中美贸易纷争又起，市场短期波动加剧

6月19日，受贸易战升级负面因素影响，A股大幅下跌，盘中一度失守2900点，创自2016年6月以来的两年新低。市场再现千股跌停，个股中位数跌幅达8.51%。截至收盘，上证综指跌3.78%，深成指跌5.31%；创业板指跌5.76%。我们认为，此次大跌主要归结于两点：

一、中美贸易战情绪进一步发酵，股市承压遭到抛售

上周五（6月15日），美国总统特朗普宣布加征关税的中国商品清单，金额达500亿美元。并且今日再次宣称或针对中国的报复行为制定2000亿美元征税清单。

受此影响，A股市场受到了剧烈冲击，6月19日市场抛售压力加大、避险情绪急剧升温。

从宏观层面看，我们认为贸易战对经济短期影响相对有限：

1、对GDP影响：500亿占我国年出口额的2.2%，如果考虑到价格弹性对美500亿美元商品出口缩减20%，拖累GDP 0.1个百分点，最悲观情况如果500亿全部缩减（实际很难发生），拖累GDP 0.4个百分点，影响相对有限。

2、对通胀的影响：除大豆之外，中国对美加征关税的大部分大类产品自美进口占我国总消费比例不超过10%，因而对国内消费冲击有限，估算对第一批340亿美元商品加征25%的关税对国内CPI直接推升作用约在0.2个百分点左右。

3、对流动性影响：贸易摩擦一方面会影响中国中长期的经济增速预期，另一方面央行预计会微调货币政策做对冲（从美联储加息央行未跟随可以看出），这都可能加大人民币短期贬值的压力。

后续，投资者仍需关注中国贸易战金额是否升级，2000亿美元是否会兑现。

二、经济数据低迷，市场情绪较为悲观

另一方面，6月14日公布了5月经济数据。社会融资增速严重不及预期。而5月固定资产投资增速累计同比仅增长6.1%，较4月下滑了0.9个百分点。消费增速也出现了超预期的下滑。表明中国宏观经济需求整体偏弱。而在总需求疲弱与信用收缩导致债务违约频发的压力之下，货币政策重心将偏向于稳经济、防范紧信用可能产生的经济失速与债务风险。

因而，今日股市大跌主要归因于以中美贸易战为导火线而引起的悲观情绪不断升级及踩踏的影响。总体来看，我们认为短期波动或仍将持续，但对市场不必过于悲观。情绪冲击影响相对有限。而由于之前的大幅回调，市场估值已经达到较低历史区间，具有较强的支撑。同时中国整体经济也仍处于上升阶段，经济发展势头仍然较强。

后续仍需关注贸易摩擦发酵的几个方面：

1、美国方面，6月30日对中国技术收购实施限制并加强对中国出口管制，以及后续对中国贸易战金额是否升级（8月密集投票期间可能是时间窗口）；

2、国内是否会有扩大内需的政策对冲，一是会否在6月底或7月继续降准，二是加大财政支出或加大地方债发行稳基建。 

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