尊敬的持有人朋友：
很高兴又与大家见面了。在上个月的来信中，与大家沟通交流了我们近期重点关注的一些行业。也是受益于如医药、大消费等重点关注行业在5月的表现，因此尽管整体市场震荡不前，但我们给持有人朋友们还是交出了一份不错的答卷，在5月获得了正收益且跑赢了业绩比较基准。
2018年已接近过半，下半年的市场将会如何发展恐怕是各位持有人最关心的问题，但无论各种数据如何变化、市场如何发展，我们都需要不断思考，时刻保持对市场的敬畏。
1、宏观经济层面
从5月PMI数据、进出口和外储等数据看，国内经济整体较为平稳，这使得此前市场预期的经济数据回落会导致政府对于信用风险暴露容忍度降低的预测可能落空，去杠杆仍将持续进行。
此外由于信用风险事件对市场融资的冲击，导致资金需求出现趋势性下降，货币供需短期出现改善，但这种改善无法传递到实体经济。实体经济仍处于融资困境，财务杠杆过高的企业面临较大压力，隐形担保将被打破，债券市场化的违约将呈现常态化。在外围经济体逐步加息、国内资金偏紧的环境下，投资者的风险偏好仍将处于低位。
2、关注行业动向
消费、医药行业
业绩成长较为稳定的消费、医药等行业经过前期大幅上涨后，部分投资标的估值已经出现溢价，其性价比正逐步降低，但具有研发优势和渠道优势的未来成长性仍然值得期待，可自下而上选择具有估值优势的标的进行投资。
周期性行业
另外，随着上游行业产能去化告一段落，PPI未来可能出现一定程度下降，利润将出现小幅下滑，价格对于企业利润效用逐步降低，而企业资本增加受到严格约束的背景下，周期性行业的景气度在反弹后将逐步回落。但由于PPI-CPI处于下行趋势，反而会有利于中下游企业利润修复，农林牧渔、商业贸易等行业景气度上升将出现一定持续。
电子、通讯等行业
在市场风险偏好仍保持低位，且流动性未出现明显改善的情况下，成长性行业波动较大，对于电子、通讯等行业公司可关注利润结构或收入增长方面出现重大变化公司盈利趋势性变化情况，并寻找估值合理标的公司进行投资。
3、投资者问答
在上月的基金经理来信中我提到了对于TMT行业的些许看法，也引来不少持有人朋友们的兴趣，有持有人也提出了自己的疑问：目前市场上多数观点认为这些公司未来发展前景良好，预计未来会有较大增幅，但另一方面这些上市公司的估值又普遍偏高，从长期而言这一行业到底是否具有投资价值？
首先目前的国际经济环境会进一步促使我国加速发展高端技术行业，电子、通信、高端装备等行业将获得国家层面政策推动，迎来最好的技术升级和进口替代时机，因此我认为具有研发优势的企业值得重视。但同时也需要对这部分企业的利润结构、盈利趋势进行再度确认，自下而上寻找估值合理标的公司进行投资。
祝好
长安基金 林忠晶
2018-6-13
风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。
基金经理
林忠晶
经济学博士，八年金融行业从业经历。曾任安信期货有限责任公司高级分析师，中海石油气电集团有限责任公司贸易部研究员，长安基金产品经理、战略及产品部副总经理、量化投资部（筹）总经理等职。现任长安基金管理有限公司基金投资部副总经理，长安沪深300非周期行业指数证券投资基金、长安宏观策略混合型证券投资基金、长安产业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金、长安鑫利优选灵活配置混合型证券投资基金、长安鑫富领先灵活配置混合型证券投资基金、长安鑫恒回报混合型证券投资基金、长安鑫垚主题轮动混合型证券投资基金、长安鑫旺价值灵活配置混合型证券投资基金、长安鑫兴灵活配置混合型证券投资基金、长安鑫禧灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。
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