稀土产业板块投资参考资料整理（V6-1804）
2018年04月6日 第六版
说明：本资料为信息类作品，主要对稀土产业板块的有关知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。
1有关知识和概念
1.1 稀土资源有关资料
1）稀土是有色金属中的一个子门类。化学元素和稀土原矿的类型是最为常见的两种稀土的分类。
从化学元素角度，稀土又被称为稀土元素。之所以成为稀土元素是因为稀土被发现于十八世纪，当时用于提取这类元素的矿物比较稀少、又貌似土族氧化物而得名。稀土共有镧(La)、铈(Ce)、镨(Pr)、钕(Nd)、钷(Pm)、钐(Sm)、铕(Eu)、钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)、钬(Ho)、铒 (Er)、铥(Tm)、镱(Yb)、镥(Lu)、钪(Sc)和钇(Y)等17种元素。
稀土元素根据原子电子层结构和物理化学性质，通常分为铈组(轻稀土)和钇组(重稀土)两大类，轻稀土具有较低的原子序数和较小质量，重稀土具有较高的原子序数和较大质量。如按照萃取分离分类，又可分为轻稀土、中稀土和重稀土。
2）稀土作为一个有色小品种，受到民众和媒体的广泛关注。这主要源于这样一种认识，即稀土不仅是稀缺的，而且中国几乎独占了全球的稀土储量。特别是邓小平在1992年南巡时就曾讲道：“中东有石油，中国有稀土。”
3）我国稀土资源分布呈现明显的区域集中，内蒙古包头的白云鄂博、江西赣南、广东粤北、四川凉山为稀土资源集中分布区。我国稀土资源又可以分南北两大块，北方多为轻稀土资源，如氟碳铈矿，主要分布在内蒙古包头的白云鄂博矿区，其稀土储量占全国稀土总储量的83%以上，居世界第一，是我国轻稀土主要生产基地。南方则多为中重稀土资源，如离子型稀土矿，主要分布在江西赣州、福建龙岩等地区。
目前就稀土资源的勘探而言，仍是不充分的，未来发现稀土新矿的潜力仍然很大。
4）稀土还有一大特性是可回收。电子产品和其他含有稀土元素的废弃物是稀土回收的主要原料。根据美国环保署提供的数据显示，2009年有25%的已消费电子产品被回收并用来提取稀土，这其中的38%来自电脑废弃件，18%来自电视废弃件，8%来自移动电话废弃件，3%-5%来自荧光照明废弃件。虽然，目前回收的稀土在稀土供给中的占比仅为1%，但长远来看其潜力是巨大的。
结合稀土矿的储量、产量和可回收特性来看，稀土并不稀缺。
1.2
稀土产业情况
1）据USGS统计，2016年全球稀土产量为12.6万吨。其中，中国生产了10.5万吨，占比高达83%。除中国外，澳大利亚、俄罗斯、印度和巴西也有一些产量。由于中国占据了全球稀土产量的绝对大头，且中国又对稀土开采进行了总量控制。全球的稀土产量长期保持在10-14万吨区间内(由于中国存在稀土非法盗采，全球的实际稀土产量高于前面的区间)。从我国的稀土开采配额来看，轻稀土占据了稀土产量的大头，近年来占比稳定在83%，中重稀土占比则稳定在17%。
2）稀土产业链是指将稀土资源开采后，冶炼成各种稀土化合物及稀土合金并应用于各行业的产业链条，可以分为上中下游三个环节：(1)上游：开采稀土原矿，经过选矿成为稀土精矿；(2)中游：将稀土精矿通过湿法冶金或火法冶金，分解冶炼成稀土化合物或稀土合金，稀土化合物可进一步提纯成单一稀土金属；(3)下游：生产永磁材料、发光材料和稀土催化剂等产品，应用于各个领域。
3）对环境的可能污染也是稀土产业链必须要正视的问题。从稀土的开采到冶炼，每个环节都可能对环境造成污染。这些污染主要表现在三方面：一是植被破坏、水土流失，造成生态系统失衡；二是沉淀废水氨氮，污染水源；三是废气污染，主要为含氯废气和酸雾气体的排放。稀土开采冶炼中的可能污染也是部分国家不开采本国稀土矿，发展稀土工业的一个重要原因。
