彭聪：2018年私募畅想

2018年5月24日，第二届智道私募峰会，暨第二届智道金梧桐奖颁奖盛典，证券类私募基金年度盛会在上海成功举办，智道金服创始人彭聪先生在开幕式上做了题为《2018年私募畅想》的主题演讲，以下为演讲主要内容：

（图为彭聪先生在开幕式上做主题演讲）

今年是智道金服第二届智道峰会，允许我代表智道金服向在座的嘉宾表示非常的感谢。去年我们在上海同样也是大概在这个时候，我们智道金服举办了首次的私募峰会，去年总参会人数也达到了2000多人，在座的各位私募朋友绝大部分是智道金服的客户。

智道金服具体从事什么业务？到底为私募行业做什么样的事情？智道金服致力于为私募提供机构资金对接的平台，我们认为私募机构大部分的资金来源是机构而不是个人，从数据来看，国外的私募基金资金80%是来自于保险机构、来自于养老金机构、家族办公室等大型专业机构，所以智道金服致力于创建一个B2B的私募机构与机构资金的对接平台。

目前有500多家的金融机构在使用我们ATree资产配置系统，如果这些机构想要做FOF，我相信他们可以在ATree里面找到好的私募公司。智道金服的金梧桐奖的颁奖，我们邀请了300家资金机构为我们的私募来进行评奖，评奖的过程也是为我们的私募客户进行推广，所以智道金服致力于建立这样的私募与资金机构的对接平台，这是我们的主营业务。

去年会议上的分享，我讲了五个关键词，让我们回顾一下2017年的这五个关键词。

第一，合规发展。私募最重要的第一件事情就是合规，到今天我相信我们的私募朋友都了解到合规的重要性，我以前曾经管过合规的部门，十几年来合规第一次作为整个金融行业最重要的名词，特别是对于私募机构来讲，合规是我们的生命线，合规在未来也会更加重要。

 第二，绝对收益，私募行业一定是获取绝对收益而不是相对收益，因为私募行业有业绩报酬，不仅仅是收取管理费，而公募基金仅仅收取管理费，因此之所以私募基金能收取业绩报酬，是因为有比别人有更好的绝对收益能力，无论是在牛市还是熊市，绝对收益对于私募基金来说，都是最重要追求的目标。

第三，机构化，现在的私募基金的客户越来越趋向于机构化，不管是银行还是券商还是信托，都是私募机构的主要资金渠道。所以与机构打交道是我们私募管理人必备的一项本领，以前可能服务于身边的亲戚朋友、个人客户也就可以了，但是在未来我相信在5到10年，我们的私募都是需要跟机构打交道，让机构认可。

第四，人工智能。人工智能的工具对于交易算法、策略开发都有一定意义，现在许多人尝试用人工智能的策略在进行交易和策略开发，虽然并不是说现在人工智能已经比人的能力高多少，但是人工智能可以不吃饭、不睡觉，比人的工作效率高10倍，高100倍。因此人工智能与投资的结合，一定是未来的发展趋势。

第五，国际化。现在已经很明显，这两年国际化的动作非常快，等下会讲2018年如何国际化。

再来看一下私募行业2017年的大事记：

首先，监管元年。2017年统计了一下，中基协出台了十几个私募的法规，私募行业的朋友都在研读法规。还有现在市场奇缺合规人员，以前我管合规的时候，有个负责合规的同事，年薪是二十万左右，现在是一百多万左右。监管这件事对于我们私募来说是最重要的，去年出台了非常多的私募法规就不再一一赘述。

第二，股票领涨。2017年有很好的股票行情，尤其是价值型股票涨幅是非常好的，我们统计了一下，股票策略去年整个的年化收益率达到了10.58%。同时去年无论是宏观对冲、固定收益、相对价值、管理期货都获得正收益，去年对于私募是丰收的一年，很多私募基金脱颖而出，成为了今年的明星和热点。

第三，私募出海。我知道有十多个私募机构在海外建立团队，一些比较大的私募基金现在也已经考虑在香港建设自己的国际团队，由于2017年整个全球股市都非常不错，标普涨了17.2%，恒生指数涨了35.99%，私募出海成为去年的潮流。

第四，私转公。并不是指私募的基金经理转向公募。这里指有几家私募公司取得了公募牌照，在以前是比较难以想象，但是在2017年它实现了。

讲完2017年的关键词，再来跟大家分享一下2018年私募行业的关键词，今天同样为大家带来五个关键词。

第一，资管新规。资管新规出台的那一天，我的朋友圈被刷屏了，从来没有哪一个关键词像资管新规保持这种热度，资管新规为私募行业带来什么？秦总介绍了很多。我认为对于资管新规而讲，对私募行业长期来看是一个大的利好，虽然短期有一些银行或者有一些券商对私募采取了谨慎的态度，因为私募的细则没有出台，前几天参加私募的百人论坛，明确的指出支持银行和券商代销私募基金。以前私募基金不具备金融牌照资格，也就是说私募基金属于非持牌金融机构，券商代销的时候没有一个法律法规去验明正身。资管新规虽然对我们有了一些约束的地方，但是明显的感觉到就是这次资管新规给了私募一个法规的地位，也就是说我们是可以作为非持牌机构来接受银行、券商用其他金融机构的投资，给私募带来非常大的机会。资管新规也对私募有一些其他方面的影响，比如净值化、打破刚兑等。另外资管新规提高了适当性的要求，抑制了高杠杆，以及防止了多重嵌套。这些规则让资产管理行业，特别是私募基金从事本源投资的工作，而不是通道的工作。

