引言
中国人多，，人多的特点就是嘴多，嘴多就更容易出“嘴巴股”。
嘴巴出大牛股！
美国出了太多与嘴巴有关的牛股：可口可乐，麦当劳，绿箭口香糖……
中国出了太多与嘴巴有关的牛股：贵州茅台，五粮液，伊利股份，双汇发展，海天味业，涪陵榨菜……
赚女人跟嘴的钱，这是犹太人的智慧。
小妞之前讲了很多医药，属于“救命股”。
今天，小妞想和大家聊一聊“嘴巴股”——桃李面包。
一.公司简介
实控人
公司是家族企业，桃李面包实际控制人为吴氏家族，吴氏家族及其亲属合计持股超过 85%。
历史沿革
公司成立于1995年的桃李面包深耕烘焙22年，主要经营面包、糕点及月饼，其中面包为核心业务，收入占比超过95%。
历经20多年“烤”验的桃李面包2015年于上交所A股上市，正式成为中国A股面包第一股。
公司从东北起家，在深耕东北市场之后，加速全国产能的布局。截至17年底，公司已在东北、华北、华东、西南、西北等14个核心城市区域建立生产基地，铺设零售终端15万个，成为当之无愧的短保面包行业的龙头企业。（注释：短保面包，是指保质期较短的面包，其食品添加剂较少，更新鲜、更安全。）
发展战略
未来一段时间将继续借鉴东北市场的成熟经验，以华东、华南、华中、西北、西南市场为突破口，良好消化募投项目扩张的产能，进一步做大做强，巩固行业地位。
二.公司产品
一个成功的消费品，由三力决定：产品力，品牌力，渠道力。
1. 产品力是三力之根。
如果产品力不足，那么品牌力、渠道力都是暂时的，就像沙丘之楼阁，最终都会倒塌。典型例子如曾经的秦池。反之，如果一种产品长期热销，销售顺畅，那么它的产品一定不差。
2. 产品力，品牌力足够强大时，渠道力并不重要。
因为渠道如经销商也是逐利的，一个足够强大的产品+品牌，渠道自然会趋之若鹜。这时候渠道建设其实是水到渠成，建设难度相对小。典型例子比如贵州茅台跟苹果，香奈儿。
3. 当产品力品牌力不是足够强大的时候，那么渠道力就是成功的关键。
因为渠道建设费时费力，是经营能力的重要体现，一旦建立成功，将会是公司强有力的竞争力。
良好的渠道网络，不但可以使产品顺利流通，增加顾客的可及性，而且可以在已有渠道不断增加品类使之边际费用递减。强渠道力的公司，比如调味品领域的海天味业，软饮料中的娃哈哈，空调领域的格力电器，牛奶中的伊利股份，凉茶中的加多宝。
总的来说，长期而言，品牌力依产品力而传播，渠道力锦上添花。三者都做好的公司有极强的稳定性，极宽的护城河。
接下来，我们就从产品力、品牌力和渠道力，来对桃李面包做一个全面分析。
（1）产品力
产品力好，在消费者的角度，是安全质量高的产品，在企业的角度，是能给企业带来收益的产品。桃李面包，无论是站在消费者角度，还是站在企业角度，都是有产品力的好产品。
消费者角度：符合消费升级趋势
面包按照产品保质期可以分为长保面包、短保面包两种。保质期 3-6 个月，添加剂较多，而保质期 1 周左右，添加剂较少，食品更健康。在消费升级的大趋势下，消费者更愿意购买更新鲜的短保面包。因此，从消费者层面，桃李面包可以说是产品力较强的产品。
企业角度：毛利率较高
产品能否为公司代理利润，能带来多大利润空间，这是由毛利率决定的。管理层水平，更多影响的是净利率。我们可以看到，公司面包产品和毛利率为37%，处于行业中上水平。
（2）品牌力
桃李品牌已成为中国最具影响力、最受欢迎的面包品牌之一。
根据凯度发布的《2017 年品牌足迹排行榜》，桃李面包位居“上升最快的品牌足迹排行榜”中第二名，桃李面包的消费者触及数同比 2016 年提高了19.4%；从渗透率的角度来看，桃李面包渗透率仅有 22.3%，相比于其他上榜品牌处于最低位置。
可见，桃李面包的品牌认可度在加速提升，同时未来可拓展的空间也相对较大。
（3）渠道力
公司一方面进行全国布局，赚全国人民的钱；另一方面加快零售终端的设立。其渠道力正逐步提升，越来越强。
桃李多年来采用直销和经销相结合的方式进行销售，其中直销为公司主要的销售渠道，收入占比为 70%左右。
零售终端数量快速增加
2017 年公司基本完成全国省会城市和直辖市市场布局，共建立 19 万个零售终端，同比增长 27%。
全国化布局
截至 2018 年 2 月，桃李已在 17 个地区建立了生产基地，2018 年天津、重庆工厂产能释放在即，武汉工厂已经开工，沈阳、山东、江苏工厂即将开工，此外四川工厂、西安工厂也在建设计划之内。
三.行业介绍
面包行业 集中度较低， 全国化龙头呼之欲出。
目前国内面包生产企业数量较多且分散，全国化知名面包品牌比较少，多以区域性企业和工厂为主。
从市占率的角度来看，2016 年我国面包行业 CR5 仅为 17%，而日本面包行业 CR3 高达 50%。
对标日本，我国面包行业市场集中度有望进一步提升，且在此过程中有望催生出数百亿级别的龙头企业。
四.业绩情况
成绩单
17年营收40.8亿（+23.42%），净利润5.13亿（+17.85%），扣非净利润5.06亿（+20.22%）；
2013-2017 年营收和归母净利润年复合增速分别为 23%和 19%；
2018Q1 实现收入 9.9 亿元（21%）；归母净利润 1.1 亿元（52%）。
业绩点评
公司自 2016 年进入华南、华中市场以来，其工厂建设、设备、物流配送及人员等相关投入有所增加，因此利润增速略有下滑。
2018年一季度利润增速回升，未来随着公司在成熟市场渠道下沉、半成熟市场持续高增长及新市场逐渐渗透，其收入规模和盈利能力有望进一步提升。
小妞认为推动公司未来业绩增长有两大原因：
其一、消费升级，短保面包进一步替代保质期较长的面包。
其二、利用其规模优势、产品优势和渠道优势，公司市场份额进一步提升。其中，最值得期待的就是公司的全国化布局，这以为着公司将有能力赚更多“嘴巴”的钱，逐步成长为“嘴巴牛股”。
五.业绩预测与估值
近6个月有23家机构对公司业绩公司2018年业绩作出预测，预计2018年每股收益1.39元，同比增长21.93%，给与其36倍估值，对应股价50块。
当前股价58.93，此时介入并非明智之举。
六.总结
食品饮料行业，没有政策壁垒，也没有技术壁垒，你可以生产，别人照样能生产。
那么，要想在众多竞争者中脱颖而出，应当有产品力、品牌力和渠道力，逐步提高市场占有率，进而逐步成为消费习惯。
一提到酱油就是海天，一提到空调就是格力，这就是成功的消费品，这就是消费品的投资逻辑。
本文作者可以追加内容哦 !
