本文转载自《证券日报》 记者赵学毅





2018年以来,A股“猴”性十足,1月26日之前,上证指数19个交易日累计上涨7.59%;1月29日至2月9日短短10个交易日却深跌12.04%;2月12日至2月22日,仅4个交易日便突然飙涨4.43%,尤其是春节后的第一个交易日大涨2.17%……如此宽幅震荡,已让普通投资者伤透脑筋,甚至纷纷“站在阳台上”。显然,普通投资者想从这样的行情里赚到钱,简直难上加难。


为什么普通投资者越来越难赚到钱呢?


“此前,市场是散户间互相博弈,现在机构化越来越明显。不管是研究广度、深度还是运作手法,普通投资者是难以跟机构相抗衡的。”国富天颐混合基金拟任基金经理吴西燕近日在接受《证券日报》记者采访时表示,“A股机构化或将是趋势,再加上股市波动的影响,让更多普通投资者意识到‘绝对收益’目标策略的重要性。”


A股机构化成必然


绝对收益目标策略基金有望崛起


“A股的机构化或将是一个长期的趋势。从全球的资本市场发展来看,目前A股的机构化投资比例是较低的。”吴西燕对《证券日报》记者表示,“实际上,近十年A股散户的参与度是在逐步下降的。”


吴西燕进一步分析,近十年,居民的财富已经积累了非常庞大的规模,与此同时,银行理财等金融产品突飞猛进,说明老百姓偏好预期收益率比较明确的理财产品。但目前监管层打破银行理财刚兑的决心十分坚决,净值型产品将是未来的主流,在这样的情况下,一些偏好“绝对收益”的投资者,可以适当关注绝对收益目标策略的基金产品。


谈及去年以来普通投资者赚钱难的问题,吴西燕对《证券日报》记者表示,“此前,市场是散户间互相博弈,现在机构化越来越明显。不管是研究广度、深度还是运作手法,普通投资者是难以跟机构相抗衡的。未来的市场一定是基本面投资,大家挣的是业绩的钱,是市场估值的钱,而对于完全没有经过专业化培训的普通投资者来说,存在较高的壁垒。”她举例说,某消费品的产品在终端渠道有没有库存?价格的上涨趋势有无定价的权利?普通投资者很难去验证这些未来决定一个公司基本面的重要变量,但机构投资者就有望做到,不但有行业专家,还能共享同行的很多数据。


“A股机构化或将是趋势,再加上股市波动的影响,让更多普通投资者意识到‘绝对收益’目标策略的重要性。”吴西燕说道。在她看来,这一理念的核心就是坚持将安全性作为投资决策的首要考虑要素,从估值的合理性、公司的成长性、盈利的确定性等方面平衡安全性和收益率。“管理绝对收益风格产品,我不会选择弹性最高、跑得最快的标的,股票、债券都是如此,一旦风险超过了预期,即使收益再高,也果断放弃。”


关注债市跌出来的机会


锁定中短久期的国开债


据《证券日报》记者了解,正在发行中的富兰克林国海天颐混合基金,70%以上固收类仓位和不超过30%权益仓位的设计充分反映了绝对收益目标策略的理念。吴西燕希望通过“债券+股票”的大类资产配置思路,从债券和股票两方面为投资者争取绝对收益。


值得注意的是,近两年债市持续调整,今年以来债券市场更是连续增压,美国加息周期和通胀预期走强也拖累美债。但在吴西燕眼中,债市已经处在相对底部区域。虽然美国加息,但在利率债方面,中国的利差仍高于美国,人民币升值趋势更增强了这一优势。国内债券市场在降杠杆背景下虽一再下跌,但自去年开始海外主权基金在银行间市场购买中国债券的比例上升非常快,从侧面印证中国债券市场放在全球定价来看,吸引力是非常强的。


债券市场“跌出来的机会”值得关注。吴西燕表示,不会在债券配置上频繁操作,以赚取确定性较高的票息为主。


“过去几年债券市场低迷时,通过放杠杆提高收益的手段随着资金成本的提高已经越来越难操作,收益率也随着风险的加大逐渐降低。在这样的市场环境下,需要做确定性更强的事情。国富天颐混合基金将重点关注中短久期的国开债,力争满足绝对收益目标,不贸然去冒更大的风险。”


谈及2018年的债市风险,吴西燕认为,信用债的信用风险还没有完全释放,对此相对谨慎,因此会主要关注利率债,精选少量高等级信用债。



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