本周末,美国正式公布对中国出口美国的500亿美元商品加征25%关税的具体清单,此后中国立刻做出反应,对美国出口中国部分商品加征25%的关税。周一早间(美国周日晚间),美国总统特朗普回应,指示美国贸易代表对价值2000亿美元的中国商品加征10%的额外关税,并进一步提出,如果中国继续在贸易政策上采取对抗做法,将进一步加征2000亿美元商品关税,届时中国向美国出口的4500亿美元商品将被悉数征税。

这一消息对本就羸弱的市场造成进一步冲击。今日,沪深两市全线重挫。沪指大幅低开后走出震荡下行态势,市场现恐慌性抛售。截至收盘,上证综指单边大跌近4%险守2900点,创两年来新低;深成指、创业板均跌超5%。

春节以来,鑫元基金对权益市场持较为谨慎态度,这主要基于不断紧张的外部环境与持续的逆周期调控。区别于以往的多次贸易争端,此次的中美贸易争端的性质发生了较为根本性的改变,难以通过简单加大美国商品采购规模来解决问题。

鑫元基金认为,国内目前的主要矛盾与当前如火如茶的贸易争端其实是一个问题的两面。一方面,在国民收入分配层面,大量资源用于补贴特定行业和国有企业的扩大再生产,形成大量资产,而由于消费部门的扩张受到系统性压制,导致这些生产能力难以转化为有效的产出。这或将导致国企效率低下、规模臃肿、生产过剩、债务压力沉重,而居民部门则在扣除各种社保缴费,税收,房贷(土地高溢价带来的高房价)后,还需要担心未来的养老和社保而强制性储蓄。与此同时,在外部则会形成巨额的贸易顺差,从而与贸易伙伴频繁发生贸易争端。这种种现象,其实都是一个问题不同侧面的反映而已,且也曾在历史上出现。

当前国内所推行的一系列改革其实也是针对上述积弊而为的,无论是集体土地入市,国有企业混改,税制改革等等,然而这一进程目前落后于市场预期。原中财办副主任杨伟民在上周的陆家嘴论坛上提出必须在六个方面加快改革:一,改革政府垄断住宅用地体制;二,改革房地产商垄断住宅供应的体制;三,改革售多租少的结构,实行租购同权制度;四,改革房地产税;五,改革住房公积金制度;六,改革农村土地制度。而目前这些领域的利益结构盘根错结,长期以来的发展模式所形成的既定利益格局难以打破。因此,尽管中央层面一直在强调加快改革进程,然而进展甚微。

展望后市,到目前为止,政策层面依然呈现为一种“可控的自信”的状态,之前的供给侧改革与正在进行中的地产狂潮较大地修复了国有企业及地方政府资产负债表,从而为持续推进内部改革创造了一定的条件。总体而言,鑫元基金依然对市场持谨慎态度:至少在政策层面出现大的转向之前,市场很难出现大的转向。

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