资金的时间成本

红刊财经 谢长艳

“公募基金2017年的换手率高达400%。”本周，易方达基金董事长詹余引自曝行业“家丑”。然而400%的换手率还不是历史最高，2015年时，该数值还曾达到580%。

一直被贴有价值投资标签的公募，似乎在市场投资中更像是一个超级散户，这一点在茅台身上就得到鲜明体现。

本周，参加茅台股东大会的公募基金占参会股东数量半数以上，可其中真正能从茅台获得不菲收益的却是屈指可数。近10年来，多数基金在茅台身上进进出出，很是繁忙劳累，这与那些“只买不卖”的茅台“死忠粉”们形成鲜明对比。

基金很焦虑，想以时间换空间，做价值投资，可大多数基民却似乎并不买账，因为一半的基民，持基时间不超过一年，超过5年的基民只有凤毛麟角。

基金的焦虑同样反映在上市公司身上，股权质押爆仓、高溢价并购带来商誉大额减值等等，诸多现象的发生无不是资金无效使用导致的成本危机。奥瑞德、南风股份等因股权质押深陷强平风波、*ST巴士等因曾经的超高溢价并购出现巨额亏损，这些血淋淋的事实似乎都在明示“任性”买卖不可为，资金使用是需要成本的。

巴菲特使用保险公司加杠杆不是秘密，这让伯克希尔有了大量的浮存金；浮存金理论上最终要支付给投保人，但期间可以用于投资，而且期限足够长。然而如此情况下，巴老也从未因资金使用无成本压力而任性“买买买”。

巴老的投资精髓和资金使用方法，我们可以去学习模仿，但，若你的资金是有成本的，那您就需要好好掂量掂量了。

本刊编辑部

2018年5月26日