来源:施罗德投资

重点

5月份,环球股市整体上升,但地区表现参差。经济数据维持普遍利好,但欧洲政治及贸易相关忧虑对部分风险资产造成拖累。

美国股市上升,因经济数据足够稳健,投资者未受到贸易制裁的不明朗因素影响。

欧元区股市下跌,因意大利的政治不明朗因素主导市场走势。金融(特别是银行)大幅下跌。

月内,富时综合股价指数上升。由于美元持续强势,英镑兑美元下跌。

日本股市下跌,因日圆走强、欧洲政局以及美国贸易言论的焦点转向汽车进口。

新兴市场股市录得跌幅,因美元强势带来阻碍。巴西股市大幅下跌,因卡车司机罢工潮令经济陷入瘫痪,并加大政治不明朗因素。

月内,政府债券孳息率下跌(即价格上升),反映投资者的避险情绪升温。

美国

5月份,美国股市上升,因经济及盈利数据足够稳健,投资者未受到贸易制裁升级的不明朗因素影响。5月底,特朗普政府确认将会对加拿大、墨西哥及欧盟的钢铁及铝征收贸易关税,并退出伊朗核协议。这种好战立场加剧主要贸易伙伴实施反击的担忧,并引发市场的不安。然而,月内经济数据的利好状况令美国市场整体表现领先。

4月份,美国失业率跌至3.8%,为自2000年12月以来的最低水平。然而,由于工资通胀仍然低迷,预期美联储的利率正常化步伐维持不变。继3月份强劲上升后,4月份美国零售销售也维持稳定增长,表明第一季度消费数据放缓仅是暂时性。工业生产也已明显改善。

表现最强劲(大幅领先)的是科技行业。5月份,部分科技巨头录得双位数字的升幅。工业行业也录得升幅。美国退出伊朗核协议的决定为油价带来进一步支持,并令能源行业受惠。传统的利率敏感型行业表现稍微疲弱。公用事业、必需消费品及科技股均录得下跌。

欧元区

5月份,欧元区股市录得跌幅,其中MSCI欧洲货币联盟指数下跌1.4%。意大利的政治不明朗因素主导市场走势。民粹主义五星运动党(Five Star Movement)及联盟党(League)似乎即将组建新政府,但总统马塔雷拉(Sergio Mattarella) 否决两党提出的由疑欧派人士出任财政部长的方案。这导致投资者因担忧提前举行选举而抛售意大利资产,但月底两党重启组阁谈判。政治风险也对西班牙造成影响,而首相拉霍伊(Rajoy)于6月1日面临不信任投票。

在此环境下,金融行业引领跌幅,其次是电讯服务、公用事业及能源。金融方面,意大利贷款机构Intesa Sanpaolo及UniCredit录得最大跌幅,而Telecom Italia是表现最为逊色的电信公司。然而,信息技术及医疗保健录得良好升幅。

欧元区经济数据持续显示经济稳定增长,但较去年有所放缓。今年第一季度的国内生产总值增长估计为0.4%,较2017年第四季度的0.7%有所下跌。5月份欧元区综合采购经理指数 初值54.1为18个月来的低位,而4月份为55.1。欧元区年度通胀由4月份的1.2%大幅上升至5月份的1.9%,主要由于能源价格上升所致。欧元区经济复苏持续反映在劳工市场数据中,其中4月份失业率跌至8.5%,而去年同期为9.2%。

英国

5月份,富时综合股价指数上升2.8%,连续第二个月录得优于环球股市的强劲相对表现。英国股市持续回升,因美银美林集团近期发布的全球资产配置者调查显示,国际投资者进一步减少对该国的低配持仓。美联储未加息为该市场带来支持,因其促使英镑的价值下跌(相对持续走强的美元),而并购活动带来另一支持。

由于中国经济数据利好,资源行业表现良好。此外,原油价格维持稳固,因美国退出伊朗核协议引发地缘政治不明朗因素。这部分被金融股(特别是大型银行)的疲弱表现所抵消。由于市场担忧意大利的政治不明朗因素产生更广泛影响,这些公司表现逊色。月内,许多中型公司成为新的买入对象。这有助于推动富时250指数表现领先,于月内上升3.1%。

英镑表现逊色,因英国央行并未实施备受期待的加息。这是由于一系列经济数据令人失望,导致该行下调2018年的增长预测。目前预期今年英国经济的增长为1.4%,而此前预测为1.8%。

日本

4月份的股价复苏持续至5月上旬,但这是由于股市此前大幅下跌,导致月内市场整体下跌1.7%。月中日圆走势出现类似变动,兑大部分主要货币走强。

股市及货币突然逆转走势,主要是由于欧洲政局以及部分原因是美国贸易言论的焦点转向汽车进口。因此,表现领先的行业也发生改变,但月内环境并未完全明朗,防守型领域(如医药及铁路)整体表现领先(按总回报计)。表现逊色的领域包括汽车及汽车相关公司(如轮胎生产商),以及大部分工业及金融行业。

