每周气象|“扩内需”不等于刺激地产，A股大概率处于短期底部区域

5月11日，央行发布2018年第一季度货币政策执行报告。从本次报告上来看，大体有几点超预期的变化：从此前的“把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡”改为“把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡。”已经把“去杠杆”去掉，回到“调结构”。

部分券商认为在温和通胀的去杠杆背景下，表外融资渠道将继续收紧，但定向降准释放的流动性将继续为信贷提供支持，且非标融资降幅收窄，中期的信用不会过度紧缩。其次，“扩内需”不等于刺激地产。在中美贸易摩擦背景之下，政治局工作会议对“降低企业融资成本”与“扩大内需”的表述变化，要将“加快调整结构+持续扩大内需”结合起来，很难退回到传统以扩张财政货币政策刺激地产与基建等方式“扩大内需”的老路上。另外，“调结构”并非一蹴而就。加强核心技术攻关，支持“新产业、新模式、新业态”发展是大势所趋，但“保持宏观经济平稳运行”的总基调下，当前处于新旧动能转换期，旧经济没有那么差，而新经济还没有那么好。因此未来“高质量内需”的着力点可能集中在发挥消费的基础性作用。

我们认为，A股大概率处于短期底部区域，宜保持更加积极的心态参与。结构上建议保持均衡，成长龙头在中期具有更优的配置价值。香港市场短期反弹有望延续，但受海外流动性和风险偏好影响较大，仍需警惕海外风险传染。债券方面，受制于基建等投资需求的回落，未来1-2个季度经济存在一定回调压力，债市有望持续向好。黄金方面，随着地缘政治紧张加剧、通胀预期抬升，黄金短线存在一定反弹需求。

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