1、美拟对中500亿进口商品征收关税

美国东部时间22日,美国总统特朗普签署针对中国“知识产权侵权”的总统备忘录,内容包括对价值500亿美元(约合3165.5亿元人民币)的自中国进口商品加征关税。“301调查”于去年8月展开,主要关注的是中美贸易中强制技术转让和知识产权保护问题。

美国贸易代表办公室的信息显示,将对现代铁路、新能源汽车、高科技等超过1000类商品征收25%的关税。中国在北京时间23日7点做了针对性的“反击”,针对鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等加征15%的关税,针对猪肉及制品、回收铝等产品,拟加征25%的关税,合计产品约30亿美元。

2、特朗普政府出于政治诉求,暂时未考虑和中国和谈

美国当地的媒体、学界、政界等多个群体均不同程度表示出了对中国的敌对意识和担忧,美国政府报告中多次把中国当做假象的敌对国。这是由于中国的日益强大让他们感到了威胁,中国恰恰又是美国最大的贸易逆差国,2016年美国对中国贸易逆差为3470亿美元,占美国贸易逆差总额的50%左右。

今年,特朗普政府马上面临中期选举,为了争得更多的支持,将矛头直接指向中国是有利于缓解内部的其他矛盾的。针对中国的制造业征收关税,既有拉拢美国东北部摇摆州的意义(因为东北的州制造业偏多),也有拉拢蓝领的含义。

中国其实还是希望和谈的,此前也经历过多次磋商,最近的是刘鹤在2月底访美,刘鹤没有参加党的十九大三中全会而去访美也表达出了中国的态度。但是目前来看,和谈效果不明显,因为目前这个时点和谈是不符合特朗普政府利益的,当然中国也有底气有底牌,所以今早也做了象征性的“反击”。

3、经济下行担忧增加,推升美国通胀水平

美国对华打响贸易战,对原本并不稳固的全球经济复苏来说可谓雪上加霜,全球经济前景可能更不明朗,全球化进程也可能遭遇更多的波折。美国贸易战对进口钢铁和铝征收高额关税会使得制造业生产钢和铝制产品的成本增加,增加的成本可能最终将传导给消费者,使得通胀上升;若美国通胀超预期复苏,一方面美联储加速加息的风险会增大,另一方面,加息会使得美元承受升值压力,与缩小贸易逆差的目标相背离。

4、对中国经济而言,可能会有冲击,但情绪上的担忧更重

对于中国经济而言,贸易战已经打响,对于进出口的影响在所难免,对中国经济下行的担忧增加,简单测算中美贸易战最大可能对中国的实际GDP增速的影响在0.1个百分点左右。加上本来今年在做金融去杠杆的事情,基建的资金供给受限严重,基建投资会显著下滑,同时房地产投资也进入了下行期,所以如果本来预期净出口会给中国经济带来的正向贡献,在贸易战的背景下,对整个经济担忧的情绪肯定会增加。

纯粹从基本面量级来说,对500亿美元的出口商品征税,对几十亿美元的进口商品征税,对2.2万亿美元出口和1.6万亿美元的进口来说,影响不至于太显著。此外,中国还可以与德国等欧洲国家加大贸易,缓解一定的贸易战影响。

对比历史的话,贸易战并不一定影响经济的发展,60至80年代美国对日本的贸易战,断断续续一直在进行,基本上是日本制造业崛起过程中的伴生品。而市场担忧的情绪肯定会增加,比如担忧贸易战未来会在这个量级上大幅升级;担忧贸易战影响两国关系以及未来经济发展所需要的有利环境;担忧贸易战影响国内政策节奏。

5、贸易战可能涉及的领域

从签署备忘录来看首当其冲是针对中国计划加征25%附加关税的行业,尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域。

贸易占比较高的行业也会受到影响。从当前的中美贸易行业结构来看,中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器(根据分类主要是家电、电子等类别,占出口总量48%)以及杂项制品(12%)、纺织品(10%)、金属制品(7%)等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器(30%,主要是资本品)、运输设备(20%)、化工产品(10%)、塑料及橡胶制品(5%)等。

未来中国可能为应对中美贸易战加大对一些领域的开放,包括汽车、医药医疗、金融、养老、传媒产品等。

6、对市场的影响

股市短期震荡,债市有望走强。贸易战对美国和全球经济都会产生一定的影响,市场风险偏好会显著下降,美国股票市场在昨日已有所反应,昨天美股大跌,标普500跌2.5%,纳斯达克跌2.4%。美国股票估值水平处在历史高位,支撑美国股票市场估值的主要是强劲的经济数据。贸易战和日益提高的利率水平将会危机美国经济复苏进程,进而短期加剧美国股票市场的波动。

对A股市场而言,由于此次贸易战主要针对新兴产业、制造业,所以对相关行业形成冲击,加之考虑到风险偏好下降,短期市场将承压。但中国宏观经济稳中有进,A股中长期走势依然向好。本次贸易战实质对情绪的冲击大于对经济的冲击,中国会有应对措施,也会鼓励创新发展。对比历史股市整体可能是震荡的,但仍有许多结构性机会正在酝酿中,所以对未来行情无需过分悲观,可借此机会去伪存真,后续待市场企稳,继续寻求盈利估值匹配度较好的结构性机会。

对于港股市场的影响类似,由于港股的基本面大多跟随中国,利率又跟随美国,预计短期内也会受到一定的影响。类比2002-2003年小布什发动贸易战期间的情况。当时美国方面:美国三大股指在贸易战启动后出现大幅下跌,美国债券市场进入牛市;中国方面:上证综指总体低位震荡下行,10年期国债收益率震荡上行;恒生指数为先震荡下行,后期开始有所反弹。

7、对未来的展望猜想

贸易摩擦的加剧,倒逼中国加快经济结构调整。从结构调整的角度思考,中国经济结构调整的方向是逐渐摆脱对出口的依赖,更加依靠内需支撑经济发展。当前的贸易摩擦,将加快中国经济结构调整的步伐。

中国的政策预期将作出微调。在国内投资、消费增速下行的背景下,贸易摩擦导致外部环境对经济的支撑力度也在急转直下。中国可能会通过PSL、国开金融、信贷等形式,支撑基建投资、研发支出和新经济行业,以保证经济平稳运行。

(投资有风险,选择需谨慎)

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