谁最怕入错行？
答曰：基金经理
俗话说，女怕嫁错郎，男怕入错行。要说谁最怕入错行，那还非基金经理莫属。
基金经理动辄年赚百万以上，怎么还怕入错行啦？其实我们这儿说的是——怕买错行业。
还记得吗，我们在介绍自上而下和自下而上时提到，有一些基金经理既不关注宏观，也并非从个股入手。他们以行业为切入点，通盘考虑行业在当前宏观经济下的发展机会，选定行业后，再从该行业中自下而上选股。这时候，对于整个市场中的行业结构有一个通盘的概念就很重要了。
01
A股究竟有哪些行业？
一般来说，A股行业可分为四大类：上游能源、中游制造、下游需求和服务支持。关于它们之间的结构关系，可以看下图了解一二。
图：A股行业结构一览
02
研究行业的关键点
不同行业影响业绩的因素是不一样的。市场上的通用说法是，从研究角度，
上游关注价格
中游看量价及毛利
下游把握需求
从投资角度，
上游随势
中游择时
下游选股
物流做主题
TMT看创新
金融打底仓
为什么这么说？
上游能源兼具金融属性（流动性）和商品属性（经济），也就是说更多的是和货币政策、宏观经济挂钩，投资时需要特别关注商品价格及价格趋势。
中游制造方面，申万把中游需求分为材料类（钢铁、建材、造纸和化工）和工业品类（机械、建筑）。从中游开始到上游，就渐渐进入大家所说的周期性行业的范畴了。由于中游的投资机会比较短暂，弹性又比较大，所以需要重点跟踪价格、库存、现金成本、当前利润水平、产能利用率、产能扩展速度等指标。
下游需求方面，房地产和汽车是需要重点关注的。下游传导到中游，可以通过下游的订单来把握，这也就是为什么要关注新订单指数、新出口订单指数的原因。长期的超额收益易出自下游。
03
看行业不能只看行业分类
我们在《股指小百科》系列中曾经提到，对行业进行分类是非常重要的一个环节。为什么？（点击阅读：【股指小百科】没钱也会买茅台喝？都是行业分类标准的错）
在上面的图中也可以看到，我们都是以一级行业名称作为标签来阐述各行业之间的关系的。申万行业分类依照实体属性界定，划分为28个一级行业和103个二级行业。但若完全依此进行行业分析，会出现一些问题。
首先，某些大行业（化工、机械和医药等）内部差异很大，同质性不强，泛泛的推荐行业意义不大。
其次，有些行业，个股的权重太大，最终会因为个股因素干扰到行业表现。当公司对所在行业的影响非常大，对行业的定性和研究就离不开对该公司的把握。
再次，行业数目过多，以此为配置基准过于繁杂。很多行业在市场表现方面会体现出明显的一致性，因此这些行业可以归纳为同一个属性，而这些市场属性是我们进行行业配置的基本单元。因此结合市场和基本面属性对行业进行拆分重组是很有必要的。
END
参考资料来源：
申万研究所
作者 ▏大成基金
参考资料来源 ▏申万策略、广发策略
往期文章回顾（点击可阅读）：
第一篇：先“看脸”or“看身材”？
第二篇：What are 宏观策略研究员 talking about？
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