东方红：行到水穷处，坐看云起时

已有两个月没有聊东方红了。在这期间，东方红对部分基金的基金经理进行了一些调整。这段时间市场环境也比较糟糕，白马股有一定幅度的回调，东方红净值都产生了一定幅度的回撤。最近这段时间天天有人问我：东方红还是“非卖品”吗？如何看待这些人员调整，如何评价东方红今年以来的表现，在现在市场环境下还能否继续长期持有东方红？我（二鸟说）谈一下自己的观点。

一、如何看待部分基金的人员调整

今年以来，东方红在运行的15只偏股混合型基金先后有5只基金发生了基金经理的人员调整。（还有“精选”系列的偏债混合型基金和部分二级债基也持有股票，由于这部分股票规模不是很大，就不单独列出来研究了）。具体的变动见下表：

从上表可以看出，人员调整的思路一是给林鹏、王延飞减负，二是以老带新，加强梯队人才的培养。这些与东方红规模的变化是有密切关系的。去年四季度以来，东方红的规模有了一定幅度的增长，新募集睿玺20亿、睿泽70亿，王延飞的产业升级和中国优势规模增长也较快，林鹏单独管理的基金的规模已接近300亿。

调整后这714亿规模的15只偏股混合型基金大致可以分为四大集群。一是以林鹏为核心的老带新集群，包括秦绪文、李响，管理睿丰、睿阳、睿华、沪港深共293亿。二是周云、孙伟集群，管理睿满、睿泽、京东大数据、新动力共162亿。三是王延飞集群，管理睿玺、产业升级、中国优势共176亿。四是刚登峰集群，管理睿轩、优享红利、优势精选共75亿。另有韩冬单独管理睿元8亿并协助王延飞管理大块头的中国优势。

调整之后，各人所管理的规模与各自的能力与相匹配，人力资源调配是科学合理的。林鹏作为团队负责人，从基金日常运作纷繁的具体事务中解放出来，重点放在宏观大方向把握、团队建设和人才培养上来，有利于东方红投研团队长期稳定的发展。当然，138亿的东方红招牌基金睿丰还得由他亲自操刀。这些都是东方红内部正常、合理的人员调整，不应作过度的联想和解读。

二、如何评价东方红今年以来的表现

东方红今年以来的表现大致分为三个阶段。春节前表现较好，大部分基金在大盘调整的情况下都逆市创出新高。春节之后到五一节前为第二个阶段，这段时间创业板走强，白马股产生了较大幅度的调整，东方红都产生了一定幅度的回撤。五一节后白马和蓝筹又开始走强，净值又有所回升。

截止周三，东方红旗下基金今年以来的回报从-1.5%到+3.8%不等，大部分都取得正收益，同期沪深300指数的跌幅为-3.4%。东方红重仓的像伊利股份、美的集团、格力电器这样的白马股今年以来都有10-15%不等的下跌，参照去年四季度的持股，如果完全不调仓，估计今年以来净值的跌幅至少为-8%-10%。

在坚持价值投资的前提下，东方红这四个多月还是做了很多工作的。一是对去年涨幅较大的白马股进行了一定的减持。今年一月初有人跟我留言，反映林鹏的基金重仓股都在涨，但净值不怎么涨。出现这种情况，很明显就是上涨时他在卖出。二是调入了一些基本面较好的小盘股，比如百润股份、三环集团、赣锋锂业等，还有一些啤酒股，今年都有较好的表现，一定程度上对冲了白马股的跌幅。

应该说，东方红还是尽了自己最大努力的。在去年涨幅很大，且目前市场风格跟自己不是很对路的情况下，能够较好的控制回撤，且能排在前30%的行列，应该说是很不容易了。

三、行到水穷处，坐看云起时

现在这个时候，又是介入东方红比较好的一个时间点。我有一个观点：场内东方红的交易状况与白马股走势呈逆向对应关系。高溢价时就是阶段性的顶部，出现高折价时，基本就是阶段性的底部。因为参与东方红场内交易的，绝大部分都是散户，折价与溢价，就是散户情绪的直接反映。这跟股市的顶和底与散户的情绪逆向对应是一个道理。场内东方红最近一年多的走势，基本可以印证我的观点。五一节前后几天，是市场情绪最为悲观的时候，当时场内折价是近期最高的。现在场内东方红依然还有一点折价，但已经不高了。

白马股经过连续调整后，已经释放了很大一部分风险，一些股票的股价已经趋于合理，重新出现投资价值。随着A股入摩和养老金入市，长线资金会逐步介入，长期依然看好。现在就是再次介入东方红一个比较好的时间点。

至于东方红还是不是“非卖品”，以前已经写了很多文章了，我不想反复解释。涨了就吹“非卖品”，跌了就不是了，我不是那种人。关键在于你是否理解了东方红的投资方法，是否搞清楚了他的钱是怎么赚来的。酒逢知己千杯少，话不投机半句多。只有真正理解了这些，才能做到长期持有。只有长期持有，才能从东方红获取最大收益。

最后一点：对东方红的收益也要有合理的预期。东方红非卖品≠东方不败。