美国加息短期影响有限，看好可选消费板块

本次美联储加息市场已经有了充分的预期，并无太大悬念，短期影响也很有限。本轮美联储加息和经济的发展形势非常类似2004年，考虑到美国当前的经济状况，美股的盈利状况和联储的加息预期，以及以往加息周期的经验来看，利率水平整体提升之后，美股的波动性可能大幅度提升，但我们判断美股中期向上的趋势还没有结束，后续板块分化将日益严重，明年的美股投资中必须注重板块配置，尤其看好可选消费等板块。就中国而言，6月份仍存在一些不确定性，需密切关注信用风险。

一、美国靴子落地，中国跟随“加息”压力大

美联储加息靴子落地，美元的升值预期会对人民币汇率有一定压力，所以不排除中国央行仍会借此机会，象征性地在公开市场加息，但这对国内流动性的冲击非常有限。长期来看，中国作为全球第二大经济体，随着人民币汇率更加市场化，中美利率将会趋于脱钩。

目前来看信用风险的发酵和贸易摩擦仍在6月份具有一些不确定性，特别是信用风险，虽然近期有一些政策开始维护，但收紧的信用和抬高的利率水平仍然没有让这个问题彻底的解除警报，需要密切关注。

二、美股波动率在加息周期中或明显提升

本轮美联储加息和经济的发展形势非常类似2004年。从2004年至2006年的经验来看，联储整个加息周期总共经历了四次6%以上的回调。而本轮加息周期以来，美股只经历过两次超过5%的明显回撤，时点分别是2015年底启动加息和今年二月份。两次回撤幅度均超过10%，不过考虑到美股当前的高位，回撤幅度超过上一次加息时期也可以理解。从上轮加息周期的经验来看，美股后面再次出现较大幅度回撤的可能性仍然比较大。整体而言，利率水平整体提升之后，美股的波动性通常会大幅度提升。

三、估值处历史中高位，但美股在经济增长大背景下仍有机会

加息过程必然对应着美股估值的压低，这对于市场有一定的压制作用。美股经过去年的大幅度上涨之后，目前的估值水准的确比较高。但相较今年年初实际上已经有了明显缩窄。从基本面来看美国经济最近并没有明显走弱的趋势。相反，美国目前经济复苏情况良好，上市公司盈利的增长将逐步消化高估值，2017年一季报标普500盈利增长达到惊人的24.5%。无论是经济增长的力度还是持续性，均超出了市场的预期，美股的盈利增长仍有望得到保证。因此我们判断美股牛市短期未到尽头。因此，本轮加息更加可以定义为一次防范高通胀的预防性加息。

四、美股投资中必须注重板块配置

当前标普500指数估值较历史平均高出7%左右， 因此后续板块分化将日益严重。明年的美股投资中必须注重板块配置。

我们依然看好美国可选消费板块今后的表现。尽管可选消费品板块估值较自2001年以来的平均估值高出约1个标准差，但当前估值依然在可接受范围内。同时，美国经济的持续复苏将能支撑可选消费品公司业绩的持续增长。业绩的增长将有助于抵消估值上的溢价。而特朗普的减税，也能为消费板块带来一定的边际增量。

此外，我们也看好美股中的金融板块，以及今年美股能源板块也有投资机会。

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