意大利新政府的组建可能对欧洲产生重大影响,虽然股市作出初步反应,但目前为止对日本的直接影响较为轻微。相反,投资者似乎很快接受美国朝鲜峰会的启动/终止状态。美国对汽车进口征收特定关税很可能会打压日本公司。现阶段股价仅是对市场情绪作出反应,而鉴于所有大型汽车零件公司的全球供应链较为复杂,实际的影响极不明朗。

5月份公布的经济数据略为参差,但整体为经济恢复此前持续改善走势的普遍观点带来支持。楼市数据及劳工市场数据强劲,但工业生产回升未如预期。

亚洲(日本除外)

5月份,亚洲(日本除外)股市录得跌幅。巴基斯坦是表现最疲弱的指数市场。东盟方面,市场整体走弱。马来西亚下跌,因马哈蒂尔(Mahathir Mohamad)领导的希望联盟(Harapan alliance)意外胜选带来不明朗因素。新加坡的银行业出现一些疲弱,泰国及菲律宾也表现落后。

相反,中国及香港录得升幅并表现领先,因宏观经济数据维持稳健。台湾及印尼(月内央行共加息50基点)的表现也优于整体指数市场,但仍录得跌幅。

新兴市场

5月份,新兴市场股市录得跌幅,因市场担忧环球经济同步复苏的趋势消退,美元强势带来阻碍。意大利的政治不明朗因素及欧元区风险蔓延令这些忧虑加剧。正在进行的中美贸易谈判何时达成和解也尚未明朗。MSCI新兴市场指数下跌并跑输 MSCI世界指数。

新兴欧洲国家是表现最疲弱的指数市场,因欧元区的贸易联系紧密。较易受到全球流动性收紧影响的国家也大幅下跌,特别是土耳其。其他方面,巴西股市大幅下跌,因卡车司机罢工令该国经济瘫痪,并加剧政治不明朗因素。墨西哥表现落后,因北美自由协定重新谈判在短期内达成决议案的可能性降低以及反建制派候选人巩固其在7月份总统选举前的民调领先优势。

相反,中国录得升幅,因宏观经济数据维持稳固。俄罗斯是唯一录得升幅的指数市场,因油价强势带来利好。

环球债券

债券孳息率反映月内的避险情绪升温,主要由于意大利民粹主义五星运动党(Five Star Movement)与联盟党(League)组建联合政府的政局所致。两党承诺的经济政策可能与欧盟的金融架构相抵触。在动荡的5月份最后一周,组阁受阻的暂时状况引发重新选举的疑虑,但随后于月底得到证实。

10年期意大利孳息率由1.79%升至2.79%,2年期孳息率由-0.30%升至1.07%。10年期西班牙孳息率也由1.28%升至1.50%。西班牙也出现政局动荡。反对党对首相拉霍伊(Rajoy)发起不信任动议,因此前其政党被揭露收取非法资金,而拉霍伊已于6月1日下台。

10年期美国国债孳息率由2.95%跌至2.86%。孳息率最初上升,并短暂触及7年高位,但于下半月下跌,因投资者寻求避险资产。英国及核心欧洲孳息率大幅下跌。10年期英国国债孳息率1.42%跌至1.23%,而10年期德国国债孳息率由0.56%跌至0.34%,10年期法国孳息率由0.79%跌至0.67%。

企业债券跑输政府债券。欧洲企业债券表现逊色,因该地区再度出现风险,银行及保险公司尤其受到拖累,特别是高收益债券方面 。美元投资级别录得正面的总回报。新兴市场债券进一步下跌(特别是本地货币),因美元回升及部分国家的货币明显走弱。

可换股债券方面,5月份地区股市表现极为参差。可换股债券(按Thomson Reuters Global Focus可换股指数计)以美元计上升0.4%。欧洲可换股债券录得跌幅,但美国可换股债券上升,目前估值远高于合理水平。亚洲及日本可换股债券的估值仍处于低廉的临界水平。

商品

5月份,彭博商品指数录得升幅。能源分部录得最强劲升幅。布伦特原油上升,因总统特朗普宣布美国退出伊朗核协议。天然气(+6.8%)及热能煤(+10.8%)也稳定上升。工业金属分部方面,由于供应收紧,镍(+11.5%)是表现最佳的金属。铜(+1.1%)及铝(+1.5%)也上升。贵金属方面,黄金下跌1.4%,而银上升 0.6%。

资料来源: 施罗德投资

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