稳中求进

  资产回顾 

  上周，国际股市普遍维持下跌趋势。美股全周震荡，纳斯达克指涨幅较好，欧洲股市后半周反弹。中美贸易争端反复，债市信用风险上升，A股港股继续下跌。商品方面，美原油产量增长重压美油，美油下跌超3%。黄金小幅下跌。因金融市场动荡推升避险需求及美国经济向好，美10年期国债利率报收2.89%。国内货币市场维持偏紧状态，债市略有上涨。 

  宏观展望

  展望本周，美国5月非农就业向好，新增非农就业继续强劲增长，失业率进一步下降到3.75%，已经低于2000年时期的3.84%，同时工资也超预期增长。据此判断，美国劳动力市场比预期的更紧张，预计6月加息无悬念，通胀将稳步攀升。美国在全球增长中已经从落后走向领跑，将继续推升美元。

  A股

  A股持续弱势源于国内金融整肃、及贸易战的反复，一度对医药、食品等所谓确定性板块的无差异追捧，从侧面反映市场到了较为恐慌的阶段。中美贸易磋商取得进展，央行扩大MLF担保品范围，或有望对市场形成正面支撑，市场情绪短期或将获得修复，结构上相对看好成长。近期的风险来自于海外流动性收紧的预期，及国内金融去杠杆。 

  港股

  港股方面，北上资金持续大幅流入与A股正式纳入MSCI，有望最终提振A股市场情绪，并带动内资对港股的偏好回升。央行扩大MLF担保品范围，缓解国内融资恶化预期，港股下跌空间或有限。 

  债券

  债券市场，此前考虑信用风险、融资恶化对经济增长的反身性影响以及市场的避险情绪，认为利率债有一定收益空间，但央行扩大MLF担保品，有望抑制债市的避险情绪，信用债短期或有相对表现。结构上，以高等级中短久期信用债为基础配置。

  原油

  OPEC减产协议有望延长至2019年，原油供需或将持续改善，2018年油价中枢将有抬升。短期看，油价的上行风险已基本释放，虽然计划增产的消息一度反复，但美国石油产出持续增长，预计油价短期有回调压力。 

  黄金 

  最后回到黄金市场，美国在全球增长中已经从落后走向领跑，因强美元而受到压制，或有回调需求。