些优质企业一个正面的标签。”中科沃土基金董事长朱为绎认为,虽然新三板当下仍存在流动性不足及政策红利滞后的情况,但创新层企业的标杆示范作用不容忽视。

周运南认为,对新三板挂牌企业而言,入选创新层最大的意义在于倒逼企业管理更加规范,推动业绩长期持续成长。同时,在未来创新层配套政策落地时,为能充分享受政策红利做好准备。

政策红利有待释放

值得注意的是,企业对创新层选拔的态度上出现一些差异。业内人士指出,创新层企业面临较多的规范和成本,尽管进入创新层时估值和企业形象均有提升,但制度红利仍落后于预期。

除了为企业带来更多知名度和“品牌溢价”外,企业入选创新层后能享受哪些政策红利?从目前情况看,给予创新层企业的政策倾斜主要集中在以下方面:一是在交易制度方面给予了便利。在盘中的竞价交易中,创新层企业比基础层企业拥有更多的参与竞价交易的次数;在融资政策方面,创新层企业可以发行可转换公司债

付立春认为,在现有创新层分层基础上进行改革,仅有政策试点难以完全匹配创新层企业对资本市场服务的需求,未来在改革方面可以沿着两条主线进行:一方面,给创新层企业提供更多差异化、精细化的服务;另一方面,要吸引更多的增量资金和投资机构进入新三板创新层。这对创新层企业而言,具有更大的吸引力。

股转系统公司业务部总监孙立此前表示,分层标准不是一成不变的,必须根据新三板市场的发展状况不断进行优化调整,将研究制定新三板战略规划,提高市场分层的精细化和有效性,推行发行制度改革,丰富投资者类型,拓宽市场资金来源,持续推进依法全面从严监管,推动健全市场上位法,深化分类监管,加强科技监管,切实保护投资者权益,全力维护市场稳定运行。

除了官方在分层制度改革方面的表态,市场呼声较高的“精选层”被寄予厚望。“创新层企业数量太多。这些企业不排除存在相应的问题,推出精选层具有现实的必要性。”朱为绎表示,当前监管层迟迟未能推出更多创新层配套政策,可能担心在这1000多家企业中存在财务指标和治理规范性方面的问题。因此,推出精选层,优中选优,可以挑选市场一致认可的最好企业。

周运南认为,“精细化分层”应当包括两方面意义:一是为分层后的创新层企业提供精细化的服务,包括在融资、交易、信披和监管等方面的精细化和差异化制度供给;另一方面,在基础层、创新层两层的基础上精细化再分一层,成为打开新三板流动性症结的一把“金钥匙”。

周报由九泰基金产业投资部整理




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