香港万得通讯社报道,受地缘政治因素影响,近期国际油价持续大涨。周三(5月9日)布伦特原油7月期货涨收涨3.15%,报77.21美元/桶,创逾三年半新高;早盘石油股集体冲高。机构分析称,5-6月地缘事件集中,加之夏季需求旺季来临,将继续驱动油价上行,油服板块目前仍然属于主题投资板块。

国际油价创逾三年半新高

北京时间5月10日10点左右,布伦特原油7月期货涨0.72%,报71.65美元;周三(5月9日)收涨2.36美元,或3.15%,报77.21美元/桶,也是2014年11月以最高,过去六周上涨约10%。

美国WTI6月原油期货涨0.51%,报71.65美元。5月9日收盘上涨2.08美元,涨幅3.01%,报71.14美元/桶。

石油股早盘集体冲高。康普顿仁智股份连续涨停,通源石油恒泰艾普中曼石油跟风大涨。

地缘政治上升为影响油价的主要矛盾

油价上涨的影响因素较多,主要包括供需关系,金融因素以及地缘政治风险。2016 年-2017 年供需关系是影响油价的主要矛盾,进入2018 年以来地缘政治风险对油价影响变大,供需关系成为次要矛盾。国泰君安证券认为这主要是因为市场进入紧平衡状态时开始重视边际变化,地缘政治可能引发市场对于供给缺口放大的担忧,而这种担忧在紧平衡时容易被放大。

中信证券亦表示,本次地缘政治事件中,主要以美俄、沙特与也门间的矛盾为核心。一方面,2018年初以来也门胡塞武装向沙特发动多起袭击,伊朗曾对也门胡塞武装表示支持;而美国曾表示支持沙特制裁也门。另一方面俄罗斯与OPEC维持着长期合作关系。再一方面,美俄矛盾的集中点在于叙利亚,美国4月14日向叙利亚发动空袭,俄罗斯对此表示不满。主要产油国之间政治关系错综复杂,随时都可能发生变化。

展望未来油价,中信证券认为,5-6月地缘事件集中,风险溢价仍存。5 月中旬,委内瑞拉、伊朗大选,6 月份OPEC会议都将成为影响油价的重要事件。若6 月份将减产协议延长到2019 年年底,将支撑2019年国际油价上涨,进而打开远-近月价差空间,对近月价格有所拉动;反之,若减产协议延长未得到兑现,对油价将形成压制。另一方面,阿美上市之前,沙特继续去库存的决心仍在,加之夏季需求旺季来临,去库存趋势Q2 有望保持,将继续驱动油价上行。

油价如何影响石油石化产业链?

长江此前策略研报认为,在石油化工产业链中,直接受益于原油价格上涨的行业包括采掘、油服、采掘机械制造、石油加工、炼焦、煤炭等行业。

其中,采掘行业是油价上涨的最直接受益者,而油服、采掘机械类行业的需求端将随油价上涨有所扩张。石油开采商则依靠油价的提升获取营收规模与业绩的增长,而石油开采企业现金流的逐步改善将支撑其资产开支规模提升,增加设备投资,这将有望带来油服行业及开采类机械设备细分行业的景气度提升。

长江证券通过历史数据对比发现,1999年以来,石油和天然气开采行业ROE(TTM)水平与WTI原油期货结算价格变化的一致性较高。也就是说,上游石油及天然气开采行业盈利能力跟随油价的涨跌而变化。

此外,当原油价格处于向上拐点时,石油和天然气开采行业的ROE(TTM)拐点往往存在6-9个月的时滞。

也就是说,上游石油和天然气开采行业的盈利能力受原油价格影响较大,但当油价拐点向下时通常具有更高的敏感性。从上市公司层面来看,中国石油作为石油开采行业市值最大的标的,自2007年底上市以来的ROE(TTM)变动趋势基本与工业企业层面的石油及天然气开采行业保持一致。

国泰君安证券认为油服板块目前仍然属于主题投资板块。当油价存在超出市场预期可能时,油服板块具备投资价值,而核心判断要素是风险收益比。同时,这主要分为油价弱复苏及油价强复苏两种情况。油价弱复苏指油价尚未进入稳定区间,仅是脉冲式上涨。油价强复苏指油价稳定在 70 美元/桶以上区间,市场形成稳定油价预期。

中游方面,长江证券认为,石油加工及炼焦行业的主要产品包括汽油柴油、煤油等成品油以及化工原料等石油制品,也将相对受益于原油价格的上涨。

长江证券分析称,通过计算几次原油涨价区间内化工产品价格的平均涨幅,发现整体以产业链偏上游位置的基础化工产品价格对油价的变动更为敏感,如乙烯产业链中烯烃类化工原料产品,包括乙烯(涨幅均值56%)、丙烯(涨幅均值119%,下同)、丙烯酸及下游的聚烯烃类产品,此外还包括纯(71%)、PX(68%)、PTA(48%)及甲苯(43%)等大宗产品。当原油价格上涨时往往推动这类化工产品相应涨价,从而将成本沿产业链条向下转移。此外,橡胶类产品(天然橡胶97%)及锦纶(62%)、涤纶价格(47%)的平均涨幅也相对靠前。

而顺延石油化工产业链,靠近消费端的下游化工制品如MDI、油墨涂料、薄膜等价格涨跌往往受自身供需变化影响较大。在原油价格上涨时,如果本身这类化工制品供应偏紧而需求较旺盛,产品价格将随之上涨,但如果供需格局保持不变或者发生恶化,产品价格可能相应有所下降,并因成本端原油价格的上涨而侵蚀企业盈利。

间接影响的替代能源产品

另外,长江证券认为,煤炭、天然气等作为石油的能源替代产品,以及新能源产业链中的上游资源品金属、钨等,也可能间接受益于国际油价走高对整体能源价格的推动作用。

长江证券分析称,在宏观经济处于高速增长趋势的背景下,受全球需求的趋势扩张或萎缩影响,同样作为国际大宗商品的煤炭价格可能与原油价格保持较高的一致性。但在经济总量稳定而更多以结构性变化为主的情况下,原油价格以区间震荡为主,而煤炭价格也将更多受到国内供需基本面的边际变化影响,与原油价格间的联动机制及替代效应相对弱化。

长江证券研报称,天然气和金属、锂分别作为清洁能源及新能源汽车的上游资源品,本身存在对于传统能源的替代效应,但在目前这个阶段下,已不仅仅是出于对油价处于较高水平时的比价效应而产生的替代需求(事实上2016年以来的油价参考历史水平也并不处于一个较高的位置),而更多是经济体在经历一段时期的高速增长后对于新型能源的需求的自然增长以及产业的发展与更迭。但需要关注的是,这也决定了天然气及稀有金属钴、锂产品价格及行业的景气波动受到政策调整的影响将更大。

数据来源:Wind

风险提示:本资料仅为服务信息,不构成对于投资者的实质性建议或承诺,也不作为任何法律文件。本资料中全部内容均为截止发布日的信息,如有变更,请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。市场有风险,投资者需谨慎。投资者购买基金时,请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》,自行做出投资选择。