最近一段时间,小米CDR一事备受关注。小妹对小米也有着特殊的回忆,依稀记得,小妹送给爸爸的第一个生日礼物就是小米手机。


而小米作为国内一线手机品牌商一直被众人所看好。


小米集团的主营业务可以分为智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务三大类,其中手机业务2017年占到公司整体收入的70.3%,整体毛利的46.9%,可以说是整个集团最为核心的支柱业务。



小米紧急撤回CDR申请,要避免“独角兽”成为“毒角兽”



按照小米对外宣称的目标希望在2020年成为国内市场市占率第一名.由于中国市场几乎不再增长,第一名对应20-25%的市占率也即销售1亿部手机基本符合实际情况。海外市场目前销量最多的是华为,全年在6000-7000万部,OPPO和VIVO海外出货占比更低。


考虑到印度市场是非常特殊的,既有众多人口又没有强势运营商,小米未来新进入的市场都有更高难度,因此三年翻一倍的假设对应1亿部海外销量较为合理。如果小米达成每年全球2亿部销售的目标则在全球范围内只落后于三星,和苹果、华为两者的销量接近,将成为全球最重要的手机品牌之一。



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小米海外市场拓展可能低于预期,去年小米超越三星成为印度市场市占率第一名的消息吸引了很多关注,今年OPPO和荣耀都加强了在印度市场的产品投放和品牌宣传,小米低性价比的策略势必受到冲击。


其次小米的单机ARPU收入在2017年增速即出现放缓,客户群体购买力能否提升值得观察。可能出现的一种情况是随着小米用户的经济情况出现改善转而购买其他品牌,小米手机始终以其高性价比的定位吸引入门级使用者,而这些客户的货币化能力是非常差的。


最后手机市场的竞争残酷而又瞬息万变,小米2015年高歌猛进之后便迎来销量大幅下滑,一旦出现技术路线判断失误或者供应链管理失误带来的安全及出货问题都会对企业产生巨大的伤害,这种行业性风险也值得投资者警惕。



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到了今年6月7日,小米向证监会提交首发申请材料之后,小米CDR发行事项一直在快马加鞭地推进。证监会6月15日深夜披露公告称,证监会发审委将于6月19日审核小米CDR发行事项。


小米在招股书中称,公司是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司。收入主要来自于智能手机、IoT和生活消费产品等商品销售和互联网服务业务,商品销售模式包括线上销售和线下销售等、直销和经销等,互联网服务业务主要包括广告推广、游戏等。



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去年公司收入1146亿元人民币,其中第一大业务智能手机收入806亿,IOT及生活消费产品234亿,以及互联网服务99亿,占主营业务收入的比例分别为80.40%、71.26%和70.28%。


然而计划总是不如变化,周二开盘前, 小米官方微博称,决定分步实施在香港和境内的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行中国存托凭证(CDR)的方式在境内上市。


为此,小米集团将向中国证券监督管理委员会发起申请,推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。



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仅仅几分钟之后,证监会便回应称,尊重小米集团的选择,决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。


小米的CDR发行申请在证监会火速上会,刷新了富士康光速IPO的记录。小米6月7日向证监会申请发行CDR,同天被受理,6月14日当晚收到证监会的反馈意见。由此,小米发行CDR排队的时间“前后仅12天”。


为何会有如此变故呢?


据知情人称, 证监会原本希望小米先于香港IPO发行CDR。接近证监会的人士分析,由于担心小米CDR的估值压力,因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。


估值定价是最核心焦点。到底是700亿还是800亿美元?还是400亿、500亿美元?“


有的国际投资者反馈,低于400亿美元是比较公允的。”一家知名投行人士表示,小米在香港IPO配售额度的六成已被有意向认购,投资者主要是对冲基金。



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香港当地券商已闻风而动,提前展开了抢客户大战,11家券商已提前准备约1550亿元供投资者作保证金(即孖展)认购。有券商更指已有意向客户提早预留逾百亿元额度;银行与券商也各出奇招吸引投资者,除免押金、手续费等优惠外,甚至有券商赠送小米手环作为“诱饵”。


6月16日,央行旗下媒体《中国金融杂志》发文警告称,要避免“独角兽”成为“毒角兽”:一方面,注意估值过高的风险,无论是美股还是港股,指数都处于高位,在全球流动性收缩的背景下,缺乏足够的安全边际。另一方面,政策扶持要适度,避免过度干预,弱化市场在资源配置中的决定性作用。



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小米从火速过会,到撤销CDR的申请,这一系列的变故不禁让人深思。作为投资者,需要谨慎看待小米的估值。创新企业存在投入大、风险高、易被颠覆等特点,加之A股历来有炒作新股、炒作题材的情形,创新企业上市初期可能出现被炒高之后出现较大幅度回落的风险。


套用上文的话:要避免“独角兽”成为“毒角兽”。



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