美联储将于北京时间本周四凌晨发布利率决议,市场普遍预期美联储将加息25个基点。全球货币政策自年初以来出现了明显的分化,这样的分化是否还会持续?近期,汇丰环球投资管理高级宏观及投资策略师李贺伟回顾了5月环球市场环境,并说明了6月份需要关注的重点。

内容摘要

美联储仍认为现阶段适当的做法是逐步提高政策利率

全球货币政策自年初以来出现了明显的分化

从宏观角度看,当前的环境仍有利于股市,企业公布的盈利数据依然强劲

5月份全球市场有哪些重点摘要?

5月份的经济数据继续显示,全球经济增长相对强劲,通胀压力温和且逐步增加。在美国,情况尤其如此,失业率降至18年来的最低水平,而消费者信心和个人支出仍保持高位,通胀稳定在美联储约2%的目标水平。在这种背景下,相当合乎逻辑,美联储在5月份维持政策利率不变,并暗示能够容忍通胀水平于短期内超过目标水平。换言之,美联储仍认为现阶段适当的做法是逐步提高政策利率,今年可能会再加息两次,第一次是在6月份,第二次在下半年。

欧洲方面,近期欧元区领先指标的表现略逊于2017年底,但仍与高于平均水平的经济增速保持一致。总体而言,欧洲潜在的经济势头似乎已经减弱,尽管一些抑制增长的“一次性”因素也解释了(至少部分解释了)最近的放缓。就通胀而言,5月份欧元区整体通胀率趋近欧洲央行设定的略低于2.0%的通胀目标,但核心通胀仍远低于目标。同样地,英国4月份核心通胀率自1月份的2.7%降至2.1%,这使得英国央行愈来愈难以证明今年再次加息的合理性。

日本方面,预计今年的CPI通胀也将远低于目标。事实上,日本央行最近放弃了其实现2%通胀目标的时间表。因此,日本央行几乎没有理由在短期内退出当前的政策制定。

更概括而言,经过长时间的趋同之后,全球货币政策自年初以来出现了明显的分化,一方面,美联储积极推进货币政策正常化,另一方面,其他央行仍在犹豫。

再来看看中国,尽管在外部不确定性上升的背景下,经济活动依然稳健,而政策可能会变得不那么具限制性。中国政府已宣布降低关税,并可能继续进一步开放经济和金融业。

从宏观角度看,当前的环境仍有利于股市,企业公布的盈利数据依然强劲。虽然如此,5月份全球股市变化不大。成熟市场的上涨被新兴市场的下跌所抵消。有几个因素可以解释这种情况:强势美元令新兴市场承压;美国决定退出2015年达成的伊朗核协议,或美国对从欧洲、墨西哥和加拿大进口的钢铁征收关税;或者,最近的意大利欧元怀疑论政府和财政滑坡的前景。成熟经济体(尤其是美国)的债券因避险情绪加剧而受益,10年期美国国债收益率较上月下跌9个基点。德国国债收益率下跌的幅度更大(跌22个基点),这是由于意大利国债遭受大规模抛售(10年期国债收益率上升99个基点),在德国和法国引发了转向高质量资产的避险买盘。最后,新兴市场债券于5月底受到美元走强和收益率上升的打击。大宗商品也显示出疲软迹象。原油价格5月份收盘整体变动不大,但在经历了上半月的强劲上涨之后,油价在下半个月出现了大幅下跌。

(数据来源:汇丰环球投资管理,汇丰每月专讯,2018年6月4日。数据截至2018年5月31日。)

6月份我们应该关注的重点有哪些?

经济事件方面,6月份将由央行会议所主导,尤其是美国和欧元区。在美国,美联储将于6月12日和13日召开联邦公开市场委员会(FOMC)会议。市场预期美联储政策制定者今年将第二度加息,而且很有可能的是投资者的注意力会转向美国货币政策正常化进程的下一步。欧洲央行也将于6月14日召开政策会议。市场普遍预期欧洲央行的资产购买计划将得到澄清,无论该计划将在今年9月份结束,或是进一步延长到今年年底,由于意大利的政治不确定性和欧元区核心通胀低迷,使得欧洲央行退出量化宽松的决定变得更加困难。6月15日,日本央行将召开政策会议,预计将维持政策不变。6月21日,英国央行将举行议息会议。

鉴于美国政府将继续审查其与中国或欧洲等主要贸易伙伴的贸易政策,政治风险可能会使得市场波动性维持在相对较高的水平。市场还可能密切关注美国和朝鲜领导人6月12日的峰会。

李贺伟

汇丰环球投资管理高级宏观及投资策略师

李贺伟拥有逾20年投资行业的经验,对亚洲市场尤其熟悉。在加入汇丰之前,他于香港的AXA Investment Managers出任经济师及策略师,负责研究商品、日本及新兴市场,当中以中国、印度及南韩等主要的亚洲国家为研究重点。此前,他于伦敦及巴黎工作,并在Natixis及Caisse Centrale Des Banques Populaires出任多个职位。

李贺伟持有University of Paris 1 - Panthon Sorbonne经济硕士学位、金融理科硕士学位,以及Science-Po, Paris Institute of Political Studies信息管理理科硕士学位。

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