4）作为国家资源保护重要战略措施，实施国家稀土战略储备制度，对有效保护稀土资源、提高中国稀土资源的保障能力和控制能力、控制国际定价权，以及改善稀土产品供求关系、规范市场运行秩序等方面都具有重要意义。
5）我国生产了全世界85%以上的稀土，但我国在稀土定价上的话语权较弱，使得我国很多稀土产品低价贱卖。不过这种情形有望很快得到改善，中国稀土行业协会秘书长马荣璋前不久透露，去年上海期货交易所委托中国稀土行业协会做了稀土期货的可行性研究，目前相关方案已上报国务院。
据了解，在国际市场上大宗商品的贸易定价方式主要有两种：一是供求双方根据各自力量大小和获取的信息进行价格谈判；二是以期货市场价格为基准，双方协商来确定价格。包头稀土产品交易所常务副总经理刘泳表示，稀土作为一种大宗商品，目前的交易方式还是一种分散的、线下的、传统的交易方式，而稀土贸易的特点是物流成本较低，仓储成本也较低。从这个角度看，稀土是一种非常适合在场内进行交易的商品。
1.3 稀土应用领域情况
1）稀土有“工业维生素”的美称。稀土主要应用于军事、冶金、石油化工、玻璃陶瓷、新材料等领域。数据显示，在我国，一半以上的稀土被用于军事和新材料。
2）稀土具有极为丰富的光、电、磁、热等特性，既可广泛应用于玻璃、冶金、陶瓷、石化等传统领域，也可应用于永磁材料、储氢材料、催化剂、高温超导等各种高新技术领域。应用领域的广泛使得稀土被誉为“工业味精”。
3）在具体用量方面，稀土永磁体、石油化工和陶瓷玻璃是主要的应用范围。其中稀土永磁体是目前最大、增速最快的应用领域，稀土消费量在国内占比超过 40%，在全球消费占比中也超过 20%。汽车及石化催化剂也是新兴的应用领域，2014 年全球消费占比约为 18%，而冶金添加剂由于重工业增速放缓，稀土消费量也有所下滑。
4）银河证券认为，新能源汽车对高性能钕铁硼拉动作用巨大。相比于传统汽车，新能源汽车的单车高性能钕铁硼用量更高，并且随着汽车续航里程和功率的提升，钕铁硼用量会同比增加，预计2016年至2018年的年均复合增速为31%。由于新能源汽车电机用高性能钕铁硼生产壁垒高，造成行业很难产生新的竞争者，预计未来很长时间行业保持良好竞争格局，毛利较高。
5）需求端的新亮点是，我国自主研制的首列永磁跨座式单轨列车正式下线，列车首次采用了永磁同步电机驱动，节能优势显著。未来永磁单轨列车普及概率较大，如果永磁单轨列车普及将极大的带动稀土永磁的需求，根据测算，一辆永磁单轨列车所需钕铁硼在5万吨以上。
1.4
稀土生产企业情况
1）六大稀土集团：中铝公司、北方稀土、厦门钨业、中国五矿、广东稀土、南方稀土。6家大型稀土集团整合了全国23家稀土矿山中的22家。国内的59家稀土冶炼分离企业中，已有54家整合进大集团。同时，在有关地方的支持下，另有40家稀土冶炼分离企业被拆除或关闭，化解过剩产能10万吨。
6家大型稀土集团的稀土开采、冶炼分离产能已分别占全国的90%和60%以上，稀土磁性、催化、发光材料的生产规模分别占全国的70%、50%和45%以上，全国稀土行业产能集中度大幅提高。
2）按照六大稀土集团的从属关系，北方稀土集团旗下的上市公司主要有北方稀土和包钢股份，中铝系为盛和资源、安泰科技、创兴资源，广东稀土集团为广晟有色，厦门钨业为其本身，五矿集团为五矿稀土。从过往稀土主题行情的走势来看，北方稀土、盛和资源、广晟有色、厦门钨业以及五矿稀土这几家公司的股价联动性较强。根据测算，轻稀土方面弹性较大的是北方稀土和盛和资源，重稀土方面弹性较大的为五矿稀土和广晟有色。
