本期嘉宾:富国基金 于洋

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于洋,硕士研究生,自2011年8月至2013年2月任第一创业证券医药行业分析师;自2013年3月至2015年2月任华创证券医药研究员;自2015年4月至2015年10月任安信证券医药行业首席分析师; 2015年11月加入富国基金,历任高级行业研究员,2017年10月起任基金经理。现任基金资产总规模18.47亿元。(数据截止5月10日)

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核心要点

今年以来,沉寂了两年多的医药行业表现突出。数据显示,截至5月10日,申万一级行业指数中,医药生物以12.71%的年内涨幅位居第一,同期上证指数下跌4.48%。富国基金于洋管理的富国精准医疗混合富国医疗保健行业混合分别获得了22.70%、30.96%的收益,同类排名居前。

医药板块还能涨吗?哪些细分领域有机会?对此,于洋表示,由于医药板块当前估值并不高,业绩提升的趋势非常明朗,叠加行业政策利好等因素,今年医药板块的走势很可能会复制2017年消费股的强势走势,并且,医药在未来三年,都会是整个A股中表现最好的行业之一。

于洋称,医药子行业众多且各自的周期不同,所以在任何时候医药板块的个股均有会出现投资机会。当前,他看好医疗保健、仿制药、创新药等领域。

精彩问答

谈市场:今年的医药行情 好比去年的消费股走势

天天在线:怎么看医药板块,今年医药股已经涨了很多,后市还能涨吗?有市场人士称“去年喝酒,今年该吃药了”,您怎么看?

富国基金于洋:医药行业的属性与很多行业不一样。很多行业指数涨,个股也会跟着涨,个股属性是与行业属性相通。但医药行业不一样,医药指数下跌的时候,很多医药个股表现反而很好。

医药股今年的表现,完全有可能走2017年消费板块大涨的老路。

去年消费股上涨,一是业绩驱动,二是估值驱动。一方面,很多消费类公司在2017年年底的时候,其估值基本上对应了2019年的业绩。

反观医药板块,医药行业的业绩确定性要比消费更高,目前医药行业估值中枢处在历史中值略偏上的位置,没有明显的泡沫。若投资者对医药行业的风险偏好可以维持,不排除到今年底或者明年初,就能看到很多公司的市值、估值匹配的是2020年的业绩。

另一方面,消费行业的持续表现其实已经维持了两年时间,医药行业的纵深和行业趋势应该不会比消费差,再加上政策的助攻,后市前景十分可观。

所以,在当前背景下,医药板块中个股的机会依然存在,板块向着牛市演绎的概率比较大,未来几年的涨幅很可观,在未来三年会整个A股里面表现最好的行业之一,当前是一个较好的投资时点,建议做长期投资。

从基金收益率而言,无论是涨幅还是行业长期表现趋势,都可以参考过去两年消费基金的表现。

需要注意的是,虽然医药板块整体的上涨趋势不会改变,但是随着板块内股票的股价上涨、估值提高,波动性可能会加大。

天天在线:医药板块中,你最看好哪些细分行业?

富国基金于洋:由于医药行业中细分子行业较多,每一个细分子行业都有它自己的经营周期,以及是否能与市场产生共振的情况。不同的阶段,不同的公司表现会不太一样。所以在任何一个市场中都可以找到较好的投资机会。

目前来看,医疗保健、仿制药、创新药未来的机会都会非常好。

医疗服务方面,简单说就是提供医疗服务的公司,其中代表性的部分公司每一年的业绩增长都非常稳健,印象中,除了2016年表现一般,其他任何一年都有非常显著的正收益。所以这个子行业是相对稳健增长,每一年波动不会特别大的行业。

而仿制药和创新药,则属于波动较大的细分领域。

由于创新药的估值较高,所以在市场出现波动的时候,创新药企业的波动也会加大。从现在的时点来看,未来创新药企业的爆发性会更好。但由于创新药涉及标的很多,个股之间差异也较大,所以需要优选个股。

仿制药方面,未来两年处在政策窗口期,有明确的政策鼓励,所以一些有销售能力的公司未来几年的表现都不会太差。

总体而言,创新药风险较高,但同时收益也较大;仿制药和医疗服务行业经营波动不会很大,股价波动性不强。

此外,生物药中比较看好疫苗,医疗器械方面需要结合公司的创新能力和销售能力做评判。

天天在线:微医近期宣布5亿美金Pre-IPO融资,估值55亿美元,我们也经常用到互联网挂号。微医的崛起是否代表了医药医疗行业的一个新契机?

