原创 / MT有基庄园&招财小龙女

本周基金圈的最热事件,莫过于战略配售基金的发车。毕竟现在就要决定是不是真金白银掏钱上车,时间紧急,今天就来聊一聊我为什么要上车。

一、首先,时机好吗?



本次发行的战略配售基金,是主动型灵活配置基金,权益类资产配置比例为0-100%,不论战略配售新经济IPO还是科技巨头CDR都属于权益类资产。那么问题来了,目前是权益类资产配置的好时机吗?

我认为,目前处于三个低位:

1、指数相对低位:时间不错



我们先简单看看上证指数走势,目前上证在3000点附近,处于今年相对低位。





来做一个简单的测算,2015年股灾时,上证指数最低点是2638,假设这三年以来,上证企业按照每年6%的增速成长,那么2638对应点位四舍五入后是3142(计算公式2638*1.06^3),但昨天(6月12日)收盘点是3079.8,也就是说,我们目前指数点位比股灾时候还低。





Ps:别问为什么是6%增速,两会期间,楼继伟先生告诉我们超过6%就是骗子……





  2、估值低位:估值不贵



在A股市场上,我们最担心的问题是买贵了,买在高位,估值过高,6000点站岗了解一下?所以,我们养成了在买入之前必须看估值的习惯。





于是我找了一个截止6月10日主要指数估值情况表:



 

目前上证50指数估值已经低于恒生指数,这意味随着A股市场的调整,一直以来我们坚信的H股低估值的优势已逐步弱化;同时,中证500指数估值已经低于标普500,我们的估值开始低于美股了。

综上,从这几个主要指数估值情况来看,目前A股的估值并没有市场中认为的那样远高于美股和港股。换句话说,老铁们,我们的估值不贵,不贵,不贵。

3、市场交投清淡:大概率不用担心“高位站岗”

这里我们看看最近三年的新增股票开户数据,我们都知道市场走强时,新增开户数会大量增加,市场交易氛围浓厚,参与者增加,新增资金增多;市场走弱时,开户数变少,交易不活跃。



目前看,6月份的新增投资者数量和2015年股灾前后的水平相差不大,可见市场整体是比较弱的。

 

另外还有一个数据就是两市成交量,2015年牛市时,两市成交量处于万亿级别,今年以来,两市成交量仅在三千到四千亿,指数点位大致是牛市顶峰时期的一半,但成交量却只有1/3左右的水平。





新增客户数和两市成交量都是反映市场交易活跃度的指标,目前从这两个指标看,市场确实处于较弱的水平。





综上,目前市场点位相对较低,整体指数估值便宜,交易活跃度上市场处于弱市状态,所以这个位置配置权益类产品是一个不错的时机,至少大概率不用担心高位站岗的问题。 

二、其次,值得买吗?





我们来看看战略配售和科技巨头们的CDR。





本次战略配售基金的投资对象里权益类产品是可以参新经济企业的IPO和科技巨头(独角兽)CDR。这两个概念相信大家现在已经比较熟悉了,目前的问题集中在两点:



采用战略配售的公司后来怎样了?

战略配售对象—科技巨头CDR们是否具有投资价值?





那些采用战略配售的公司





先看看战略配售的前世今生,战略配售在1999年引入A股市场,包括5月份配售的工业富联,目前全市场有18只战略配售的IPO,这里提供一个表格,大家可以看看这些股票。





今年5月,工业富联采用战略配售,这是时隔三年后战略配售的首次操作。分析这些通过战略配售上市的IPO企业,发现了这样一些特征:

1、战略配售公司以市值较大的大盘股为主。从上表数据来看,整体上市首日之后的市值突破1000亿的公司占比达到60%以上,其中不乏市值接近或超过5000亿,甚至靠近万亿级别的公司。