3）对于永磁类企业：由于磁材在我国稀土下游应用中的占比将近40%，而磁材生产成本中将近70%的原材料为稀土，考虑到磁材的定价机制为成本加成，在稀土价格上涨的情形下，永磁类上市公司同样存在投资机会。考虑到这类公司目前估值大多处于20倍-30倍的区间，更适合稳健型的投资者。国内永磁类的上市公司主要有中科三环、宁波韵升以及正海磁材。
2有关政策支持情况
2.1 2017年1月23日，工信部联合发改委、科技部及财政部共同制定了《新材料产业发展指南》(下称“发展指南”)。根据发展指南，未来应加快新型高效半导体照明、稀土发光材料技术开发，突破非晶合金在稀土永磁节能电机中的应用关键技术，大力发展稀土永磁节能电机及配套稀土永磁材料。
2.2 2017年4月13日，工信部发布《2017年第一批稀土生产总量控制计划的通知》(下称“控制计划”)。根据控制计划，2017年，国内稀土矿产品计划生产总量为52500吨。其中，轻稀土计划产量43550吨，中重稀土计划产量8950吨；同期，国内冶炼分离产品计划生产总量为50075吨。各省区配额无明显变化，开采指标直接由对应稀土集团获得。
2.3 2017年6月30日，据工业和信息化部官网消息，为持续推进打击稀土违法违规行为专项行动，逐步将整顿工作常态化、制度化，稀土办公室成立了由技术、财务、法律等方面专家组成的整顿稀土行业秩序专家组，将在企业生产技术分析、原材料成分检测、财务数据分析、依法行政等方面为稀土行业秩序核查整顿提供支撑和援助。专家组成员主要来自有关行业协会、重点稀土集团、研究和法律机构。
业内表示，“黑稀土”整治是稀土行业得以健康发展的核心关键。随着供给侧改革的逐步推进，国家对于环保整治的进一步重视和落实，打黑的力度和效果将逐渐体现，“黑稀土”受整治查处现象逐渐普遍，稀土供给侧逐渐改善。
3 行业近期发展情况
3.1
行业有关数据统计
1）有分析人士指出，“黑稀土”的大量存在是造成稀土行业产能过剩的重要原因。2016年，中国稀土供给量约为16.8万吨，而国家稀土配额指标约为10.5万吨，以此计算，“黑稀土”产量接近6.3万吨，约占合法供给的60%。
2）从供需平衡角度来讲，稀土供给一直处于短缺当中，2017年预计供需缺口在9804吨，约占全球总需求量的7%，2018年预计供需缺口在5168吨。
3）2017 年月平均稀土氧化物产量为 21900 吨，明显低于 2016 年月均产量的 23940 吨（下降 8.5%），且
2017.6 单月稀土 氧化物产量为 17530 吨（环比下降
27%），近一年最低，甚至低于春 节时期的月产量，体现出稀土行业整治的力度。部分合规稀土企业上 半年已经使用了大部分配额指标。
4）根据工信部近期下达的2017年第二批稀土生产总量控制计划，矿产品生产总量控制目标为52500吨(和2016年持平)，冶炼分离产品为49925吨(2016年为55000吨)，五矿集团、中国铝业、北方稀土等6家企业还分别设有总量控制目标。
5）经测算，预计未来我国稀土永磁需求增速约为15.2%。而在稀土永磁的需求推动下，预计未来几年我国稀土需求将保持7.8%的增速，2017年至2020年稀土(折合氧化物)消费量预计将分别达到10.9万吨、11.8万吨、12.7万吨、13.7万吨。由于下游对稀土的消费量持续增长，受强大需求的拉动，库存降低后的稀土价格也将有望震荡向上。
3.2
行业近期运行情况
1）自2016年四季度以来，国内稀土产品价格出现全面上涨。据百川报价,7月7日氧化钕价格上涨1万元,为36万元/吨，金属镨钕价格上涨1.5万元为46.5万元/吨。由于工信部稀土专项核查发现多数企业存在违法违规现象，以及稀土国储预计本月将继续进行，有望提升稀土需求，稀土价格在自年初上涨超过40%的情况下仍将保有一定的上涨空间。