富国基金于洋:互联网医疗概念其实已经热了很久,但是根据我们五年的时间的观察,到现在为止,其实并没有一家公司能真正做大做强。

尽管说市场上,微医、平安好医生估值很高,但是我并不认为他们的商业模式就是成功的。因为一个好的商业模式,肯定要体现在盈利上。

还可以参照国外,微医在国外也存在很久了,但也没看到有任何一家互联网医疗公司成长壮大起来。这是因为医药行业属性的问题。医药是一个偏线下、重资产行业,目前所谓的互联网医疗仅仅是提供了便利,比如互联网挂号等,并不会颠覆传统的商业模式。

所以微医这一领域总体还是偏概念性为主。

谈业绩:医药不属于防御性板块 反而属于进攻性板块

天天在线:您管理的富国精准医疗、富国医疗保健、富国新动力等产品今年以来收益率均超过20%。请问上述产品有何区别,分别适合什么样的投资者?

富国基金于洋:目前我管理的三只产品,富国精准医疗、富国医疗保健属于行业主题基金,理论上来说未来发展方向会比较一致,富国医疗保健有个逐步调仓过程。富国新动力是全市场基金,虽然我个人是擅长医药行研,但不能保证医药未来一两年都能站在风口,所以从个人发展来讲,富国新动力这只产品也会考虑其他行业的一些配置。

富国精准医疗和富国医疗保健的差别在于精准医疗的定位是绝对收益型产品,就是这只产品的仓位其实一直不高,且对于回撤的控制会更加严格,而医疗保健的定位是一只相对收益型产品。

天天在线:部分投资者把基金经理分为“价值派”和“成长派”,您认为自己的投资风格偏价值还是偏成长?

富国基金于洋:个人认为,医药不属于防御性板块,因为其估值较高,反而属于进攻性板块,所以投资风格更偏成长。

观察2007年至今医药板块的表现,在任何一个市场中,医药板块都是业绩驱动型的,在弱市中,大家一般还是会配置银行等估值较低的行业,而不是医药这种高估值行业。

天天在线:市场风格变幻莫测,您如何把握买卖时点?如何控制回撤?

富国基金于洋:我从2011年到做医药行业研究至今已经七年多的时间,我的投资心得有以下几点:第一,投资一定要专注;第二,医药行业在任何一个时间点都是有机会的,是长期大牛股的诞生地,所以值得长期跟踪。

择时方面,总体而言,只要不是在出现明显高估的状态下,对于比较优秀的主动型基金,任何时候都是较好的买点。

例如,对医药行业的龙头白马而言,虽然现在估值较高,但如果未来两年业绩增长可以消化这样的估值,我不认为会有很大的风险。当然我们也需要关注到一些市值较小,业绩支撑不够的股票涨幅偏大的风险。

买点的掌握主要还是根据安全边际和股价来选择,但为防止有些股票买入之后会长期在合理的位置横盘,还需要把握市场情绪和催化剂对个股的影响。由于市场多变和临时因素的影响,卖点相对买点更难控制。我认为主要还是根据基本面是否产生了重要变化,或者有没有更好的替代产品做选择。

控制回撤,就是需要控制仓位以及把握持仓结构,避免持有的股票属性过于单一。

我的组合一般按照433的原则,40%的股票聚焦在符合目前市场趋势,各方面处于主升浪的公司,30%的股票投资市场还没有完全发掘的公司,我们会提前做一些研究和布局,另外30%投资于行业龙头和标杆性个股。

谈生活:医药行业投资风险高 建议投资者借道基金布局

天天在线:您的研究员工作经历,对您现在的管理基金有何帮助? 加入富国基金后,最大的收获是什么?

富国基金于洋:研究员工作经历,使自己对行业、个股等研究方面,有了很深的“功夫”,对于现在管理基金有很大的帮助。

加入富国基金最大收获就是能更系统地去看待问题。以前在研究所只需要研究医药行业,研究它的一个投资阶段与行业的性价比就可以了;现在在买方,因为有买卖方互相沟通,对于所有的板块,包括宏观等各方面都有一定的了解,可以更深刻地认知市场。

天天在线:世界变化日新月异,投资领域更是时刻在变,您如何给自己“充电”补充知识?


天天在线:基金经理“受人之托,代人理财”,您自己投资了什么?

富国基金于洋:投资了自己的基金。

天天在线:您最想对投资者说什么?

富国基金于洋:首先医药在未来三年会整个A股里面表现最好的行业之一,但是这个行业的投资风险很高,所以我建议普通投资者去买基金。无论是被动还是主动的,都会比个人去做投资更好。另外建议投资者看好一个行业时应当选基金,并且耐心地持有。任何一个行业都有一个投资周期,行业不会长期处于风口,所以长远来看,投资者要选择能够有业绩兑现、长期行业趋势向好的公司进行投资。还有选择基金的时候,最主要还是选择优秀的基金管理人。

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