6月5日，纳斯达克指数7637.86点，创历史新高。
有股民戏言，“地球人已经没法阻止美股”。
A股“3200减100”持续多日。
今日上证指数收于3115.18点，微涨0.97点，还在3100点徘徊。
的确，谈起中国股市，大部分投资者都在吐槽，认为股市总是不涨，投资股市不赚钱。
同时大家又很羡慕海外股市，认为海外股市比中国好。
A股股民的幸福感已经低得很难看了。在中国社科院最新发布的《2018年中国投资者幸福感调查报告》显示：中国股票投资者幸福感最低，其中投资者幸福比例中，基金33.61%，保险26.35%，股票22.75%。
投资者的低幸福感当然是因为低回报。
但是中国股市真的是低回报吗？
实际情况可能并非大家所想。
01
现在让我们猜一下，在过去15年(2003-2017)中，中国股市、美国股市、日本股市、德国股市、法国股市、日本股市还有香港股市，哪家回报最高？
答案是：中国股市。
中国第一只指数基金成立于2003年，距今15年有余。
Wind的数据清楚地告诉我们，过去15年，A股以10.88%的年化收益率在这7家股市中排名第一！相对美股年化超额收益3.2%。
2003年-2017年全球主要股市年化收益率
数据来源：Wind；历史业绩不代表未来业绩表现
很多朋友可能要问，那为什么A股股民总赚不到钱？
答案是：A股的波动实在太大了。
在这15年中，A股的最大涨、跌幅之间差距甚大，远超海外主流指数。
2003年-2017年全球主要股市风险、收益
数据来源：Wind；历史业绩不代表未来业绩表现
还可以参考一下波动率数据。
2003年-2017年全球主要股市年化波动率
数据来源：Wind；历史业绩不代表未来业绩表现
A股的股指宽幅波动是一把双刃剑。
一方面高波动带来机遇。A股最大涨幅接近7倍，远高于主流市场，A股具有获取高额回报的可能性；
另一方面，高波动也带来巨大的择时风险，A股最大回撤高达71%。
即一旦你在牛市顶部被套，1块跌到0.29，是需要上涨230%才能回本的。
基本上看长期难以解套，只能选择割肉或等待下一轮牛市。
所以，A股股民很多时候真的很悲催。
总结一下，过去15年，A股呈现典型的高收益高风险特征。
从股指风险调整后收益看，美国和德国股市是最优的，但你可能没有想到，中国股市实际上在全球主要国家股指中排名第三，也具备很高的吸引力。
还有一个好消息。
6月1日，A股首次纳入MSCI国际指数体系。国际投资者将持续加大中国资产配置，这样投资者结构将得到长期优化。从海外经验看，国际化、机构化将有利于降低市场投机性、市场波动率和换手率，提升资本市场质量。
对A股而言，它会带来积极的改变，缓慢但长久。
02
A股的长期投资回报不仅明显全球主要股市，而且在本世纪以来还战胜了国内房产投资。
直接看数据。
2000年-2016年国内主要资产年化回报
数据来源：Wind；历史业绩不代表未来业绩表现
从上图中，对比大类资产收益率，我们可以看出：
2000年以来股市回报是非常可观的，达到9%；
股市收益率高于房市，且显著高于债市。
与大家感受很深的北京房价相比，收益则相差无几。
但为什么我们感觉投资房地产的都获得了高回报，而投资股市的回报并不高？
这是因为，在回报的背后，还有风险。
从下表可以看出，从考虑风险的角度看，股市的夏普比率低于房市，说明股市投资风险高于房市。
同时可以观察到，由于股市长期波动远大于房市，股市波动性是收益的3倍以上，因此投资者都有坐过山车的感觉，高波动也带来了高位进场被深套的可能。
回顾2000年以来，中国大类资产回报与风险可以看到：
中国房市是过去近20年以来风险收益比最高的资产；
股市回报率是最高的，但同时需要承担大幅波动的风险。
但展望未来，由于国家定性“房住不炒”，叠加国家持续的房地产调控政策，相信中长期房地产资产价格总体上涨将趋缓，结构分化加大。
因此，从长周期资产配置角度看，股市可能是大类资产中最佳的投资品。
03
从历史上看，主要国家长期股指上涨幅度巨大。为什么长期看股指都是上涨的呢？
本质上，是国家经济在长期增长，财富被创造，而创造这些财富的企业价值也在增长，因此由这些企业构成的股指也会得到相应的增长。正是因为这样，巴菲特不建议投资者做空股市，因为这与客观规律相悖，是非常冒险的行为。
长期而言，股指回报率与国家名义GDP增长率高度相关。
自1991年中国股票市场建立至今，已有接近30年的时间了，回顾这些年资本市场与各国宏观经济发展历史，可以清晰看出：长期而言，股指反映国家经济基本面，且经济增长速度越快的国家，该国股市表现越优异。
可以留意到，近30年唯一没涨的是日本，由于日本经济长期处于停滞状态，其股指长期表现也就不尽人意了。
因此，长期而言，投资经济可持续高增长国家的股指，将有望分享经济增长的红利。
数据来源：WIND，1991-2017；历史业绩不代表未来业绩表现
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最后，让我们总结一下：
1、无论是对比国际主要股市，还是相对国内的房地产投资，在过去的10多年中，A股投资回报率都毫不逊色。
2、A股的高回报的另外一面，是高风险。它的高波动性决定投资A股注定不是一件轻松愉快的事。
3、从长期资产配置角度来看，A股可能是未来中国最好的资产。当发现市场具有较高安全边际时，可积极介入，逆向投资，以时间熨平波动，获取资产的长期高额回报。
最后，以下面这句巴菲特的名言，与大家共勉：“在别人恐惧时贪婪；在别人贪婪时恐惧。”
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