作者：John J Hardy(盛宝银行外汇策略主管)
文章要点：
股市暴跌，但其他资产类别仅温和下跌
汇市反应冷淡，但市场很迷茫
相反的两股力量在影响美元
昨天的市场表现，明显体现了股市的大幅波动性难以传染到汇市的现象。昨日盘中标普500指数一度跌逾3%，并跌破重要指标200日均线，而对此，汇市整体反应冷淡。虽然日元交叉盘应声下跌，但总体上仍持稳近期区间内，很难出现美股那么大的波动。此外，随着股市波动性上升，风险价差普遍扩大，但无论是信贷还是新兴市场价差，都仍位于中期区间内。总之，股市暴跌，但其他资产类别都只是温和下跌，市场尚未出现整体去杠杆化。
抑制汇市大幅波动的一个因素是存在相反的两股力量在影响美元，导致汇市整体表现淡静。一方面，避险情绪可能略微利好美元，因交易员降低了过量的美元投机性空头头寸，以及市场对美元流动性深度的依赖。但另一方面，美联储利率预期降温，减轻了市场对美元流动性的担忧，削弱了美元作为套息货币的优势。
目前来看，如果股市很快恢复平静，那债券交易员可能最“受伤”。我们依然认为美国通胀数据表现会相当强劲。昨日公布的美国3月ISM制造业物价支付指数创近七年来最高水平，该指数历来是通胀的领先指标。但市场将主要关注周五公布的3月平均时薪数据，2月该数据小幅下滑。总的来说，风险偏好回归和债券收益率走高，是短期内最有可能使美元，尤其是日元再次承压的因素。
图表观察：美元/日元
尽管市场热传“第二季度将开启大萧条以来最糟糕时刻”，美元/日元继上周反弹后，未能测试阶段性61.8%斐波那契回撤位。简言之，昨日股市暴跌，本应是日元升值的最理想环境，但日元反应淡静。如果日元持稳该位置，且未来几个交易日避险情绪也不进一步升温，那日元交叉盘可能会出现大幅调整，相较于波动性较大的日元交叉盘澳元/日元，美元/日元可能略显平静。不过，美元/日元仍处于下行趋势，除非能反弹至110.00上方，或者至少涨破区间107.50-108.50。
来源：盛宝银行
G10货币分析
美元 – 上文中我们讨论了美元面临的尴尬局面，但如果避险情绪降温，我们怀疑美元最可能出现的是下跌。
欧元 –
自1月底以来，欧元/美元的波动性出奇地低迷，这令市场略感意外，因其他欧元货币对波动较大，且欧元/美元尚未找到支撑位。我们看涨欧元，但欧元/美元需涨破1.2500关口。
日元 –
如上文所述，当前避险情绪浓厚，日元却并未大涨，所以，如果避险情绪降温，日元或将显著大跌，尤其是澳元/日元可能会出现大涨，鉴于今日澳洲联储公布利率决议后澳元情绪转变。
英镑 –
今日公布的英国制造业PMI高于预期，但逊于前值，之后英镑微跌。关注欧元/英镑是否会跌破0.8700关口，英镑/美元多头只有在该货币对持稳1.4000上方时，才能受到鼓舞。
瑞郎 –
鉴于当前的避险氛围，瑞郎表现疲软，我们依然认为，如果瑞郎进一步走软，那欧元/瑞郎将涨至周期高点。若全球债券收益率回升，很可能会利好瑞郎空头。
澳元 –
澳元每次稍稍突破新低时，下跌趋势都会受挫，因与此同时，并未出现大量新卖盘。今日，澳洲联储声明乐观，澳元短期利率有所回升，另若风险偏好改善，都可能给澳元带来强劲的提振。
加元 – 尽管油价疲软，但美元/加元承压，若跌破1.2800，可能会测试更大的支持/枢纽区间，即大幅跌破1.2700关口。
纽元 – 纽元走势非常被动，纽元/美元区间保持完好，尽管风险出现波动。澳元/纽元阻力区间也仍维持在1.0650-75。
瑞典克朗 – 瑞典克朗跌幅很深，是当前环境下触及极低点的少数货币之一。很难判断瑞典克朗是否已经触底，但考虑到消息面清淡，距底部可能已不遥远。
挪威克朗–油价调整，可能是目前影响挪威克朗的主要因素，虽然继疲软的零售数据令挪威克朗暂时走软后，技术面上，欧元/挪威克朗已重回9.55-9.60上方。更大的阻力区间见9.75-9.80，若要重回10.00关口上方，可能需要风险偏好和油价持续承压。
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