这一期我们来了解一下估值~











估值是什么










估值,顾名思义,就是对公司的价值进行估计。投资的成功与否和投资者的估值能力有很大关系。

















为什么要做估值













为什么要做估值






























再优质的资产也要有合理的买入价格。投资的关键在于,首先,给出正确的估值(尽量靠近股票的实际内在价值);第二,利用股价对实际内在价值的趋近过程而从中获益。同时,寻找超出市场一致预期的部分——预期差,其也是投资致胜的秘诀所在,而估值则是界定市场预期、寻找预期差的基础平台。简单来说就是——预期差需要用量化指标体现,这个量化指标,我们可以用估值来表示。











估值两大体系

















股票估值可以分为绝对估值(如DCF等)和相对估值(如PE、PB等)两大类方法。














1. 绝对估值体系




















绝对估值方法,是指在对一家公司估值的时候,仅考虑其自身因素,而不考虑其他公司因素的方法。



典型方法:现金流贴现法(DCF)



现金流贴现法(Discounted Cash Flow)是金融界广泛使用的一种公司价值评估方法,它是把公司未来特定期间内的预期自由现金流贴现为当前现值。而自由现金流是公司产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量,这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。



公式在此:










从这个公式我们可以看到,通常说的分子端就是对于公司未来现金流的预期值,而分母端则是对投资风险的评价。



DCF模型在实际运用中比较复杂,因为每一个指标的细微变化对结果的影响都是巨大的,而没有人能精确预测自由现金流、现金流的增长率、贴现率。DCF模型一方面需要运用到大量的数据,另一方面对录入假设参数的变动又非常敏感,输出结果变动区间过大以致失去意义。



但DCF估值重要的不是结果,而是对公司各种影响因素分析的过程。DCF涵盖了影响公司的各种因素,要想对一个公司了解比较清楚就必须把握到影响公司的关键因素,因此,以DCF模型对公司进行系统和量化的思考不失为一种好的分析方法。



也就是说,我们不一定要通过DCF模型得出非常精确的公司估值。重在方向判断,而非具体数字预测。














2. 相对估值体系




















相对估值体系与绝对估值体系相比,加入了与其他公司比较的成分。简单来说就是和别的公司比。采用这种估值体系,需要找到经营状况、主营业务相似或相同的公司,且可比公司的估值是假设合理的。












可比性很重要






























常见的估值指标有市盈率(P/E)、市净率(P/B)、市销率(P/S)、EV/EBITDA等。如果某公司的估值指标高于可比公司(横向比较),那么就称其价值相对高估(但并不一定意味着绝对高估哦),反之亦然。



我们会再用单独的一期来介绍这些指标。











选择什么方法估值











在选择估值方法时,应当考虑以下几个要点:




公司的特征(比如,是否分红?盈利增长可测吗?有大量无形资产吗?)


采用数据的质量和可得性


估值目的




总而言之,各种方法都有其优点和局限性,所以,多种结合,效果更佳!











估值规律和比较方法











1. 分行业



不同性质行业进行机械地估值对比是没有意义的。估值需要对不同行业进行分类比较,因为不同行业的风险和收益具有明显差异,因此侧重角度不一样。



2. 分阶段



不同市场阶段,估值侧重点有所不同。熊市情况下,不同性质行业估值标准发散;牛市情况下,不同性质行业更倾向于PE等成长性估值。



3. 横向与纵向




横向:中美估值比较;龙头估值国际比较


纵向:历史纵向比较



















































































作者  大成基金










往期文章回顾(点击可阅读):



第一篇:先“看脸”or“看身材”?


第二篇:What are 宏观策略研究员 talking about?


第三篇:谁最怕入错行?


第四篇:深挖得个金元宝!


第五篇:股林争霸——基本面派、技术派


第六篇:价值派,看什么?


第七篇:成长派,看什么?


第八篇:技术派,看什么?


































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