A股纳入MSCI情绪提振 投资标准返璞归真

资产回顾 

上周，国际股市普遍上涨。受油价与企业盈利向好支撑，欧美发达股市表现较好，新兴市场股市分化。A股港股受A股纳入MSCI提振而显著反弹，蓝筹股指涨幅居前。国内货币市场持续宽松，债市继续调整。商品方面，原油大幅上涨，基本金属分化，铜锌因中国需求而略有上涨。国内部分区域加强环保限产，钢材库存继续去化，炉料价格上涨明显。农产品特别是美豆价格因中美贸易摩擦继续回落，美元指数因通胀数据温和而冲高回落，贵金属小幅反弹。

宏观展望 

展望本周，美国4月CPI同比增长2.5%，符合预期。随着基数下降、油价高位增长，预计美国通胀在上半年可能持续走高。国内4月社会融资规模存量环比增速出现明显回升；4月出口显示景气仍处在较高水平。4月非食品CPI增速与预期相符，预计5、6月同比仍在2.0%到2.2%之间；PPI季节调整后环比增速仍为负数，但降幅收窄。1Q18的货币政策执行报告首次提及存贷款基准利率和市场利率“并轨”的改革方向，以及明确定义“宏观杠杆率”且首次对该数字给出理解。中美贸易摩擦相关舆情上周进一步降温。

二季度国内宏观基本面好于预期，叠加A股纳入MSCI，或对市场走势乃至风格都会有所影响。而消费行情重新轮回到食品饮料或白酒，说明市场对投资标准返璞归真。结合近期中美贸易摩擦的热度下降，围绕其做的非合作或冲突式布局，可能面临主题逆转风险。建议对股票市场保持积极，债市短期或无大的系统性收益机会。

A股 

A股方面，经济增长预期或上调，A股纳入MSCI，均支撑前期受抑制的风格暂时走强。独角兽与CDR上市窗口临近，对市场总体的冲击或弱于其结构性影响。维持A股关注度，以金融、消费为基础，以科技、周期为补充。

港股

港股受A股市场情绪提振，内地资金对港股偏好有较大提升空间。考虑内地经济基本面以及A股纳入MSCI的预期，低估值港股的下行空间或有限，或进一步跟随A股持续反弹，结构上恒生国企指数相对占优。

债券

国内债市对经济增长转弱、货币政策放松的预期已有反应，对监管的预期适应还有不足。由此认为，国内债市年内的系统性收益空间或有限。短期看，经济增长预期改善，债券供应上升以及去杠杆背景下信用风险凸显，利率债收益率将维持震荡或小幅上行，信用债收益率也难有下行。结构上，以高等级中短久期信用债为安全配置。

原油

OPEC减产协议有望延长至2019年，原油供需将持续改善，2018年油价中枢或将有抬升。但短期看，油价的上行风险已基本释放，鉴于仍需3-6个月过渡，预计对油价的推涨或已近尾声。油价短期有回调压力。

黄金

近期金价因美元走强以及美债收益率上行的压制而持续调整，但是油价上涨在推升通胀预期，叠加国际紧张局势升级，黄金可能切换到通胀或避险驱动的逻辑。