最近两周,全国生猪价格触底反弹,这让产业链各方看到了希望。在连续下跌之后,这样的反弹能持续多久,力度有多大?最关键的是,生猪价格最惨烈的时刻过去了吗?布局投资的时间点是否正越来越近?

一、猪肉价格处于下降通道

过去两周,生猪价格触底反弹,从5月18日的10.04元/公斤反弹至6月5日的11.26元/公斤,这或许仅仅是猪肉价格下降过程中的反弹。理由如下:第一,从历史规律来看,猪肉价格在4—7月份会出现季节性反弹,端午节即将到来,阶段性需求高峰导致猪肉价格反弹;第二、国家启动第二轮收储短期刺激需求;第三,猪肉价格供大于求大格局并未改变,猪肉价格处于本轮猪周期下降通道。

这一次反弹力度会有多大呢?从历史猪价走势来看,在猪价下行周期,年内猪价反弹具备可观的空间。以上一轮周期为例,2013、2014年属于下行阶段,这两年中猪价从最低点到最高点的上涨幅度分别约为 29%、42.7%。盈利角度来看, 2013、2014年的头均利润上升幅度分别为269 元、390元。

二、猪肉价格何时见底?

为什么我们会判断猪肉价格处于下降通道?猪肉价格何时见底呢?一切都要从猪周期说起。所谓的“猪周期”其实是一个行业的经济周期。

国内典型的一个完整“猪周期”大约持续3-4年,遵循着“猪价上涨-母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪淘汰-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。猪周期的经验判别指标有周期时长(经验规律)、存栏量(供给指标)、猪粮比(盈利指标)等。目前市场大致处于“猪价下跌-能繁母猪淘汰”这一环节。

从猪周期同期对比来看,2016年6月本轮猪周期见顶,对应上一轮猪周期的2011年,2018年是本轮猪周期见顶后的第三年,对应上一轮猪周期的2013年。参考2013年情况,目前猪价也令规模养殖户和散养户都开始亏损,亏损尚且不大,基于不同规模养殖户的成本控制能力差别较大,东北证券预计今年规模化养殖户仍有100元/ 头左右的养殖利润,散户平均亏损100元/头左右,但广泛淘汰母猪的现象今年还不会发生,全年生猪供给仍将同比增长,猪价处于大周期的震荡下跌途中。

虽然近期猪价走出了一波强力反弹,但是东北证券预计这仅仅是年内的季节性反弹,距离本轮猪周期的大底部尚远,产能淘汰现象已经出现,却不足以在短时间内淘汰大量产能,考虑到下半年季节性反弹会使 养殖户亏损减轻或转为盈利,今年并不具备产能大幅缩减的可能,对本轮猪周期底部的最乐观估计也要到2019年年中才有可能出现。东北证券维持对于今年猪价不乐观但也不至于过分悲观的判断,真正惨烈的时候还没有到来,生猪养殖业且行且珍惜。

持相同观点的是中泰证券,中泰证券认为当前的猪价不是底部,明年会有更低点。当前处于产能收缩的第一阶段,等待存量产能加速淘汰,但是明年可能会见到这一 波周期的底部,同样也会是产能的底部, 2020年猪价反转向上,开启新一轮周期。

申万宏源则认为,最近生猪价格回升,养殖户补栏积极性有所增加,仔猪价格也出现回升。大型屠宰企业可能又要进行“博弈”。但前期补栏的减少,预计三季度生猪供给总体减少,猪价有可能继续震荡回升。

广发证券认为,生猪价格的季节性规律是由生猪的供给和需求两方面因素决定。供给方面,仔猪在冬季易发生腹泻等疫情,死亡率相对较高,再叠加5-6个月的生长周期,导致3季度生猪供应偏少;另外,肥猪在夏季采食量下降,生长速度偏慢。需求方面,节假日传统消费以及屠宰厂的补库存影响主导阶段性的需求变化。三季度猪肉价格大概率上行。

三、长线布局正当时

中泰证券分析,对于股票而言,今年是量的拐点,明年是价的拐点,后年是量价齐升的拐点,从投资节奏上看,当下可以是长期投资人的布局时间,而周期资金还会需要等待 底部信号,比如明年的价格底部和产能底部。但从现在开始,对于养猪股票不再悲观, 当前很多公司处于底部位置,看未来2-3年的空间,将是板块最大的行情所在!

猪价反弹背景下,生猪养殖类公司业绩向上弹性值得期待。以牧原股份(002714)为例, 2014 年 2 季度和 3 季度的头均盈利分别约为 - 50 元 / 头、184 元 / 头,对应归母净利润分 别为 - 2,474 万元和 8,316 万元,环比增长幅度为 336%。

从上一轮周期情况,猪价反弹带来的股价上行空间可观。以雏鹰农牧(002477)为例,2013、2014年的反弹幅度分别为41.5%、44.3%。猪价迎来反弹期,生猪产业链均有望受益,业绩具备向上弹性, 广发证券建议关注优质龙头公司牧原股份温氏股份(300498),同时关注具备成本下降潜力与产能弹性的标的: 天邦股份(002124)、正邦科技(002157)等。

基于供求格局有所好转、生猪价格震荡回升的行业研判,申万宏源建议可逐步布局生猪养殖板块。推荐标的:牧原股份温氏股份天邦股份

春节后猪价快速下跌目前已基本筑底,三季度猪价往往会有季节性上涨。当前时点已接近旺季,猪价股价均处于低位,兴业证券认为后期旺季涨价行情有望持续, 推荐布局温氏股份牧原股份正邦科技天邦股份

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