最近三年战略配售公司的ROE水平和全市场对比图↑ 

2、这些公司整体出现较好的盈利性。如上图所示,根据wind数据,战略配售企业最近三年整体净资产收益率ROE领先大盘,保持在13%以上的水平,业绩表现突出。







上图战略配售公司和全市上市公司平均涨幅数据对比↑





3、由于本次基金的战略配售持有相关股票最低不少于12个月,所以需要看看战略配售的企业股价一年后的表现情况。根据上图wind统计数据显示,虽然6个月之后战略配售公司股价涨幅低于全市平均水平,但一年之后战略配售企业股价涨幅要大于全市平均水平30%以上,一年之后卖出恰好是卖在涨幅较高的位置。  





以上是目前被战略配售公司的情况,战略配售这个操作自动能筛选出市场上比较优秀的公司,换句话说,战略配售自带选股技能,综合来看,被战略配售的公司具有较高的投资价值。

战略配售对象——新经济公司和回归的科技巨头CDR是否具备投资价值?





(Ps:对于本次新基金大家的关注点还是在投资的科技巨头CDR,所以这部分重点聊科技巨头CDR的投资价值。)





一般判断公司是否具备投资价值主要关注两个方面:一是公司所在的行业发展前景;二是公司目前发展情况和竞争优势如何,是否持续。





先看看行业情况。







根据证监会创新企业和CDR的上市监管办法文件规定,符合以下条件才能上市,换句话说才能成为战略配售标的:



 



互联网、大数据、云计算、 人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药,从这些行业分布可见,这些战略配售的对象均处于目前经济发展的头部行业,符合“中国制造2025”的政策要求,尤其是大数据人工智能、生物医药等行业近些年来已受到市场和资金的大量关注,相关的产业链发展将成为未来经济的支柱。





目前按照符合CDR要求的公司有六家,分别是腾讯、百度、阿里巴巴、京东、网易,目前看小米可能会成为第一家CDR,这6家公司所处的行业都符合以上这几大行业标准,行业前景角度,还是很OK的。





接下来看看这几家独角兽公司发展情况。



举个栗子,我们简单看市值最大的腾讯控股这家公司吧。下图是股价走势:





腾讯经过了10年的潜伏和市场发现,在最近3年股价迎来大幅上涨。腾讯发展历程如图:





腾讯在多年市场发展中积累了巨大的平台优势,以用户为核心的运营体系使腾讯逐步成为全球顶尖的增值服务提供商,目前已经成功构建微信和QQ两大社交生态,手游生态圈收益和广告业务的整体收入占比快速提升。





10年前如果问我是不是要投资腾讯,我会很犹豫,因为看不清未来。而在发展趋势日渐清晰的今天,我会毫不犹豫的选择参与投资,从公司发展阶段来说,目前的腾讯正处于秋收的阶段。

吴晓波老师曾把腾讯比作一座因喷发而难以定格的火山,在我看来,腾讯更像是中国互联网科技的一颗恒星,通过不断的巨变突破极限,持续进化。





如果仔细研究这些独角兽公司,会发现他们已逐步成为行业的龙头企业,用巴菲特的眼光来看已经具备了又深又长的护城河保护,三年之内很难有公司能够全盘赶超,或者改变这些公司的行业竞争格局,因此个人认为这些公司具备长期投资价值。





三、投资于CDR战略配售的这些基金大概能挣多少钱?



说了这么多,关键还是要谈赚钱不赚钱。这批基金在国内是个新品种,对于投资收益我们略有担心,那今天我们就简单测算一下战略配售基金收益到底如何? 

(以下测算来自光大证券研究所,过程及数据仅供参考,不能作为收益保证)





【权益类资产之科技巨头CDR】 

根据国际经验(台湾TDR和美国ADR),存托凭证(DR)的发行比例在2%-5%是正常水平,目前符合CDR回归条件的公司规模是7.7万亿,那么CDR规模大致为1553.4亿-3883.4亿,计算方式如下:



 

根据目前基金发行的规则和战略配售规定,有三条可以推算战略配售规模:

1、基金投资单一证券比例不超过规模的10%(单个基金按照500亿规模计算则规模不超过50亿);

2、战略配售比例不超过公开发行规模的30%(平均每个战略配售基金的配售比例不超过5%);



3、战略配售基金参与惨咯企业战略配售的最低配售比例为3%;





