过去17年，全国社保基金资产增值超过十倍。在很多股民心目中，它是A股市场最早的“国家队”，最为神秘的力量。
社保基金的业绩到底如何？
在今年的“两会”期间，全国社保基金理事会理事长楼继伟透露，2017年，社保基金收益率超过9%。此前的2001-2016年间，社保基金年化投资收益率8.37%。
如果你觉得每年不到10%的收益，也不怎么样，那你就错了。
其一，这一业绩处于国际同行的领先水平。著名的加拿大养老基金(CPPIB)2006-2015十年间，年化收益率为7.3%；加州公务员退休基金(CalPERS)在1994-2003年的20年中，年化收益7.6%。
其二，在大起大落的A股市场，社保基金的业绩表现了出色的稳定性，17年的投资运作中仅2008年录得-6.79%的收益，而当年上证指数下跌了65%。其余的16年中，社保基金均为正收益。
社保基金投资以国内证券市场为主，其中股权类投资比例至今仍不得超过四成。所以，外界很难从社保基金的年化收益推测出它在股票投资方面的真实业绩。
直到最近全国社保基金理事会首任投资部主任李克平在接受《中国基金报》的专访中，才首度解开了这个秘密。
2010年，李克平在瑞士参加一个50人规模的纯内部会员制的国际养老金研讨会，他与美国一家著名养老基金机构的CEO做主题发言。
美国机构CEO的题目是：买入并持有(BUY AND HOLD)，主旨是说用这种策略去应对金融危机。
李克平的题目是：在高波动的市场环境下如何通过动态调整战胜市场。
完全相反的两种投资策略，这是西方和中国养老金管理两个极端的方向。
李克平拿出了社保基金2003年6月委托公募基金管理的12个纯股票组合的数据，超额收益年化15%。
超额收益年化15%！
参加会议的国际同行，惊呆了！
他们听完的反应都是:
“啊，怎么可能？”
“会不会说错了？”
“15%是超额收益还是全部收益？”
李克平回答说是超额收益。
他们问：养老金怎么可能做成这样？
是啊，社保基金是如何大幅战胜A股市场的？这也一直是投资界关心的问题。李克平在接受《中国基金报》的专访中，解密社保基金的投资基因。
文章干货满满，对我们普通投资者非常有借鉴意义。小通摘录了相关内容，并稍加解读，希望对小伙伴的投资有所帮助。
跌破千点，加仓？加仓！
2005年大盘在1000点附近，股市极度低迷。当时我们决策要解决的核心问题是，股市面对的是短期冲击，还是整个资本市场的危机？也就是说资本市场会不会崩盘？我们的基本判断是：不会。
因为中国经济整体状态比较正常，不存在大的风险因素；资本市场正在酝酿全流通，改革的方向是向好的，这给了我们信心。
接下来一个问题是，我们是否应该大规模建仓，什么时候建仓？
对价值的判断是我们最核心的依据，不管用什么具体的工具和方法，整个市场确实处在严重低估的状态，在这点上没有分歧。只是有人担心会更低，我们也不知道会不会更低，什么时候会由低转强。
我相信股票市场的均值回归，除非崩盘，否则股市一定是上下波动的，严重低估时最后一定会回到均值，严重高估也会回来，我们不知道的是所谓拐点，但我也不认为拐点是可以捕捉到的，不寻找拐点并不意味着你不行动。
对整体作为一个指数的市场而言，如果相信不会崩盘，这个时候市场风险是得到了很大的释放，风险很小，因此，逆向投资、价值投资者要进场。
从另一个角度讲，这个时候风险也可能很大，可能有企业在原来估值很高时抵押的东西，这时候变得不值钱了，要补充抵押物或有变现的要求，市场的这种极端压力可能会带来一系列不确定的连锁反应，会引发一些具体投资对象出现你想像不到的巨大风险，破产在这个时候发生的可能性也比较大。
投资团队的意见很明确，就是加仓。
主要分歧是在策略选择上，是一次全部加上去，还是三个月或半年平均加仓。
后来，我们采取的是分步式加仓，这客观上对极为恐慌的市场起到了稳定的作用。当时有引人关注的千点保卫战，监管机关和政府一再表明希望大家买进，这没有任何秘密可言，也没有内幕消息，这就是投资的正路。
在股市一片乐观中开始减仓
2007年上半年，市场疯狂上涨。随着市场越来越疯狂，8000点甚至10000点的呼声都很高，我们投资团队到各机构调研，得出的结论是，看多的基本上都没有扎实依据道理，都是一种情绪。
当时整个市场的市盈率已经很高，这种非常高估的状态能持续多久，均值回归什么时候开始出现？
当然会有人说，牛市最后阶段的收益很高，不要放弃，但理事会是养老金的管理者，是审慎的长期投资者，不追求太高风险博来的收益，不能那么贪婪，不能追求买到最低点卖到最高点，实际上也没有人事先能够预知所谓最高最低点。我们只拿有比较大把握的收益，这是我们一个基本的共识。
理事会投委会批准了投资团队的减持报告，当时上证指数已到5400点。
投资团队制定了明确的减持方案，每周下单往回抽资金，一直减持到十月份，十七大召开前，我们觉得应该停一停，当时上证指数在6000点左右，我们也担心减持会引发市场下跌，一周后上证指数见顶6124点，市场出现第一波调整。
