铅锌峰会王沛：国内实体经济短周期反弹进入尾声

上海有色网SMM5月24日讯：

5月24-26日，的由上海有色网（SMM）在广西南宁举办的（第十三届）“铅锌峰会”上，弘则研究创始人王沛先生认为，4月份以来国内黑色、有色等大宗商品反弹主要源于实体经济资金价格的回落，而随着国内制造业PMI下行与国内利率上行趋势，国内实体经济资金价格回落只是暂时的，大宗商品上涨难以持续。

国内实体经济资金价格变动主要受到国内政策利率的改变。王沛认为，当前整体的政策环境定义为“宽货币，紧信用”，但货币政策的宽松也更多体现在“量”而非“价”上。在目前美联储的政策利率还在上行周期的情况下，中美利差和货币政策的联动会使得央行会不断上调利率政策。因此4月以来国内实体经济价格资金的回落只是暂时的。

王沛认为，实体经济价格变动影响显性、隐性库存的摆动。而实体经济的利率回落产生了一轮补库周期。

商品价格一方面取决于供需关系外，还取决于库存在上下游库存之间的摆动。黑色、有色等大宗商品自4月份以来开始反弹，主要受到实体资金价格的回落这使得上游相对承接隐性库存的能力增强，从而造成中上游库存向下游转移，显性库存向隐性摆动，从而使得部分商品的表观平衡表好转，进而促使价格反弹。

对于未来商品价格，王沛认为商品价格的反弹或将只是昙花一现。

拿螺纹钢举例来说，王沛认为受到5月建筑活动旺盛影响，推动螺纹钢价格上行，而未来受到投资加速与资金来源减速，地产投资承受下行压力，螺纹钢价格也将承压下行。此外土地成交活动出现放缓，土地成交面积出现下滑也是打压螺纹钢价格原因之一。

而需求两端的走弱也推动了动力煤的价格上涨。王沛认为，在未来动力煤的供需节奏在未来会出现配错，进而形成港口库存积累，对价格产生下行压力。