2）据上证报报道，一位资深稀土研究人士表示，2017年稀土行业“打黑”决心非常大，已经常态化。这次打黑和以往相当不同，一从冶炼企业入手，建立了稀土矿来源的追溯系统，看是否采用了黑稀土矿，同时配合稀土专用发票；二是对六大集团内部打黑，以前打黑都是针对六大集团外部的，而六大集团内部也有使用非法矿的行为；三是反腐力度深入到地方企业，现在地方的执行力度加强。
3）六大稀土集团名义上完成整合，但实质仍需进一步管制。2015 年稀土行 业进行了六大稀土集团的整合，与 2017 年 1 月，随着中国五矿完成整 合验收，标志着六大稀土集团整合已经完成，意味着全国的稀土开采冶
炼配额 95%以上集中到了六大稀土集团手上。但在整合过程中，多数原 先体外的冶炼公司为了获得配额，通常无偿将一小部分股份转让给六大
稀土集团，实现在六大集团内部的挂靠，名义上实现了整合，但实际上， 六大集团对于这些企业仍没有绝对的控制权，部分企业超配额生产现象严重。
4）数据显示，稀土价格曾长期处于谷底。2010年，稀土价格指数平均值为100点，短期暴涨暴跌；2011年7月中旬达到最高899点后持续下行。当前稀土价格指数为118点左右，仅略高于2010年平均水平。2014年稀土行业微利，平均利润率为4.43%，价格指数均值为155点；2015年全行业亏损，行业平均利润率为-2.28%。市场人士判断，稀土价格指数在150-160点之间较为合理。当前指数已经进入这一区间，预计2017年稀土行业将实现全面盈利。
5) 2018年1月22日，北方稀土与甘肃省国资委在甘肃兰州签署战略重组协议，随着重组协议、股权转让等一系列协议的签署，北方稀土正式完成对甘肃稀土的重组，成为甘肃稀土第一大股东和控股股东，实现对北方轻稀土产业的大一统。
6）百川资讯数据显示，2017年镨钕氧化物全年均价为34.61万元/吨，从年初26.08万元/吨逐步上扬，在去年9月价格到达49.03万元/吨的高点后迅速回落。目前市场价格较去年12月30.99万元/吨的底部已有明显回升。多数市场人士看好稀土原料上半年行情。
7）华泰证券有色金属首席分析师李斌则认为，长期看，本轮稀土行业供不应求的格局已经确立。但囤积的庞大库存在收储停滞后，压制了价格上涨；待库存降至合理水平，将步入价格上涨节奏。
8）据媒体报道，由于特斯拉Model3长续航版采用永磁电动机，这类电动机加剧了制造材料之一稀土钕的供应压力。今年对钕的需求预计将增至3.42万吨，明年会增至3.88万吨，供需缺口将进一步加剧。由于比装配铜线圈的感应电动机更轻、更牢固、更高效，目前已有多个汽车制造商采用以钕为制造材料之一的永磁电动机。使用永磁电动机将成为新能源汽车行业的未来趋势。
3.3
行业发展趋势情况
1）中国稀土战略储备事宜已酝酿多年。2007年，国家物资储备局储备研究所在一份调研报告中提出发展稀土储备的政策建议，直到2011年，稀土储备才上升到国家战略层面。2011年5月，《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》中首次提出“国家战略储备”概念，并明确表示，要建立稀土战略储备体系，实行包括国家储备与企业(商业)储备、实物储备和资源(地)储备相结合的方式在内的两种战略储备。
2）稀土永磁行业有望保持高景气度。根据国家《节能与新能源汽车产业发展规划( 2012-2020 年)》，到
2020 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达 200 万辆、累计产销量超过 500 万辆。伴随未来新能源汽车的逐步渗透，预计 2020 年全球新能源汽车渗透率将超过 20%，总体销量达到 2000 万辆。按照每辆新能源汽车的 NdFeB用量 2.5kg 计算， 2020 年国内新能源汽车产生的高端 NdFeB 需求5000 吨，全球需求
50000 吨。
