第一篇 策略：中信证券—海外机构怎么看A股？
本篇报告是中信策略与海外（日本、新加坡、东南亚、香港、台湾）等机构投资者密集交流整理所得，边际投资特别精心挑选。“不畏浮云遮望眼”，借鉴机构思路也许能助我们看得更远。
1、海外机构对A股的关注点与国内机构有很大差别
海外机构对国内经济并不悲观，至少没有国内投资者悲观。他们更看重有明确数据，或者可以量化的经济政策因素，这些因素开年以来并没有明显弱化。境内外机构对本轮国内去杠杆的理解完全不同。国内对基本面的担忧主要是去杠杆背景下“广义信用紧缩”。但是，有序而可控的去杠杆，恰恰是海外机构对A股中长期偏好提升的关键，因为这显著降低了长期投资中国的后尾风险。这些差别的根源在于，海外机构投资期限长，对中短期的经济波动并不敏感。
2、海外机构对改革开放类的政策极为关注
对于外资机构而言，扩大开放意味着有更多能够分享中国经济增长红利的渠道，特别是金融领域的扩大开放首当其冲后，他们更关注具体商业合作模式的探索。数据说话，目前A股的内涵报酬率和风险溢价都很有吸引力调整后，中国股市内涵报酬率从7%上升到了7.9%，反应市场风险偏好的ERP指标已经上升至4.1%，接近两年以来的最高值。目前海外资金对A股的风险偏好强于国内。
3、长钱做长：海外资金持续增配A股
今年2月A股调整以来，EPFR数据显示海外机构增配A股92.6亿美元，陆港通北向净流入386亿元。海外资金一直是增量配置A股的重要力量，海外资金持有境内股票占流通盘的比例，在2017年已经从1.6%上升至2.7%，预计2018年年末会上升3.5%。
【边际投资点评】
面对市场的持续调整，外资仍在坚定持续买入。短期干扰因素太多，不畏浮云遮望眼也许我们以机构视角从中长期角度看A股市场能够更为清晰。好说坚信市场经过调整后能够恢复到慢牛走势上来，但需要注意后续标的选择一定以业绩为主。去年蓝筹以估值回归为主，今年想要赚钱一定以业绩增长为主。市场持续下跌就是给我们建仓优质成长股的最好时机。
第二篇行业：申万宏源—煤价逐步企稳
1、基本面焦煤好于动力煤
动力煤方面，因一类口岸执行进口煤限制政策，沿海电厂不得不增加国内煤采购，本周秦港锚地船舶数量和港口调出量均出现大幅上升局面，港口成交开始活跃，港口现货动力煤价格也出现企稳甚至小幅反弹，但是港口贸易商并不乐观，4月底大秦线检修结束后，供给将会增加，加之进入5月份水电开始发力，因此预计动力煤价格近期会出现反弹但是不可持续，动力煤价格将在580元/吨左右企稳。焦煤方面，下游钢材库存不断下滑，市场需求逐步复苏，但是因为华北地区仍然断断续续执行环保政策，导致下游需求传导至上游速度较慢，但是趋势向好，炼焦煤价格持续保持相对高位。
2、进口煤限制影响互补发酵，煤价逐步企稳
继本月初对二类口岸的进口煤限制政策后，本周开始，国内首度对一类口岸开启进口煤炭限制，浙江、福建、广西部分一类口岸已接到通知，暂停进口煤船靠卸。受此影响，秦皇岛港动力末煤自2月初高位大幅回落以来首次出现反弹。同时，为避免限制措施带来的煤炭价格暴涨，对于终端电厂用户采取了一船一议的政策。加之限制措施对市场情绪的稳定和修复以及大秦线春季检修导致的供给紧张，预计近期动力煤价格将企稳。炼焦煤方面，山西和河北部分配焦煤品种出现下跌，但主焦煤供给仍旧偏紧。虽然钢厂复产速度不及预期，但钢材去库存速度加快使库存压力得到缓解，加之需求维持高位，预计炼焦煤价格逐步上涨。
【边际投资点评】
煤炭股进入估值修复阶段，动力煤价格短期仍以反弹为主，但可持续性不强。5月丰水期带来的水电发力可能会进一步压制煤炭价格上行走势，建议投资者谨慎参与。
第三篇 事件：国泰君安—2018Q1基金持仓分析
1、板块配置层面，主板骤降，中小板微升，创业板显著上升
主板实际配置环比下降4.3%；中小板与创业板触底反弹，分别环比上升0.8%与3.6%，至20.1%、12.6%。从超/低配来看，主板结束自16Q2以来的低配收窄趋势，至-13.2%；相应地,创业板/中小板超配回落趋势结束，分别上升4.1%、2.8%至6.3%、4.9%。
2、TMT向上抬头，服务业下降明显
电子减仓明显但实际配置仍高，传媒、计算机带领TMT逆势向上，环比上涨2.4%至18.6%；虽然受食品饮料、家电减配影响，消费品边际增量力量趋弱，但其中医药生物表现亮眼，带动消费品实际配置仍环比小幅上涨0.43%至33.5%。
3、集中持仓边际弱化，配置走向均衡
总体上，基金持股集中度较17Q4环比下降2.7%，终止了近两年持股集中持续上升的态势；分行业来看，15个行业（纺织服装、计算机、通信等）持股集中度出现回落，13个行业（有色、公用事业等）持股集中度上升；从前10与前20大重仓股角度来看，持仓市值占比分别下降4.3%、4.6%至22.3%、31.9%。
4、医药生物、计算机受到追捧
行业层面，医药生物、计算机受到追捧，食品饮料、非银金融、电子遇冷。18Q1实际配置排名前三的行业为食品饮料、医药生物和电子，而综合、纺织服装和钢铁等配置较低；变化层面来看，11个行业环比加仓，医药生物、计算机、传媒位居前三；18个行业环比减仓，前三为非银金融、食品饮料、电子。
5、关注北上资金
从家电、食品饮料转向医药生物，同时逆向加电子。18年1月下旬至今北上资金从对食品饮料、家电的追捧转向医药生物、电子；但食品饮料和家电的持仓绝对占比仍然位居前列。2017Q3以来，北上资金对非银金融减仓明显。权重股中，符合北上资金要求回报特征的银行、地产的配置仍明显偏低，应密切关注其变化动向。
【边际投资点评】
基金一季度持仓全貌已经展现在我们面前，主板与成长的均衡配置是一个需要注意的方面。此外，通过分析可以发现基金与北上资金共同增持的医药生物、计算机（这两个板块共性是业绩持续增长）等板块需要引起我们的高度重视，或许指数企稳后最大的机会还在这里。
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