【国内市场】
1）本周短端利率高企使得价值与成长板块双双回撤，短端利率跌回利率走廊内将触发市场整体反弹，风格切换格局有望继续稳固。价值和周期板块预计将出现反弹。
2）降准凸显货币政策拐点已形成，中观数据相对宏观数据继续改善，贸易战预期带动外需显著反弹，“宽松+增长”双引擎稳固。预计全年仍有3次降准，信用派生逐步加强，直接融资补齐表外融资缺口，地产竣工和制造业投资成为主要动力。
3）从成交集中度、融资买入集中度以及换手率角度看，成长板块已过热。中美利差缩窄至历史低位制约贴现率继续下行，监管短期平息主题炒作加强，成长板块近期需要休整。高估值的计算机、电子、通信、医药、军工目前已整体处于集中度高位，债券“高处不胜寒”的局面与海外流动性背景矛盾，贴现率驱动成长反弹暂时需要积蓄动力。
【海外市场】
全球长债利率飙升，但实际利率压力远小于2月，风险资产改善趋势不变。
1）朝韩局势紧急逆转，朝鲜以七大三次全会方式宣布停核改开，开启政治转向，全球长债利率飙升。参考两德合并期间，统一将带来财政赤字激增，消费弹性远大于供给，长债利率飙升，滞胀和加息压力形成。
2）由于通胀预期快速提升，实际利率并未伴随长债利率创新高，金融市场压力有限，后期若油价被引导下行则长债利率将见顶回落。自1985年以来共和党政府对贸易财政双赤字的解决方案即使美元汇率大幅贬值，期间将引入一个通缩因素对冲进口价格飙升，特朗普周五表态显示原油将成为中期的通缩因素，关注近期伊朗核谈判的结果，若达成和平协议伊朗天量原油供给回归将触发原油价格快速下行，给全球带来减税效果。
3）本周欧央行议息会议预计将宣告鸽派态度，一季度经济数据持续不及预期，金融市场波动率提升，北欧地产泡沫出现裂痕，欧央行预计将保持宽松。宽松延续将使得欧元汇率见顶回落，但并不会显著带来全球流动性环境的收紧。
【债券市场】
公开市场业务
上周资金面跌宕起伏，周一周二，资金面尚且处于宽松的状态，而周二下午到周五收盘市场迎来了今年以来真正意义上的资金紧张。上周二央行全部续作MLF，晚点宣布降准置换MLF，但要从4月25日开始实施。从全市场加权利率看，降准并没有带来资金面宽松。整体看央行全周投放逆回购4900亿，逆回购到期200亿，此外到期的800亿国库现金定存和3675亿MLF均全部对冲，全周净投放4700亿。上周，银行间和交易所的平均融资成本较前一周整体上有所抬升，其中银行间隔夜、7天、14天的平均水平的变动分别为41BP，96BP，101BP。
债券市场
上周，利率债方面收益率全部大幅下行，国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动-20、-18、-20、-18、-18BP；国开债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动-12、-21、-23、-24、-22BP。信用债方面，上周短融中票和城投债的收益率也随利率债大幅下行，1Y下行10~25BP，3Y下行15~28BP，5Y下行15~34BP。
免责条款:
本报告为研究人员依据公开资料和调研信息撰写，交银施罗德公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，交银施罗德公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述具体证券买卖的出价或征价。
转载条款：
本报告版权归交银施罗德基金管理有限公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载转发本报告或者以其他任何形式使用本报告及其内容、数据。
本文作者可以追加内容哦 !
