2018年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月0.5个百分点，制造业总体扩张有所加快；中国非制造业商务活动指数为54.9%，比上月上升0.1个百分点，非制造业总体延续稳中有升的发展势头。
2季度开局良好，5月份经济数据大幅好于预期。2018年5月份，制造业PMI为51.9%，高于上月和上年同期0.5和0.7个百分点；5月份，综合PMI产出指数为54.6%，高于上月0.5个百分点。5月以来粗钢产量同比增长8.35%，较4月增加5个百分点；六大集团耗煤量同比增长17.77%，高于4月份12.28个百分点。结合PMI和高频数据来看，预计2018年5月份工业增加值增速在7.5%左右，将比4月份回升0.5个百分点左右，5月份经济增长数据将大幅好于预期。
PMI分项指标：大多指标回升，其中工业品价格大幅回升，外贸稳中向好。2018年5月制造业PMI分项指标如下：（1）供给和需求指数均有回升：2018年5月生产指数为54.1%，比4月上升1.0个百分点；新订单指数为53.8%，比上月回升0.9个百分点。（2）原材料库存指数小幅回升，产成品库存指数下降明显：原材料库存指数为49.6%，高于上月0.1个百分点；产成品库存指数为46.1%，低于上月1.1个百分点。（3）就业指数有所上升：从业人员指数为49.1%，比上月回升0.1个百分点。（4）进出口指数均有回升，外贸稳中向好：新出口订单指数和进口指数为51.2%和50.9%，分别比上月上升0.5和0.7个百分点。（5）工业品价格大幅回升：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为56.7%和53.2%，分别比上月上升3.7和3.0个百分点。（6）在手订单指数有所回落：在手订单指数为45.9%，比上月回落0.3个百分点。（7）生产经营活动指数为58.7%，回升0.3个百分点。
下半年中国经济增长仍然平稳。目前，基建投资（全口径）增速已经降至10%以下，未来基建投资增速边际回落幅度将大大减缓，地方政府“去杠杆”对经济的负面影响已经在1季度充分体现。下半年房地产开发投资增速虽然会小幅回落，但仍然将好于预期，预计下半年增速仍然在6%左右的水平。采矿业、制造业等强周期性行业资本开支的回暖大概率在下半年变成现实。全球经济的回暖将会带动全球贸易增速进一步回升，利好中国外需和对外依存度高的行业。基于以上分析，我们认为下半年中国经济并不悲观，目前固定资产投资增速已是底部位置，周期性行业资本开支的回暖和外需的回升有望让中国经济保持平稳，下半年中国经济增速无持续回落风险。
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