亲爱的投资者,你好!

我是泓德基金的邬传雁,也是泓德臻远回报的拟任基金经理。借泓德臻远回报即将发行之际,在这里感谢大家一直以来的支持与认可,也很高兴能有机会和大家分享我在多年投资生涯中的一点感悟。

在过往十七年的投资经历中,有超过十年的保险资管投资经验,这可能是我与绝大多数公募基金经理的显著不同。这一点对我的影响是深远的,它在我的思维模式中,打上了绝对收益目标的深刻烙印。我在泓德期间管理的产品中,比较有代表性的是两只权益类产品——泓德远见回报和泓德致远。在近两年相对偏弱的市场中,均收获了不错的回报。

收益只是一个结果,过程才是我们必须经历的。所以,借着这次机会,我也想和大家谈一谈,为什么每年的正收益是重要的。一位我所喜欢的媒体人曾经说过这样一句话:我们走得太远,却忘了为什么出发。投射到投资里,我也想问这样一个问题:你是否还记得最初是什么促使你开启了投资之路?对抗通胀?资产保全?获取收益?可以列举出的答案很多,但我想,所有的答案都绕不开一个终极的目标,那就是获得生活的安全感。

为了这份安全感,我们的投资需要以每年的正收益为目标,因为这,是让漫长的投资之路能够坚持走下去的最可靠的动力。我在管理产品时,始终未曾忘记这一点。泓德远见回报成立于2015年8月24日,截至2018年3月20日,这只产品累计回报40.18%;同时,这只产品自成立以来,每个自然年度,均以正收益收尾。它的规模稳定,与投资者在整个过程中的良好感受是分不开的。

解决了目标的问题,接下来就是如何实现了。这就需要我们回归到投资的本源:从哪里赚钱?对于这一点,我的答案从未改变,即赚基本面的钱,而不赚博弈的钱。这是控制投资风险最为有效的策略。2004年我辞去了华泰保险投资管理中心基金部负责人的职位,加盟正在光大证券致力于宏观研究的高善文团队,从事银行业研究,并花了一整年的时间一头扎进对宏观经济基本面的研究当中。那一年,中国的宏观经济出现了令人担忧的过热、能源紧缺引发了激烈的争夺,调控的大闸正式拉下……所有这一切都在A股市场得以激烈地呈现。

对我而言,那一年的进步是突飞猛进的,它让我对宏观经济和企业的基本面有了更为清晰和完整的认知。当我再次回到保险资管,同时管理权益和债券两类资产的时候,在大类资产配置上的能力得到了较大的提升,并在此后连续五年的时间,取得了保险资管排名前列的投资业绩。

宏观经济是因,股市是果;基本面是因,价格是果,这样的逻辑在一个长周期的经济演进当中得到了充分的体现。而这些经历投射到我的身上,便是始终坚持投资决策以价值为本,而不以价格为本。

长期做投资的人都有这样的体会,市场上总有好光景和坏光景,而实际上,好光景是不常有的,碰上一次,赚钱是容易的,但要长期赚钱是不易的。所以,要在一个较长的时间里跑赢大多数人,控风险比找机会更重要。

在这个市场中,我们不断经历着经济周期、风格切换,我们无法准确预测每一次的变化,所以才要投资于有时间价值的品种,因为这样的品种风险更小,预期收益更为确定。为了找到有时间价值的品种,我看重业务空间,更看重管理团队,能够看到行业空间、有理想去实现、脚踏实地做管理的团队,是确保投资结果超预期的根本。

去年的A股市场经历了一轮较长的白马股行情,对于不擅长单边行情的我而言,那一个阶段的优势是不明显的。所幸的是,我长期坚持根据估值和价值的对比做投资,配置的品种即便在下跌的时候回撤幅度也比较小,而扛过了最艰难的阶段,其后的反弹则是非常有力的。以泓德远见回报为例,在过去两年多的时间里,最大回撤仅13%,历史上回撤超过10%的情况仅出现过两次。同时,在市场下跌的过程中,当一些有长期价值的板块和个股被抛弃的时候,把握机会坚定地买入,这些都为产品后来每一次下跌反弹并创下新高,埋下了珍贵的种子。

彼得.林奇曾经说过,投资要具有第二层次的思维,总结下来就是坚持将估值与价值对比做投资:当估值低于价值时,坚定地买入;当估值超出价值时,坚定地卖出。

在市场恐慌的时候去配置有时间价值的资产,在事后的总结中往往能验证其正确性,但身在其中要做出决策则是艰难的。人处于特定的环境里,常常会迷失,即便理念正确,也非常容易陷入自我怀疑当中,而投资就是要用理性来战胜人的本能,不为市场风格所动,相信时间价值的力量,并且最终战胜时间。

4月发行的泓德臻远回报是一只灵活配置混合型产品,权益配置比例是0-95%。灵活配置产品的好处是进可攻退可守,它更易于发挥我在股票、债券等多类资产上的配置能力,力争为投资者赚取满意的回报。当然,需要提醒大家的是,灵活配置型基金属于权益类产品,它的风险特征低于股票型基金,但仍属于较高风险和较高收益,在极端的行情里,也会低于投资人的预期。但只要你与我一样坚持长期投资,不在中途下车,一定会在未来得到时间的馈赠。

希望每一位持有人不仅能分享到丰厚的投资红利,而且能够获得更好的过程体验。我想,好的投资,并不需要像夏日的骄阳似火,也不必然要经历冬日的冷雨寒风,好的投资,应该似春风拂面,它温和而温暖,能够温和地控制好风险,并且始终有温暖的收益相伴。唯此,你才能充分享受投资带来的快乐,并且最终穿越投资的时间长河。

 

 

邬传雁

写于泓德臻远回报发行之际

 

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