根据以上规定推算,单个战略配售基金能获得的配售规模占用资金约在46.6亿-128亿。 

以下计算主要从净利润增长、估值上升两个维度估算科技巨头的战略配售对基金收益贡献率。





1、净利润



以这几家公司的净利润数据为基数,以彭博提供的企业未来三年分析师一致预期的数据为终值,估算盈利增长对收益率的推动情况如下图,测算显示盈利增长带来的收益率区间是2.82%-7.65%。 



2、估值上升

按照现阶段规定,CDR和境外股票之间不能转换,CDR的市盈率参考A股的行业公司均值和中位数,由于京东目前估值较高,所以计算中剔除京东的估值影响。按照均值和中位数计算,估值上升对基金收益贡献率为1.05%-3.12%。









所以综合以上的两个因素,我们可以大致计算,战略配售基金在科技巨头CDR战略配售资产上的收益率区间为3.9%-11.01%。 





【权益类资产之新经济企业IPO】 

按照科技部火炬中心等机构发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》,目前未上市的创新企业有30个,估值规模为2.9万亿,按照一年之后涨幅20%-50%,以及融资规模占总估值的10%-15%进行估算,这部分收益对基金贡献率为年化1.09%-6.3%。





综合数据来看,战略配售科技巨头CDR和新经济企业IPO这两部分权益类资产占用基金资产的规模为133.6亿-346.3亿元,权益类部分预计能带来的收益增厚为4.99%-17.31%。 

【非权益类--固收部分】





除权益类的资金外,剩余资金规模为153.7亿-366.4亿,按照各体量的资金配置三年期国债和3年3A债券的到期收益率,这部分的收益贡献区间为1.05%-3.46%。 





以上,通过光大证券研究所的大致测算,目前预估战略配售基金的收益区间在年化7.5%-18.76%之间。 

战略配售基金的风险评级为R3,作为一个中风险的基金产品,收益预期还是可观的。

四、该选哪只基金?





战略配售基金最终的投向是对应公司股票和CDR,所以最关键的影响因素是基金公司的盈利能力、投研实力和基金经理的能力,尤其是对高科技公司的投研和判断能力,毕竟目前的CDR属于科技巨头。 

目前有六只,乱花渐欲迷人眼,选谁呢?





我们还是找业内最能挣钱的公司来投资吧,找了一圈发现行业内最挣钱的基金公司是华夏基金,三冠实力不容小觑。

PS,2015年股灾时,国家队救市的五大基金里,华夏基金取得不错的业绩表现

Wind数据显示,截至2017年年底:



华夏基金成立以来累计为持有人创造投资收益2119.72亿,排名行业第一。



累计为持有人分红超过1383.20亿元,排名行业第一。



全市场累计涨幅达到10倍的基金,华夏有4席,数量行业第一。 

尤其是10倍基金,这就非常能说明基金公司和基金经理的能力。





此外,为了更好的管理战略配售基金,我注意到,华夏公司还成立了一个战略配置投资小组,除拟任基金经理张城源外,还包含社保组合基金经理(孙彬、郑煜)、公司投资总监(阳琨)、研究总监(蔡向阳)、资深科技行业专家(张帆)、资深全球投资专家(李湘杰、刘平)、固定收益总监(刘明宇)。 

从这个成员结构来看,权益类、固收类都派出了明星导师的节奏,同时还新增了科技行业和研究领域大咖,可谓是钻石段位的配置,我要忍不住N击666了。





这里需要重点关注在科技股方面的实力,华夏基金在业内最早提出了“研究创造价值”的投资理念。在科技股投资方面,2017年挖掘并布局多只牛股,整体研究实力业内是认可的。比如,目前华夏全球精选股票基金持仓超50%集中于科技板块,并获得优异回报。 

业绩实力我们看看投资小组成员数据,比如,第一个出现的名字-孙彬,2007年加入华夏基金公司, 2012年开始上任基金经理,6年时间,实现任职累积回报125.68%,平均年化收益20%+。





话不多说,我要去加仓华夏了,据说这几天土豪们都开始300万顶格购买了。



 



本文仅代表作者个人观点



选基有风险,养基需谨慎



所有数据仅供参考,不作为收益保证





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