第二，明星FOF。所有人对这个关键词都很了解，从中信的80亿的全明星F0F，到国泰君安20亿全明星FOF，为什么有这样的背景？我们理解明星FOF本质上不是一个投资，明星FOF是一个通道，可以帮助高净值客户买到买不到的产品，可以类比成为一种团购行为。但是FOF本身是否一定是明星FOF呢？我认为不是的，我们有非常多优秀的中小管理人和好的策略，而去年的明星是否一定是今年的明星呢？不一定，因为风格在轮转，策略在变化。现在一个策略的有效性有时候不超过三个月，所以去年的明星未必是今年的明星，但是由于这个市场投资者的教育还不成熟，很多客户认为明星是追逐的对象。我们看到很多明星FOF最后都投向了那几家比较大的私募，但是这几家比较大的私募去年是以价值为主线，而在今年的市场价值是否依然可以成为热点，我觉得这个是大家要深思的问题，也是我们明星FOF基金经理们要思考的问题。

第三，Alpha策略。目前在市场上最火的都在讲明星、价值投资，在推荐茅台、吉利、腾讯。但是量化卷土重来，今年表现最好、收益最好的是Alpha策略，大家要知道Alpha策略很多都暴露在成长因子上，完全市场化的Alpha因子并不多。今年的小盘因子和成长因子成为了市场的主流。Alpha策略是量化投资里面能够承载容量最大的策略。而高频策略的规模一千万、两千万、两个亿可能就到顶了，所以Alpha策略是在量化策略中可以同时兼顾规模和收益的。随着2018年保证金的放松，做空限制的放开，负息差在收窄，今年Alpha策略收益是正1.24%，而股票收益是负的1.27%。未来的市场，特别是今年波动率比较大，那么量化策略我们觉得会成为比较受欢迎的策略。

第四，马太效应。其实去年举办智道私募峰会的时候，我相信在场有些嘉宾今天也来了，也有可能去年参加峰会的人今年就没有再参加了，因为有可能公司已经卖掉了。我们感觉到整个行业的马太效应非常明显，第一个是规模的马太，第二个是业绩的马太。尤其是规模的马太，随着机构资金进入到市场，追逐一些明星、追逐一些大的机构，数据统计1.22%的私募基金管理了总资产的51.12%，这意味着头部效应非常明显，同时百亿级私募基金在大幅增加数量，现在百亿级数量达到了100多家。可是仍然有90%的私募基金还在生存边缘，整个行业马太效应非常明显。

第二个我们想讲的是业绩的马太效应，我们发现最好的私募基金的规模区间在10到20亿，而随着规模的增长，收益率呈下降趋势。我们也发现在1亿以下的私募基金的业绩表现最差，在座有很多大私募的合伙人，如何在规模与业绩之间平衡，我相信这是未来他们遇到最大的问题。

第五，抢滩中国。因为和外资机构接触特别多感受到这一点，这里有两个数据，第一个是一万亿，第二个是一千亿。抢滩中国不仅是资金还有机构，资金来看，4月份外资机构买中国债券就买了104亿美金也就是664亿人民币债券，人民币债券外资机构持有量达到了前所未有的1.15万亿，主要的原因是人民币升值债券利率比较高，国际化地位越来越强，现在大量的海外资金在关注中国。第二个数字是一千亿，随着6月份A股进入到MSCI以来，6月份A股带来1千亿的增量资金。所以我们发现大量外资机构在关注中国，我们要做的是做好投资能力，准备迎接大型外资机构的进入。

第二个我们看到了外资机构的抢滩中国。2015年、2016年WFOE只是一家或者两家发展，而2017年十家WFOE进入中国，都是华尔街的顶尖机构进入中国，对中国的私募基金整个市场格局造成了很大的影响。虽然现在整个WFOE的管理机构有18亿，最大的UBS也不过7.9亿人民币，看起来数据并不大，但是带来的影响是非常大的。我们相信WFOE未来的发展会很快，尤其规模会增加得非常快。

2018年其实对于整个私募市场来讲，有非常多的不确定性，很多私募朋友跟我讲，2018年的钱太难赚了，找到好多策略想赚到钱真的非常难。但是我想说，在座所有私募管理人是经营一家企业，而不仅仅是一个投资管理团队，因此必须要有企业的战略，例如这只产品、这个企业的策略是什么，走不了大而全的思路，可以走小而精的思路，可以做一些小而精的品牌。对于金融机构的投资者来说，他们更多的工作是发现好的策略，发现小而精的策略，不需要有非常全面的能力，需要在某一个资产类别上表现非常专和精，那么就可以成为所有金融机构配置的对象。虽然今年明星FOF规模上增长非常快，但是我相信业绩为王的年代，FOF的资产管理人必将会注意到那些拥有比较好的策略的私募，能够帮助他们的成长，这才是中国私募行业的未来。

最后一句话送给所有的创业者们、送给所有的私募管理人也送给智道金服勉励自己，引用柏拉图的一句话“成功的唯一秘诀—坚持到最后一分钟。”谢谢大家！