积极寻找“新动能”的投资机会

史博，特许金融分析师（CFA），硕士学历，具有基金从业资格。2009年10月加入南方基金，现任南方基金副总裁兼首席投资官（权益）、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席、公募业务协同发展委员会副主席。2011年2月至今，任南方绩优基金经理；2014年2月至今，任南方新优享基金经理；2017年3月至今，任南方智慧混合基金经理。

　　中国基金报记者 方丽

　　1998年就入行的南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博，从业经验20年，投资经验14年，是业内较为少有的见证基金行业成长的投资老将。

　　史博始终站在投资前沿，他目前管理着时间跨度从1年到7年不等的3只公募基金。Wind数据显示，截至2018年4月13日，他2014年开始管理的南方新优享的年化回报达到23.99%，管理时间最长的南方绩优成长，任职期间回报达到90.45%。

　　20年的经验让史博形成独特的投资风格：不追求极端、不人云亦云，重视风险收益比，尊重规律、强调独立深入思考，擅于发掘成长确定性高且估值相对合理的优质公司。

　　“若一定要划分投资风格，我属于价值派中"GARP"风。”史博坦言，他喜欢深度价值和高成长之间保持平衡，不仅要看估值也要看成长性，既喜欢在成长性行业寻找未来ROE有望大幅提升的公司，也爱挖掘“目前不太优秀但有望成为优秀”的公司。

　　更愿意在市场中实战拼搏的史博，即将发行他2018年的新基金——南方瑞祥一年定开混合基金。他表示，2018年A股市场或将延续震荡格局，消费、医疗服务、科技、互联网大数据、制造业升级等有望找到新动能。

　　20年经验“GARP”选手

　　投资眼光放长远

　　基金经理投资风格的形成，和他的自身性格、从业经历息息相关。1998年底，史博进入当时处于起步期的国内基金行业。

　　史博20年稳稳扎根投资，养成了客观、反思、稳重、开放的性格。史博表示，价值和成长并不是泾渭分明，而是相互统一的。他喜欢在行业很有竞争力的企业中寻找拐点。比如说前两年一家国产汽车公司，ROE较低，仅仅看静态估值并不是较好的投资标的。但他也发现，公司对一家国际汽车企业的技术吸收将促使公司底蕴发生变化，同时公司新车型销量不断上升、产能利润率不断提升、ROE不断提升。“从财务报表来看，正由不太优秀走向比较优秀，这一阶段介入带来的投资收益是最高的。”史博表示，这个是他偏爱的投资方向，比投资持续优秀的公司带来的超额收益更好。

　　“回过头看，若能较长时间持有优质公司，比天天在一些题材股中选来选去要好得多，并且研究优质公司成本更低。而纯粹做短线、发现市场套利机会，这种类型的交易应该交给机器去做。”史博谈及20年投资经历，强调眼光要“长一些”。

　　史博强调，对于中长线投资者来说，在选择优质公司基础上发掘成长，是相对风险较小、胜率较高的策略。当预测一家公司未来1年、3年、5年的成长时，背后往往存有很多假设，这些假设会不断发生变化，要在变化的市场中让公司成长起来，靠的是人、管理团队、企业家精神以及企业设计的商业模式，这是他投资过程中最大心得。

　　因此，对史博来说，布局一些团队比较优秀，商业模式可持续性较强、目前阶段毛利率及净利率水平比较丰厚，ROE水平比较高的企业，在这样的企业范围内选股犯错的概率相对较低。

　　“目前整个经济变化方向，对于龙头型公司都是越来越有利，政策支持等都在向行业龙头集聚，如果从一到两年的跨度看，目前是一个不错的布局时点。”史博表示，这也是为什么发行锁定一年期产品的原因。用定期开放的方式让投资的眼光更远一些，有望与客户形成良性互动。

　　寻找新动能时需充足耐心“2018年A股大概率呈现震荡走势，在震荡中酝酿机遇，下半年可以重点关注风格转换。”史博直接点出对今年市场看法。

　　谈及压制市场的因素，史博首先从国际、国内环境来看问题。他说起中美贸易摩擦，认为目前“对中国担心和顾虑”或成美国社会主流共识，这意味着中国和美国之间关系的蜜月期已过去，未来中美关系磕磕绊绊、相互咬合的状况可能要持续很长一段时间，甚至未来五至十年在中国GDP向美国GDP靠拢甚至超越的过程中，这个关系都不会特别平静，因此会使得市场对风险关注提升。

　　而从国内情况看，史博表示，金融大环境仍是“去杠杆、防风险”，这个过程既不希望过快去杠杆、防范风险带来风险，又不能放任房价等资产价格大幅上涨，在这一背景下出现大行情概率比较低。但股市大幅下跌风险也很低，因此大概率是结构分化的震荡市。

　　“在偏稳定的市场中寻找投资机会，目前看存有一定难度。”史博表示，蓝筹股前两年估值修复较为充分，仅靠盈利驱动耗费时间会较长。此外，2016年、2017年PPI涨幅较大，今年出现高位震荡回落态势，使得很多具有周期性属性的行业和公司出现盈利高点，成为重要压制因素。

　　史博表示，另一个压力是大量中小市值公司目前估值存有一定估值泡沫。从统计学角度讲，目前处于“赢家通吃”的互联网大数据环境，在赢家通吃法则下决定了中小企业成功的概率不是上升而是下降。然而，目前退出机制尚欠缺，导致小市值公司的市值波动更多是情绪、政策主导的。

　　对于市场关注度较高的独角兽回归问题，史博认为从长期看是好事，能将中国股市由传统经济向消费服务科技为主导的经济状态转移，但短期关注度过高，可能导致初期估值较高，需要相当长时间消化。

　　“寻找新动能时需要有充足的耐心。”史博说，无论中国经济还是市场，都处于新旧动能转换期。市场对新动能的大方向是一致认可的，比如以消费、医疗服务、科技、互联网大数据、制造业升级为重要方向，难点就在于如何在里面寻找到长期有竞争优势、估值相对比较合理的公司，并且在寻找到之后在震荡市场中用时间换空间，所以今年的重点是选择优质的公司布局。

来源：中国基金报