3）华创证券分析表示，稀土作为战略资源，随着六大稀土集团整合完毕、稀土打黑的快速推进以及新一轮收储预期的来临，稀土价格有望回归其合理的价值区间，预计将重回上升通道。参照前两次收储，预期2016-2018年稀土价格年均涨幅20%。
4）综合来看，稀土供需格局改善的曙光已悄然出现。未来3年预计市场对稀土的需求每年将维持6%-9%的增长，主要的增量贡献来自于稀土永磁，目前的名义需求在9万吨。叠加黑稀土供给出现下滑的背景，10万吨的配额加上常态化国家收储所带来的边际需求，预计稀土的供需格局也将像煤炭和钢铁那般逐步进入供给平衡的状态。
5）上海证券认为，磁性材料将继锂、钴之后，成为新能源汽车第三大重要的上游原材料。成本端，钕铁硼行业原料备货周期通常达3-5个月，稀土价格上涨，有利于厂商逐步提价并享受存货增值。需求端，稀土永磁电机成为新能源车用电机主流叠加model3销量的乐观预期。
6）钕铁硼主要应用于风力发电、新能源汽车、节能空调、节能电梯等领域。
目前，风力发电领域基本呈现递增趋势，2016年对钕铁硼的需求达到4053吨。新能源汽车发展在本世纪列入国家重点发展规划之中。随着国家各种扶持政策出台，新能源汽车得到了很大发展，到2016年我国新能源汽车产量达到51.7万辆，年均增长率为104%。统计数据显示，2013年-2015年新能源汽车的年均增长率高达209%。新能源汽车领域对钕铁硼的需求从2010年的21.6吨增长到2016年的1551吨。节能空调市场2016年意外下降，但总体保持上升趋势不变。如果变频空调全部采用钕铁硼材料，那么对钕铁硼的需求可达万吨；节能电器对钕铁硼需求持续增长，2016年需求为4080吨。其中，节能电梯未来市场需求主要来自新增需求量、旧电梯的改造和节能改造。
7）从供给端看，受国家稀土供给侧改革影响，六大稀土集团整合完毕，资源集中度近 100%；南北稀土价格联盟成立，加强价格控制；本轮打黑执行力度空前严格、以及举足轻重的环保督查致部分南方矿山停产、叠加小幅多次有节奏收储，稀土供给得到有效控制。从需求端看，我们推测国内稀土保持 6-7%增速，最大下游应用钕铁硼磁材增速维持 10%以上；此外根据钕铁硼需求推算氧化镨钕需求约 3.6 万吨，对应稀土矿 18 万吨；氧化镝需求 1520 吨，对应南方矿需求至少 4 万吨。而按照国家稀土总量控制计划 10.5 万吨生产，打黑严查下稀土行业势必出现政策性供给不足。
8）海通证券表示，从需求面来看，全球兴起的“禁油令”不仅带来汽车工业的变革，也给稀土最大的下游消费领域——磁性材料领域的需求带来极大的增长空间。因此，长期来看稀土市场基本面趋于改善。
9）分析人士表示，在面临制造业转型升级、经济发展进入新时代大背景下，关键战略材料将成为新阶段的重中之重，其中新型显示材料、稀土磁性材料、航空航天装备材料等成为“十三五”重点突破对象，产业化、国产化正在提速。
4行业有关重要会议、活动和事件
4.1
2016年12月，工信部等三部委发布《国家鼓励的有毒有害原料(产品)替代品目录(2016年版)》中，有4项涉及以稀土元素替代当前产品，未来有望拉动稀土下游消费。
4.2
2017年2月，商务部等七部门联合印发《关于推进重要产品信息化追溯体系建设的指导意见》，配合稀土专用发票的使用，产品追溯体系的建立将为稀土打黑提供有力的工具。
4.3 2017年11月21日，《金融投资报》记者获悉，四川省经信委近日印发的《四川省“十三五”钒钛钢铁及稀土产业发展指南》(以下简称《指南》)提出，到2020年时，规模以上钢铁钒钛及稀土产业总产值达到5000亿元以上，年均增长8%。
4.4 2018年3月，内蒙古自治区政府出台《关于加快稀土产业转型升级的若干政策》。
5 相关个股情况
5.1行业细分情况
5.2 机构投资观点择选
