华商基金张博炜：央行定向降准助力融资 金融、地产有望受益

导语

对于投资者来说，周中往往风平浪静，可2018年4月17日晚间整个金融界却迎来了一条重磅消息~中国人民银行宣布下调部分金融机构存款准备金率，而且下降幅度足足有一个百分点之多，引起投资者的高度关注。央行降准意欲何为，此次降准又会对投资市场影响几何？小海螺今天再次请来华商基金策略研究员张博炜，一起来探讨一下降准带来的影响~

事件回顾

2018年4月17日，中国人民银行发布通知，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行等部分金融机构的人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

解读人

华商基金策略研究员

张博炜

“宽货币”得短期验证 提价放量或将持续

适用范围

此次下调部分金融机构的人民币存款准备金率的适用范围主要针对各大银行。

流动性释放

根据央行测算，此次定向降准合计释放流动性13000亿元，按现有的存款余额计算，大致相当于一次75BP的全面降准。考虑到置换未到期MLF的因素，净投放长期资金约4000亿元，相当于一次25BP的全面降准。截至2018年4月17日，今年以来央行累计净投放资金（含市场公开操作、MLF、PSL、定向降准等工具）近6000亿。从图1的数据来看，2月中旬以来净投放曲线中枢明显上移，投放规模相较于去年同期有所增加。

图1 2月中旬以来净投放曲线中枢明显上移

投放规模相较于去年同期有所增加

仍有降准空间

从3月末数据来分析，此次置换9000亿MLF后，MLF余额约为40000亿，若从货币政策正常化的角度出发，如果以降准的方式全面置换MLF，未来依然有降准的空间和可能。综合考虑到当前我国存款准备金率水平整体较高，未来货币政策工具使用空间较为充分。

降准意义

宽货币

此次下调存款准备金率在短期内继续验证“宽货币”的操作思路。

提价放量

考虑到今年央行公开市场操作利率或将继续上行，因此判断“提价放量”仍将是货币政策的一大特征，价量的“相互对冲”某种程度上也反映了稳健中性货币政策的总基调。

股债利好

整体上总量货币政策的边际宽松将对股债两市均形成利好。

降低实体融资成本 增加企业贷款投放

融资现状

融资难

在今年表外融资受到一定阻力，社融增速出现下滑的背景下，实体融资难问题较为突出，市场环境呈现出明显的“宽货币、紧信用”的特征。

解决方法

增贷款

从表态上来看，央行此次通过定向降准的方式，降低银行负债成本，进而降低企业融资成本，此次定向降准有助于引导新增信贷和社融增速企稳回升，由于人民银行表示将要求相关金融机构把新增资金主要用于贷款投放，此次定向降准将缓解年初以来信用偏紧的市场环境。

图2 一季度经济数据体现出消费强投资稳的整体特征

精准助力实体经济 金融、地产板块受益

具体从行业分析，此次降准比较精准地作用于实体经济，相关行业或因此受益，例如金融、建筑及房地产行业等。

金融业

有助于降低银行类上市公司的负债成本，一定程度上提高净息差，有助于金融板块的发展。

建筑和房地产行业

可贷资金有望变多，融资成本将有所下降，尤其是生态环保、民生领域以及在“满足刚需，支持首套”下的房贷等，建筑与房地产行业或将因此受益。