深挖得个金元宝！
谈谈细分子行业
什么是
细分子行业？
01
空白
我们以申万行业分类为例。申万行业分类一级行业有28个，二级行业103个，三级行业227个。这里二级行业可看作一级行业的细分，三级行业可看作二级行业的细分。从实际操作看，一级行业的划分有些笼统，略显粗糙，而三级行业则头绪太多、无从抓起。因此，我们还是得重点关注二级细分子行业。
为什么要
02
向下挖掘细分领域？
空白
同一性、代表性强的行业可以谈整体，而代表性差的行业需要挖掘子行业，甚至个股。具体而言，有些申万大行业如机械设备、医药生物，内部的个股存在很强的差异性。因此，我们需要深挖行业内部构造和属性。
分析行业内部构造，主要目的在于了解行业内部的差异性和统一性。其一，行业是否需要进一步细分、需要细分到什么程度；其二，个股因素对行业影响多大，是否需要对行业采用自下而上的分析方法。举例而言，机械设备、医药生物内部细分行业估值水平存在很大的差异，表明市场对细分行业的投资逻辑是完全不同的，所以要深挖细分子行业才有意义 。电力设备和专用设备是机械设备中两个最大的细分子行业，然而两者的估值差异十分明显。医药生物行业面临同样的问题，中药和化药（即化学药）是最主要的两个子板块，然而两个子行业估值差异同样非常显著。因此如机械设备、医药生物之类的行业需要行业细分，单纯配置大类行业没有意义。
还有一些行业由于内部构成的独特性，可能更适合于自下而上的推荐思路。这样的行业可以分为两类，一类是某些大公司占比很大的行业，另一类是个股差异性较大的行业。
并不是
所有的细分都有必要
03
空白
重要性和鲜明性原则
重要性原则和鲜明性原则是筛选细分子行业时需要把握的主要标准。
所谓重要性原则，入选细分行业必须具有较大的市值规模，占所属行业比重较大。这一原则主要考虑行业的市值指标，拥有一定市值规模的行业才具有配置价值。
所谓鲜明性原则意味着入选子行业必须具备鲜明的行业特征，同时存在异于其他子行业的投资机会。唯其如此，作为单独的配置品种才有意义。
04
典型例子
在开始介绍具体例子前，首先来回顾一下，我们在上一篇《成少教你拽行话 | 谁最怕入错行》（点击可阅读）中给大家呈现的行业结构全景图——
好，把这幅图印在脑子里以后，我们来进一步向下挖掘……
（1）必需消费品
必需消费品包含的一级行业主要有食品饮料、纺织服装、医药生物、餐饮旅游和商业贸易。
食品饮料以饮料制造为主体，并关注食品加工制造。
医药生物子行业较多，市值较大的子行业主要为中药、化学制药和生物制品。
纺织服装中，纺织和服装家纺平分秋色，但市值占比均较小。
商业贸易的主体是零售，贸易行业不论从市值还是配置价值的角度，都不是特别重要。
（2）可选消费品
可选消费品包含的一级行业主要有房地产、家用电器和交运设备。
房地产是最重要的可选消费品。
交运设备中，非汽车交运设备并不是典型的可选消费品。从市值的角度，汽车零部件和汽车整车的地位同样重要，因此从行业配置的角度不能忽视汽车零部件的判断。
家用电器中，白色家电占主体地位，视听器材仍然属于少数派。
小科普
白色家电是对家电的一种分类的具体类别名称。白色家电指可以替代人们家务劳动的电器产品，主要包括洗衣机、部分厨房电器和改善生活环境提高物质生活水平（如空调、电冰箱等）。早期这些家电大多是白色的外观，因此得名。
（3）中游行业
中游行业内部细分行业众多，差异较大。
市值最大机械设备行业，其主要的细分子行业为电气设备、工程机械、通用机械、冶金矿采化工设备。
化工同样是构成复杂的大行业，其中主要的细分子行业为化学制品、石油化工、化工新材料、化学纤维。化学原料、塑料和橡胶行业市值容量相对较小，因此往往具有较大的弹性。
建筑建材包含截然不同的两个细分行业，建筑材料属于中游制造业，而建筑装饰属于服务业范畴,由于两者针对相同的下游行业，因此归为同一个一级行业。
公用事业中电力是最重要的组成部分，其次是环保和水务，占比较小但市场关注度较高。
黑色金属行业比较简单，是典型的中游制造业。
轻工制造业比较复杂，包括3个差异较大细分行业，其中仅造纸行业属性标准的中游制造业，但市值规模较小。
小科普
冶金工业上习惯把铁、铬、锰以及它们的合金（主要指合金钢及钢铁），叫做黑色金属。
（4）上游行业
上游行业包含采掘和有色金属两大行业。
采掘行业中煤炭开采是主体，特别要注意石油开采行业尽管总市值很大，但是自由流通市值规模不大，因此石油开采对采掘行业的影响不大。
有色金属方面，市值占比较大的包括小金属、黄金、新材料等。
小科普
狭义的有色金属又称非铁金属，是铁、锰、铬以外的所有金属的统称。广义的有色金属还包括有色合金。
看看申万的有色金属行业分类——
（5）金融服务
无需多言：金融服务中以银行为主体，证券、保险为两翼。
（6）交通运输
交通运输行业承担经济运行主动脉的角色。但交通运输内部没有主导性行业，子行业市值分布较为平均。市值规模相对较大的子行业有铁路运输、港口、航运、高速公路和航空运输，此外还有近几年发展迅速的物流。
（7）TMT
TMT是主题频出的品种，子行业较多，包括电子、信息设备和信息服务。投资者关注较多的是通信设备和计算机应用。
参考资料来源：《行业比较思考》专题系列报告，申万策略团队
往期文章回顾（点击可阅读）：
第一篇：先“看脸”or“看身材”？
第二篇：What are 宏观策略研究员 talking about？
第三篇：谁最怕入错行？
本文作者可以追加内容哦 !