1）招商证券认为，打黑效果显现，稀土供应量环比开始减少；稀土核查问题持续，最重要的环保核查严格推动，部分地区分离厂全部停产；废料回收产量下降。稀土价格疯狂上涨，氧化镨钕单周上涨19%，至50万元每吨；镧铈价格稳定，但是北方稀土的氧化铈现货难以买到。氧化镝单周上涨12%，铽价格保持稳定。氧化钆价格单周几乎翻倍。价格上涨过快，市场观望情绪浓厚，成交量一般。招商证券判断价格上涨仍将继续，尤其是供需关系较好的轻稀土镨钕。继续重点推荐轻稀土：北方稀土、盛和资源。重稀土推荐：五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格开始上涨，推荐：中科三环、宁波韵升、正海磁材。
2）长城证券认为，看好中重稀土的中长期投资机会，首先，在我国稀土出口放开后，稀土资源市场化配置以及各国稀土资源战略的博弈将使得稀土价格总体走势趋于稳定；其次，海外新建产能的高成本运营以及我国不断升高的环境成本将对稀土价格形成重要支撑。第三，从供需角度来看，轻稀土市场已处于相对过剩状态，而重稀土市场由于本就相对紧缺的市场状况以及十分有限的新增储量潜力，未来重稀土市场将面临更关键的资源争夺，轻重稀土分化程度加剧将是不可避免的特征，而重稀土成为市场焦点，预计价格将继续走高。
5.3
个股优势及特点
1）厦门钨业：公司是全国六大稀土企业集团单位之一，是福建省稀土资源整合平台企业。目前，厦门钨业稀土业务板块的主要产品包括稀土、贮氢合金粉、磁性材料、发光材料(荧光粉)。公司子公司长汀金龙稀土现主要从事稀土分离、稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用业务，目前长汀金龙稀土已具备5000吨稀土分离、3000吨钕铁硼、1000吨荧光粉的标准生产线。
2）广晟有色：公司是中重稀土国际龙头，公司业绩对稀土价格有极高弹性。资料显示，公司拥有广东省全部的4个稀土开采权，2015年估算稀土开采配额2200吨。目前拥有稀土矿产品(REO)产能3500吨，稀土冶炼分离产能14000吨，目前拥有5家稀土冶炼分离企业，其中包括广东4家和内蒙古1家，2015年估算的稀土冶炼分离配额6144吨。主要稀土氧化物为氧化镧、氧化铈、氧化镝、氧化钕等。
3）中色股份：尽管不属于5+1集团，但公司在广东与地方政府合作紧密，此前也拥有国家稀土配额。公司控股子公司(71.75%股权)广州珠江稀土具备7000吨/年重稀土冶炼分离的产能，项目落地广东省韶关新丰县，是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区，预计境内稀土储量达50万吨，资源优势较大。
4）北方稀土：公司拥有稀土资源5738万吨储量，占世界稀土矿储量62%
5）盛和资源：通过定增控制晨光稀土并投资有矿产资源投资平台，同时公司稀土冶炼分离产能产量居国内前列。
6）创兴资源：公司参股40%的崇左稀土拥有广西省崇左市六汤稀土矿稀土采矿权，生产规模20万吨/年，现为广西省唯一的稀土采矿许可证。
7）银河磁体：是全球粘结钕铁硼行业的龙头，拥有众多下游优质客户。成都银河磁体是全球最大的粘结钕铁硼磁体生产企业，主要产品包括光盘驱动器主轴电机磁体、硬盘驱动器主轴电机磁体、汽车微电机磁体、步进电机磁体以及各类永磁无刷直流电机转子组件等磁体零部件，广泛应用于信息技术、消费类电子、通信、家用电器、汽车、办公自动化设备等领域。公司现跻身于世界粘结钕铁硼行业，并形成稳定、优质的客户群，产品平均90%以上出口，成为日本电产、索尼、LG、松下、三星等著名公司的粘结钕铁硼磁体元件主要供应商。
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