《IPO那些事》A股篇（12）：你一定不知道，应收账款藏着这么多猫腻！_财富号

《虎成论金》第187期

一边做事，一边传道，既要会做事，又要会传道，我是虎哥，《虎成论金》让中国人更懂金融！

应收账款，是企业因为销售产品、原材料、提供劳务等经济活动而应该向购货方或接受服务方收取的款项。形成应收账款的直接原因就是赊销，表示你手里多了一堆白条，没有拿到真金白银。

正常情况下，企业为什么愿意增加应收账款而赊销呢？主要有两大原因：第一是增加销售扩大市场，第二是减少存货。

应收账款能看出什么问题？

一家公司的营业收入大幅提升的同时，应收账款也在大幅增加，说明企业是在发展扩张，但这个扩张是靠赊销模式来实现的。

另外也说明了公司的产品议价能力很弱，或者下游客户话语权很强，或者是行业有大量竞争对手涌入，造成整个市场因需求下降带来竞争情况恶化等现象。如果不是因正常的账期，或者赶巧在资产负债表日没有收到货款，应收账款超过当年营业收入的，也说明企业现金流比较糟糕。

站在发审委的角度看应收账款

应收账款的占比，也成为发审委关注的重点问题之一，众多被否的企业都存在这个问题，我们站在发审委的角度看应收账款，能看出什么问题？

还是森鹰窗业，招股说明书显示，2014年到2017年上半年，工程客户的应收账款余额分别为1.32亿元、1.62亿元、2.26亿元和1.85亿元，应收账款数据较高。经营性现金流分别是6352万元、1978万元、5662万元及897万元，现金流波动是比较大。

森鹰窗业解释应收账款高的原因，主要是由于工程渠道销售收入确认周期比较长所导致的，与经销商等模式相比，工程渠道主要为房地产等工程类客户提供，从渠道的规模和效率来看，工程渠道存在规模效益，但下游客户付款周期比较长，形成应收账款使得企业具有一定的财务压力。

发审委之所以重点关注应收账款，一是关乎企业的可持续性发展，另外这也是财务造假的高发区域，可以操作的花样非常多，比如说虚增客户、虚增营业收入、潜亏挂账、通过关联交易购销、用应收账款搞小金库、用应收账款的坏账计提调节利润、用应收账款的坏账转移资金等等。

优选资本之前尽调过一家很大的企业，还发现公司的业务人员和会计合谋用延长应收账款的期限来牟利，但因为应收账款是具有债权属性的，一方延长时间，对方就需要支付利息，但产生的利息会被公司内部人员私吞，这是企业管理漏洞，也说明用应收账款是可以做文章的。创业板造假退市第一股——欣泰电气，就是用应收账款来造假，并通过调整应收账款坏账计提比例的方法，变相调节利润的。

应收账款的直接风险——坏账风险

应收账款对企业带来的直接风险就是坏账风险，既可能使企业面临资产损失，也可能造成资金流转速度降低，影响公司的经营效率，同时账上利润和生产成本失衡，也可能造成现金流断裂，增加公司的财务成本。追过债的朋友都知道，讨债可不是一件容易的事。另外通过应收账款坏账计提政策，还可以非常清晰地看出一家公司的风格气质，就像我们看人一样，一对比是能够比出善恶真假来。

这是两家上市公司的应收账款的计提政策：

第一家：一年内提3%，一年到两年提10%，两年到三年提25%，三年到五年提50%，这其实看不出什么问题。

第二家：0天到120天不提，120天到一年提5%，一年到两年提30%，两年到三年提50%，超过三年全额计提。看出什么了吗？

计提的时间越早，计提的比例基数越高，对这家企业利润的影响也就越明显、越直接。从这个地方也能看出一家企业很豪放，一家企业很保守，事实上，第一家就是乐视，第二家是格力。

应收账款占比是否影响企业IPO？

应收账款占比高低是否直接影响企业的IPO？现实中也有占比超过100%的企业过会的情况，但应收账款占收入比重高，就会被继续追问这几个问题：应收账款为什么这么高？你的账龄是多长？周转率是多少？关于信用政策和信用期限你们是怎么做的？应收账款管理的制度是什么样子的?你的坏账计提和内控制度是怎么规定的？

这几个问题要是没有回答好，回答的不真诚，就很难过会了。此外，如果被认为是为了营业收入增长而改变信用政策的，比如说放宽信用期限，从财务数据上就表现为营业收入大幅增长，应收账款更是加倍增长，这种情况是很难过会的。

另外，如果欠款的客户信用资质一般，被起诉也比较多，那么说明你未来的回款难度会很大，很难过会！而应收账款的坏账计提政策，如果太保守，也会很难过会。再强调一次，应收账款的变化是否与收入的变化匹配？坏账准备计提是否合理？这是需要跟同行业的上市公司去对比的。

我们再看两个案例：

禾望电气，主营风电及光伏行业的转换器，2015年应收账款占营业收入比重高达150%，2017年5月31日过会。

品恩科技，主要是向军队、政府提供信息化软件服务和解决方案，2014年应收账款合计占营收比重为214%，2017年6月7日被否。

面对发审委的质疑，禾望电气的回复搬出了相对健全的坏账计提方法和内控制度，品恩科技则未披露应收账款的内控制度，甚至没有披露是否单独有计提坏账准备。

容易出现应收账款问题的公司

最后我们需要再深刻地认识一下应收账款。最容易出现应收账款问题的公司有两类：

一是工程项目类公司，涉及项目大多时间跨度长，竣工验收和结算收款的时间不一致，并且还需要留存5%到10%的质保金，所以应收账款余额比较高；

二是客户为政府、事业单位、超大型国企、军队等带有垄断性质又有预算制度的单位。这些客户采购量大、毛利率高、信用较好，虽然回款慢，但仍有很多公司愿意顶着应收账款的风险打破头去抢着继续合作。

站在股权投资角度看应收账款

第一，应收账款占比很高说明行业竞争激烈，企业的竞争优势不明显。你看看中国的贵州茅台，2017年营业收入超过600亿人民币，美国的苹果，2016年营业收入超过2千亿美金，应收账款的占比低到可以忽略不计，甚至还要收预付款。

第二，如果企业收入大幅增长，同比销售费用也有增长，说明企业在正常的扩张阶段，同比的赊销是正常现象。也可能说明企业的信用政策有变化，把授信期延长了，那这个问题就有点大了，企业需要说明你延长的理由，还有应对措施，比如说有没有相应地提高资金占用的成本费用？否则很有理由怀疑应收账款的坏账风险。

改变授信政策对企业来说其实是一件很大的事，企业不是银行，手上的资金过于充足或过于紧张都是不正常的，前者会造成浪费，后者会造成风险，除非有足够的理由，任何一家企业都不应该随意改变自己的授信政策。还有一种可能就是企业在做假账，空挂应收账款做收入，目的是为了贷款、上市、或应付业绩考核。这个是很容易能看出来的，主要要看是不是应收账款只挂了一家？同比费用有没有增长？是不是年底再集中挂？

提问与互动

本期节目虎哥又提出一个问题：哪些生意没有或者只有很少的应收账款？欢迎留言。

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