好说 | 著
今日导读
行业：医药板块寻找滞涨机会
行业：多因素共驱建陶龙头稳成长
A股机构化趋势愈发明显，我们用专业的眼光挑选市场优秀的研报信息，阐述最核心逻辑，让您的投资做到知其所以然。每天进步一点点，让我们一起成长。
——好说
行业：兴业&国信—6月医药重视前期滞涨个股
本篇文章从三个方面阐述医药未来仍然具有持续性，恐高的投资者可以关注一些二线补涨医药。
1、 从投资者追求确定性的角度而言，医药行情并没有结束
以食品饮料行业为代表的消费类板块表现却很抢眼，这无疑体现了大部分投资者共同的心态——寻找确定性成长。消费类板块成为为数不多的资金“避风港”，在没有出现重大逻辑变化的情况下，始终会是机构投资者“抱团取暖”的理想板块。
2、 从估值业绩匹配性角度而言，医药行情并没有结束
到2018年Q1，归属上市公司股东的净利润同比增长35.16%，是近年来的最高峰。行业基本面整体稳健，Q2、Q3虽然流感和原料药弹性减弱，但仍有肿瘤药降税等利好因素，业绩增长不会失速。
3、 从机构持仓的角度来看，医药行情也没有结束
虽然2018年Q1投资者已经“不约而同”地选择了加仓医药，但与历史高峰（16-17%）相比依然差距甚远，考虑到近期医药基金的申购和发行，配置比例仍有提升空间。
4、投资建议：
确定性增长的龙头股：乐普医疗；
板块内相对低估值：一心堂。
行业：中信建投—精装大势、环保出清、产品升级，共驱建陶龙头稳成长
瓷砖行业比较冷门，但它优势典型的大行业，小公司。未来精装房占比持续提升，谁先抢占B端客户谁就占有先发优势，马太效应明显。欧神诺目前看具有先发优势与多家大型房企积极合作，占据流量入口，而且其自营工装队伍具有快速反应能力，多年保持30%以上毛利率，中线积极关注。
1、 建陶市场规模庞大，量增趋缓，受益消费升级
建筑陶瓷应用领域广泛，是国民生活不可或缺的组成部分。2017年，我国瓷砖产量101.5亿平，同比下降1.15%；全国瓷砖消费量88.1亿平，同比增长4.01%，出口下滑明显。城镇化率不断提升，叠加生育高峰人口进入主流消费期，同时新房、二手房翻修支持建陶行业需求。人均收入不断攀升，消费升级和环保意识提高推升瓷砖单价。
2、 大行业，小公司特征明显，集中度提升是必然趋势
精装比例提升：预计到2020年精装修的比例将达到80%以上。目前万科、恒大等开发商已基本实现全装修，保利、绿地、绿城、金地等也逐渐提高了全装修成品房的比例，未来精装修交付比例将持续提升。过去近十年来，国内龙头房企集中度不断提高，尤其在政策严苛、市场环境有压力的年份，集中度提升更快，到2017年CR10=24%，CR20=33%。未来集中度提升的趋势也将延续。精装比例提升+地产集中度提升将倒逼上游供应商集中度提升。
整装代表未来趋势，经历阵痛期：整装已成为家装行业的趋势，从2014年开始，整装开始在家装行业占据越来越重要的地位，无论是传统家装企业、泛家居企业还是互联网势
力，都在围绕着整装发力，使得家装行业以及相关的家装材料行业的经营模式都随之发生改变。整装行业本身也正在经历转型阵痛，行业在洗牌，但一定是未来趋势所在，行业大佬也都在重点布局整装领域。整装对整个行业生产方式、物流体系以及经销商定位都在进行重塑。
B端崛起提高行业集中度的同时，规模效应提高公司毛利率水平：精装交付比例提升、地产集中度提升以及整装比例的提升，都使得瓷砖企业更多的面对B端客户。在我们的传统认知里，B端客户由于议价能力较强，往往比C端市场的毛利率低。而瓷砖行业则不同，C端客户花色品种多，需要频繁转产，频繁转产降低产能利用率的同时，对窑炉稳定性、配方调整、每个环节的管控，如皮带、钟罩的清理、釉料、浆料的检验等都要求极高，大大提高了成本，B端供应则集中在爆款产品，不需要频繁转产，大大降低成本，在B端拉动收入快速增长的同时还能提高盈利能力。
3、 环保风暴中小企业举步维艰
陶瓷行业大气污染物排放标准趋严，在排放标准2017年修改单的征求意见稿中，喷雾干燥塔和陶瓷窑的颗粒物排放限值从30降低至20mg/m3，二氧化硫排放限值从50降低至30mg/m3，而氮氧化物方面，喷雾干燥塔的氮氧化物从180降至100mg/m3以下，陶瓷窑的氮氧化物从180降至150mg/m3以下。排放标准更加严格。中央、地方组合出击，中小不规范陶瓷企业生存环境面临挑战，煤改气成为行业新趋势，天然气价格低廉区域优势明显。产业格局或将重构，小企业生存空间堪忧。
4、 投资建议
帝欧家居：欧神诺作为工装龙头，为地产商配套的供应链网络、生产管理等经验丰富，工装毛利率由于规模效应明显高于零售端。同时，未来产能拓张速度加快，帝王洁具收购欧神诺后两者渠道协同优势凸显。
边际寻牛
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边际投资—— 只说最清晰逻辑观点，寻找市场前沿预期差
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