1、一周观点
（1）4月宏观经济增长数据呈现出“供给热、需求冷”的阴阳格局，今年复工推迟、政策环境利好、4月中央政治局会议重提扩大内需等，均给工业生产层面带来较高热度；但需求端的数据却比较冷，固定资产投资和消费增速都降至多年新低，出口交货值也表现不佳，其中，服务业和农业为拖累固定资产投资表现差的关键，意味经济增长的内生动能不容乐观。本周经济增长因子出现微幅回落，考虑大数据模型有可能无法反映这种结构性变化。
（2）4月欧元区经济表现不及预期，美国经济在短暂调整后上升势头强劲，美国通胀稳步回升也支撑联储逐步加息进程，美元利率相对于其他经济体利率的吸引力在明显增强，美元指数在1个月时间内强势回升，因为此前美元走势背离利率平价关系，目前的上涨仅是部分修复此前背离，中期来看，美元可能仍会继续走强。
2、中国宏观
2.1 宏观概况
图1 DeepMacro中国经济增长因子（上）与通货膨胀因子（下）
数据来源：DeepMacro，通联数据
宏观解读：中国经济增长因子位于历史趋势线下0.3个标准差，1月期动量轻微偏正，增长因子出现微幅回落，而本周宏观数据阴阳互现，经济呈现供给热、需求冷的格局，经济增长的内生动能不容乐观，这种结构性变化可能难以被模型反映；中国通货膨胀因子位于趋势线上0.1个标准差，1月期动量轻微偏负，通货膨胀因子因没有新数据加入保持上周趋势。
2.2重点数据解读
图2 工业企业增加（左）与发电量（右）
（以上数据在萝卜投研指标库中可查看）
图3 全国工业企业产品销售率（左）与利润总额（右）
（以上数据在萝卜投研指标库中可查看）
（1）4月工业增加值当月同比达到7%，工业增加值季调环比反弹至0.61%，均为去年6月以来的最高水平；（2）4月发电量同比达到6.9%，是去年7月以来的最好水平；（3）4月工业产销率达到98.9%，不仅远高于过去几年同期，也是过去至少三年来的最高水平，反映工业生产有热度的同时，产品的销售情况也较好，这是近期工业品价格不断获得修复的重要原因。
但是，以人民币计价的出口交货值今年以来季调同比震荡下滑，2017年环保限产叠加供给侧改革政策造成“量缩价升”格局，国有工业企业和私营工业企业的利润总额短期内得到恢复，不过今年以来工业企业利润总额继续下滑。
图4 固定资产投资完成额（左）与分行业固定资产投资完成额（右）
（以上数据在萝卜投研指标库中可查看）
图5 分产业固定资产投资完成额
（以上数据在萝卜投研指标库中可查看）
4月固定资产投资累计同比回落0.5个百分点至7%，是2000年以来最低水平。但是，固定资产投资的几个大类表现并不比3月弱：4月基建投资（包括三大项：交通运输、仓储和邮政业，电力、燃气及水的生产和供应业，水利、环境和公共设施管理业）增速下滑的趋势得到了明显抑制；房地产投资增速仍维持在上月创下的高位；制造业投资还出现了比较明显的反弹，达到今年最高水平。以上三项在2017年固定资产投资总额中占比超过70%，综合这三项来看，固定资产投资增速应该没有明显弱于3月。这表明其它占比不到30%的投资增速可能出现了明显放缓，而其它投资里面主要是服务业（占70%）、其次是农林牧渔业（占20%），二者的同比增速、尤其农林牧渔业的同比增速出现了大幅放缓。服务业和农业拖累固定资产投资表现，意味着经济增长的内生动能不容乐观。
图6 房地产开发投资:土地购置面积（左）与商品房新开工面积（右）
（以上数据在萝卜投研指标库中可查看）
图7 商品房销售面积（左）与房地产投资资金来源（右）
（以上数据在萝卜投研指标库中可查看）
4月房地产新开工面积和土地购置面积的增速都有显著回落，很大程度上，房地产投资的高增长是依靠土地购置费的滞后计入来支撑的（土地挂盘均价今年震荡回落，土地溢价率处于低位，因而，土地价格不是土地购置费高增的关键）。此外，商品房销售面积和房地产投资的资金来源增速也是持续下降的。在房企集中度提升的背景下，后续房地产投资的走向，需取决于两点：一是金融对地产支持力度的演变，二是地方政府土地供应的节奏。根据最新政策态度，例如住建部5月19日又发布的坚持房地产宏观调控不动摇的通知，特别提到了“严厉打击利用自媒体公众号等网络媒体炒作渲染房地产、散步虚假信息行为”，基本可以判断房地产开发投资缓步回落是未来更可能的形态。
图8 社会消费品零售总额（左）与全国城镇人均可支配收入（右）
（以上数据在萝卜投研指标库中可查看）
社会消费品零售总额同比仅增9.4%，持平于今年2月创下的历史新低。除了房地产销售减速对房地产拖累相关消费外，消费增长可能还会持续受到收入分配状况不佳的压制。4月中国城镇调查失业率较上月再降0.2个百分点至4.9%，就业状况保持良好的同时，收入分配状况却趋于恶化：一季度城镇居民人均可支配收入的累计同比进一步下降，该指标与社会消费品零售总额的变化有更好的相关性。
3、全球宏观
3.1宏观概况
图9 DeepMacro美国经济增长因子（上）与通货膨胀因子（下）
数据来源：DeepMacro，通联数据
宏观解读：美国经济增长因子位于历史趋势线上1.3个标准差，1月期动量小幅偏正，经济增长因子经过两周筑底调整后本周再度走强，显示出美国经济强劲的韧性；美国通货膨胀因子位于历史趋势线上0.2个标准差，1月期动量轻微偏负，通货膨胀因子因没有新数据加入保持上周趋势。
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