2007年，社保基金获得了43.19%的投资收益。
投资者在贪婪时，非常容易犯错误，总相信自己比别人跑得快，总想抓住最后一波。最简单、最笨但也是最有效的方法是，当市场偏离到一定程度就开始减仓。
在投资上一定要有纪律性，不要抱太多幻想。
小通点评：标红色的文字，请读三遍。
超额收益是如何获得的？
国外养老机构都主张长期的战略配置，我们在管理社保基金的实践中，开始更多考虑中国市场的特点：
第一，中国是新兴的资本市场，不同于发达国家，股市波动率明显较高；
第二，触发中国股市波动的非经济因素更多；
第三，中国是新兴市场，如果严格按照长期战略配置，不做动态调整，不适合中国国情。
我PPT上有清晰的图表，股市指数的走势，社保基金的建仓期和退出期，基本上都是低点加仓，高点退出，当然，还有一部分超额收益来源于组合经理的主动管理。
我当时说了两点：
第一， 中国市场跟国际市场不一样，波动性很大，如果买入持有不动，社保基金的收益有可能是零；
第二， 在中国股市剧烈变动的过程中，出现了非常明显的低估和高估，我们没有道理不去操作。
不过，这很容易让人误解，认为社保基金是在择时。
关于择时的问题一直非常有争议，很多机构都主张择时是不可缺少的。
我们在形式上比较像是择时的操作，但我们的出发点和目标绝对不是择时。
我们在理念上不认为择时是可以操作的，但为什么我们在形式上有这样的行为？
我们把这种调整称之为动态资产配置。
对社保基金这样的上游机构投资者，配置是最重要的。
在大的配置上真正起作用的，是我们对基本原则的坚持和基本常识的相信：
第一，基于对价值的判断，轻微的高估或低估可能不准，但明显高估或明显低估是显而易见的，也是可量化的；
第二，股票市场均值回归是基本规律，过高或者过低都不会长久，终将回到均值附近；
第三，投资纪律，就是资产配置再平衡，再平衡的标准概念是触发了以后自动（纪律性强制）回到起点，把涨得多的卖掉，补充未到达比例的资产。我们在操作上还不是严格的纪律再平衡，因为市场依然有很多我们回答不了的未知的东西，还是要留有余地。
小通点评：中国市场是新兴市场，无论是炒股票还是买基金，决不可迷信买入并持有的教条。
如何挑选管理人
有一个非常经典的说法，就像一个产品，你不能只是听工人说他是怎么生产的，最起码你要趴到车间的窗边看看，最好是能站在傍边看他是具体是怎么做的。
投资理念要有配套的流程，要有核心概念、核心逻辑、核心流程来保证贯彻落实你的投资理念。
我们要看你的持仓，看过去的历史数据，你怎么解释当时重仓的依据，根据什么买的根据什么卖的，当时怎么想的，最极端的是要拿出依据，提供当时决策的原始记录。
另外，非常重要的是发现管理人的投资能力，要剔除运气的成份。
通过理念和实际操作的比对，你就会区别出优秀的管理人和言不由衷的管理人。
我们要求组合经理不能拍脑袋做事，要求理性和逻辑，要有坚信的理念。组合经理的投资不能漂移不定，不能总被市场热点牵着走。
我们要求组合经理投资理念和行为有一致性，违反了一致性，业绩好也不代表能力，因为这是你投机的结果。
小通点评：社保基金选组合经理的方法，值得小伙伴们买基金时借鉴。
即使做不到象社保基金那样深入了解，但至少不能只看基金产品的业绩宣传，还要看看基金季报、半年报、年报，对基金经理的的持仓、风格等等要有所了解。
在长期投资中，投资期限非常重要
2003年6月6日，社保基金理事会委托公募基金公司的十二只产品正式开始运作，第一次委托管理合同的期限，我们讨论了很长时间。
最终，第一个合同期限定在两年，之后就改成三年。在长期投资中，投资期限是非常重要的环节，有两个含义：
一是如果没有特殊情况比如严重违规，在合同期限内，不能因为一些短期的业绩波动轻率更换管理人，当然这也对选择管理人提出了更高的要求；
二是给管理人传达了一个明确的信号，要按给定的投资期限来考虑投资策略，不能短期化。因为基金排名短期化明显，已经到季度排名甚至月度排名，基金经理的压力很大，也带来基金经理系统性的行为趋同，因为要在排名中不落后的最好方式，就是首先不要脱离大队伍，其次，在有把握的时候抄一下近路。短期相对排名竞争造成基金抱团取暖和趋同操作，基金经理很难沉下心来研究和投资。
所以，社保基金要向管理人表明，在投资期限和评价上，一定会尊重合同，坚守两年或三年期限，不会一有波动就撤了，否则，组合经理依然没底，他得不到信任，会反过来影响投资。
小通点评：中国基金业协会曾经公布数据，2001年开放式基金成立以来，截至2016年6月底，偏股型基金年化收益率平均为17.47%，债券型基金年化收益率平均为8.38%。
但很多持有人因为持仓时间过短，并未享受到这一真实收益率。三年，对于基金投资而言，也许是一个合理的投资期限。
文章来源：中国基金报《2万字，全实录！李克平首度揭秘社保基金的投资基因》
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