今日财豹2018年4月，建筑行业下跌6.33%，跑赢上证指数0.02pct；截至5月13日，建筑行业PE估值13倍，排名所有行业倒数第四，估值处于历史中低位，且下游需求平稳，细分行业景气度较高，行业或将迎来最佳配置机会。
建筑三大下游需求平稳 固投完成额增速企稳
建筑业总资产与固定投资高度相关。基础投资、房地产投资和制造业投资三大项合计占固定产投资比例约80%，受房地产投资和制造业投资增速下滑影响，固定资产投资增速逐年放缓，2018年1-3月同比增速为7.5%，较2017年提升了0.3个百分点。2018年1-3月房建投资、基建投资、工建投资受益房地产投资和PP项目投资以及扶贫攻坚推进，分别10.4%、13%、4%增长。
基础投资韧性强 增速下滑但仍保持高位
基建投资近三年CAGR为17.5%，水利、环境和公共设施管理业成基建核心，2012-2017年投资增速均超过20%，2017年投资额达82105亿元，占基建投资的比重超47%，国信证券预计，未来仍将保持较快的增速。2018年1-3月，在美丽中国大战略的推动下，水利、环境和公共设施管理业同比增长13.8%；交通运输、仓储和邮政业同比增长9.7%；受供给侧改革影响，电力、热力、燃气及水的生产和供应业则出现回落，同比增长-8.9%。
从交通运输、仓储和邮政业分项看，2018年1-3月公路投资、航空投资分别实现18.9%、47.2%的正增长，而铁路、水上运输、管道运输则出现-5.1%、-21.8%、30.8%的负增长。从水利、环境和公共设施管理业的分项来看，2018年1-3月生态环保、水利管理和公共设施管理投资分别实现34.2%、10.1%、13.4%的正增长。
房建投资持续回升 制造业投资增速低位徘徊
2016年以来调控政策不断密集出台，受调控影响投资明显变化，2018年整体商品房销售在各地政府限购等严厉的管控措施下面临压力，2018年1-3月商品房销售面积和销售额增速均有所下滑，其中商品房销售面积、商品房销售额分别增长3.6%、10.4%，国信证券预计，房地产开发投资增速或将回落。
制造业投资主要影响工业建筑。2018年1-3月制造业投资同比增长3.8%，增速仍在低位徘徊，但有企稳迹象。2018年4月制造业采购经理人指数PMI为54.4，同比提升0.2，环比降低0.1，持续保持在50枯荣线以上。
PPP落地率稳健提升 下半年有望回暖
截止2018年4月1日，项目库清理完毕，在库项目数量总计13970个，涉及总投资额18.26万亿元。在2017年11月至2018年4月1日期间，根据明树数据，财政部PPP库共清退项目数2230个，涉及投资资金2.2万亿元。此次总的项目数退库率15.9%，金额退库率12.1%。此次专项清理项目一般都是质量比较低、无法落地的项目，其中，识别阶段项目、2015年以来未落实项目分别为1697个、1267个，占比分别超过73%、54%。此次专项清理，有助于PPP项目更加规范和健康发展。
PPP项目投资额集中在交通运输和市值工程等基建领域，合计比重达77.7%。2018年以来，央行先后两次下调部分金融机构存款准备金利率，资金面趋势的局面有所缓解，资金成本有所下降，10年前国债收益率呈现下降趋势。国信证券认为，资金环境的变化伴随资金成本的下降，PPP项目有望逐步回暖。
住房租赁REITs试点发行或带动行业投资
中国证监会、住建部联合明确要求支持住房租赁企业发行以其持有的不动产物业作为底层资产的权益类资产证券化产品，试点发行房地产信托投资基金（简称REITs）。REITs既分散房地产投资风险，也具有较好的变现性。根据国外经验，预计未来我国住房租赁REITs规模将超万亿。以美国为例，截至2017年9月末，住房租赁REITs合计总市值占总体REITs市值的13.2%，以美国13.2%的比例来估算，中国住房租赁REITs潜在的市值规模有望达到5200亿元-1.56万亿元之间。
2018年1-3月新签订合同额5.18万亿元，，同比增长16.4%，继续保持前两年快速发展态势，伴随新签订单的持续增长，建筑业签订重合同额也将呈现加快增长态势，加上近期建筑行业PE估值估值处于历史中低位，业绩确定性较强，配置价值较高。
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