针对近期“美国公布贸易清单、美联储加息与国内资金面波动”等热点,申万菱信基金发布了最新市场策略。摘要如下:

主动权益投资:

尽管很多人悲观,但我们维持上证综指3100点波动中枢不变,指数呈现“三重底”迹象,3000点的心理关口较难跌破(估值底部、盈利增速中高水平)。维持现有中高仓位不变,在消费股、金融地产股轮番上涨中适当调整行业配置,布局三季度行情(7月开始业绩预告)。

基本逻辑:上月投委会我们判断盈利、去杠杆、贸易战三大利空逐步消化,但5月下半月来贸易战有反复。6月是一年重要时点,重点关注美国公布贸易清单、美联储加息与国内资金面波动。具体阐述如下:

其一,中美两国之间的贸易战仍然是市场焦点,不确定性较大,称之为“Orange Swan”。市场大多数人预期中美之间的贸易战仅仅是一场口水战,且截至目前两国公布的拟加关税清单对上市公司的业绩影响有限。我们认为,贸易战的进展和最终结局难料,很难预测,面对不确定性,最佳的策略是紧跟变化,适时应对。只要贸易战的利剑还悬在,股市暂时缺乏持续反弹的外部环境。中美之间在5月下旬展开的第二轮磋商收效不大,6月中美国公布清单是重要的风险窗口;

其二,经济基本面的数据持续反弹,但股价一直压抑,等待不确定性进一步消除。官方PMI已经连续三个月回升,5月为51.9%,已经高于2017年3季度周期股强势反弹前的51.4%,而且有环保督查“回头看”的催化。我们跟踪到需求与补库周期启动、日均耗煤、高炉开工率、水泥开工率、一线地产成交面积、钢铁库存都在朝着有利于周期股反弹的方向前进。截至当下,港股、期货相关品种的价格都已回到前期高点,A股迟迟未反应;

其三,资金面的多空因素交织,是否紧张取决于央行在贸易战明确后、季节时点的对冲力度。从下周开始,整个市场的资金缺口开始放大,紧盯央行的冲销操作。若贸易战恶化,央行可能祭出重器。在信用收缩负反馈下,尽管央行在释放“宽货币”的信号,由于融资渠道受阻,实体经济呈现“紧信用”,弱势企业将面临更大的资金压力。关注:(1)CDR专项配售基金火速成立,其对二级市场存量资金的影响;(2)美联储加息在预期中,不确定的是央行是否跟随。

重要事件:贸易战进展,中旬加息,资金面波动。

 

债券投资:

5月多空交织,债市收益率短升长降。一方面信用债违约事件频发、海外债市收益率一度走高、部分5月经济数据反弹令债市短期调整,另一方面中美贸易摩擦风波不断,继续抑制风险偏好,海外债市收益率后期回落令债市情绪好转,月内债市收益率整体短升长降。具体来看,1年期国债较4月末上行15BP;10年期国债下行0.88BP。1年期国开上行11BP;10年期国开下行1.16BP。5月信用债市场利差明显走阔,信用利差上行幅度在10~30bp,且等级间利差明显走阔。股票市场以下跌为主,主要是去杠杆导致的信用风险冲击,防御类的股票表现较好。























目前债市仍处于震荡期,短期风险因素在增多,但是长期向好的趋势未变,所以未来如有调整,仍是布局下半年的好机会。目前组合久期1.5年左右。目前维持5%-10%杠杆。若债市出现调整,择机加大中长久期利率债配置力度。股票方面,预计市场以震荡波动为主,选择行业景气程度高、盈利增长较高的公司作为投资标的。

风险提示:市场有风险,入市需谨慎。所载观点仅供参考,不构成任何投资建议及暗示。

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